Modelos de Regressão Linear para Incidência da Crise financeira

As tabelas E1 a E6 apresentam os resultados das equações estimadas para cinco diferentes medidas de incidência para a crise financeira: i) a taxa média de crescimento do PIB real no período 2008-2009; ii) a taxa média de crescimento do PIB real no período 2008- 2009 menos a taxa média de crescimento do PIB real no período 2003-2007; iii) a taxa média de crescimento do PIB real no período 2008-2009 menos a taxa média de crescimento do PIB real no período 2005-2007; iv) a taxa média de crescimento do PIB real no período 2008-2009 menos a taxa média de crescimento do PIB real no período 1990-2007; v) A previsão para a taxa de crescimento do PIB real em 2009 realizada em abril de 2008 menos a previsão para a taxa de crescimento do PIB real em 2009 realizada em abril de 2009.

A tabela E1 apresenta os resultados das equações estimadas para a medida de incidência da crise, taxa média de crescimento do PIB real no período 2008-2009. Os coeficientes associados à variável conta corrente são positivos e estatisticamente significativos para sete das oito regressões estimadas. O resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma menos severa (menor perda do produto) em países com superávit em contas correntes no período pré-crise.

Os coeficientes associados à variável PIB per capita são negativos e estatisticamente significativos para todas as regressões estimadas. O resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores níveis de renda no período anterior à crise. Os coeficientes associados às variáveis reservas internacionais, abertura comercial, crescimento do crédito, câmbio fixo, e todos os índices de abertura financeira LMF, KAOPEN, WANG_JAHAN e SCHINDLERF (seja geral, ou por direção dos fluxos: entradas de capitais e saída de capitais), não apresentaram relação estatisticamente significativa com a incidência da crise financeira.

Os testes de diagnósticos para examinar se as observações atendem às hipóteses do modelo de regressão linear MQO, sugerem que: i) Os testes Breusch-Pagan e White’s test, para todas as estimações, não rejeitaram a hipótese nula de homoscedasticidade a nível de significância estatística de 5%, indicando que os dados são homoscedasticos; ii) O Ramsey test, para todas as estimações, não rejeita a hipótese nula de que não há variáveis omitidas no modelo, a nível de significância estatística de 5%, indicando que a regressão está bem especificada; iii) O teste VIF42, para as oito estimações, não apresenta evidências de colinearidade entre as variáveis. iv) O teste Jarque-Bera, para quatro das oito regressões estimadas, rejeita a hipótese nula de normalidade dos resíduos, a nível de significância estatística de 5%, indicando não normalidade para metade dos modelos; v) As observações discrepantes e influentes indicadas pelos DFITS, encontram-se descritas no Apêndice E, quadro E.1.

A tabela E2 apresenta os resultados das equações estimadas para a medida de incidência da crise, taxa média de crescimento do PIB real no período 2008-2009 menos a taxa média de crescimento do PIB real no período 2003-2007. Os coeficientes associados às variáveis crescimento do crédito e PIB per capita são negativos e estatisticamente significativos para as oito regressões estimadas. O resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores níveis de renda e boom de crédito no período anterior a crise.

Os coeficientes associados à variável conta corrente são positivos e estatisticamente significativos para quatro das oito regressões estimadas. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma menos severa (menor perda do produto) em países com superávit em contas correntes no período pré-crise. Os coeficientes associados às variáveis reservas internacionais, abertura comercial, e câmbio fixo não apresentaram relação estatisticamente significativa com a incidência da crise financeira nas regressões estimadas.

Em relação aos índices de abertura financeira. O coeficiente associado ao índice de abertura financeira de facto LMF é positivo e estaticamente significativo. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma menos severa (menor perda do produto) em países com maiores níveis de abertura financeira no período anterior a crise.

Os coeficientes associados aos índices de abertura financeira de jure SCHINDLERF (seja geral, ou por direção dos fluxos: entradas de capitais e saída de capitais) são negativos e

42_{Segundo Baum (2006, p.85) “A rule of thumb states that there is evidence of collinearity if the mean VIF is} greater than unity or if the largest VIF is greater than 10”.

estaticamente significativos. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores níveis de restrições das contas capitais, ou seja, menor abertura financeira no período anterior a crise.

Em relação aos coeficientes associados as medidas de abertura financeira de jure restantes, KAOPEN, WANG-JAHAN (seja geral, ou por direção dos fluxos: entradas de capitais e saída de capitais), não apresentaram relação estatisticamente significativa com a incidência da crise financeira nas regressões estimadas.

Os testes de diagnósticos para examinar se a amostra atende às hipóteses do modelo de regressão linear MQO, sugerem que: i) O teste Breusch-Pagan, para quatro das oito regressões estimadas, rejeita a hipótese nula a nível de significância estatística de 5% de homoscedasticidade, indicando heterocedasticidade para metade dos modelos. Entretanto, o White’s, test, em nenhuma das regressões, rejeita a hipótese nula, a nível de significância estatística de 5%, indicando que o modelo é homoscedastico; ii) O Ramsey test, para cinco das oito regressões, rejeita a hipótese nula de que não há variáveis omitidas no modelo a nível de significância estatística de 5%, indicando que a regressão está bem especificada; iii) O teste VIF, para todas as estimações, não apresenta evidências de colinearidade; iv) O teste Jarque-Bera para as oito regressões estimadas, rejeita a hipótese nula de normalidade dos resíduos a nível de significância estatística de 5%; v) As observações discrepantes e influentes indicadas pelos DFITS, encontram-se descritas no Apêndice E, quadro E.2.

A tabela E3 em apêndice apresenta os resultados das estimações para modelos de incidência de crise financeira que utiliza como medida de incidência da crise financeira, a taxa média de crescimento do PIB real no período 2008-2009 menos a taxa média de crescimento do PIB real no período 2005-2007; Os coeficientes associados às variáveis crescimento do crédito e PIB per capita são negativos e estatisticamente significativos para as oito regressões estimadas. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores níveis de rendas e boom de crédito no período anterior a crise.

Os coeficientes associados à variável abertura comercial são negativos e estatisticamente significativos para cinco das oito regressões estimadas. O resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma menos severa (menor perda do produto) em países com maior abertura comercial no período pré-crise. Os coeficientes associados às variáveis reservas internacionais, conta corrente, e câmbio fixo não apresentaram relação estatisticamente significativa com a incidência da crise financeira nas regressões estimadas.

Em relação aos índices de abertura financeira. O coeficiente associado ao índice de abertura financeira de facto LMF é positivo e estaticamente significativo. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma menos severa (menor perda do produto) em países com maiores níveis abertura financeira no período anterior a crise. Os coeficientes associados aos índices de abertura financeira de jure SCHINDLERF (seja geral, ou por direção dos fluxos: entradas de capitais e saída de capitais) são negativos e estaticamente significativos. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores níveis de restrições das contas capitais, ou seja, menor abertura financeira no período anterior a crise.

Em relação aos coeficientes associados as medidas de abertura financeira de jure restantes, KAOPEN, SCHINDLERF, WANG-JAHAN (seja geral, ou por direção dos fluxos: entradas de capitais e saída de capitais), não apresentaram relação estatisticamente significativa com a incidência da crise financeira nas regressões estimadas.

Os testes de diagnósticos para examinar se as observações atendem às hipóteses do modelo de regressão linear MQO, sugerem que: i) O teste Breusch-Pagan, para três das oito regressões estimadas, rejeita a hipótese nula de homoscedasticidade a nível de significância estatística de 5%, indicando que há heterocedasticidade no modelo. Entretanto, o White’s, test , em nenhuma das regressões estimadas, rejeita a hipótese nula, a nível de significância estatística de 5%, indicando que o modelo é homoscedastico; ii) O Ramsey test, para três das oito regressões, rejeita a hipótese nula de que não há variáveis omitidas no modelo, a nível de significância estatística de 5%, indicando a regressão não está bem especificada; iii) O teste VIF, para todas as estimações realizadas, não apresenta colinearidade; iv) O teste Jarque- Bera, para as oito regressões estimadas, rejeita a hipótese nula de normalidade dos resíduos a nível de significância estatística de 5%, indicando que a distribuição dos resíduos não é normal; v) As observações discrepantes e influentes indicadas pelos DFITS, encontram-se descritas no Apêndice E, quadro E.3.

A tabela E4 em apêndice apresenta os resultados das estimações para a medida de incidência da crise financeira, taxa média de crescimento do PIB real no período 2008-2009 menos a taxa média de crescimento do PIB real no período 1990-2007. Os coeficientes associados à variável PIB per capita são negativos e estatisticamente significativos para as oito regressões estimadas. O resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores níveis de renda e boom de crédito no período anterior a crise.

Os coeficientes associados à variável abertura comercial são negativos e estatisticamente significativos para cinco das oito regressões estimadas. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maior abertura comercial no período pré-crise. Os coeficientes associados à variável conta corrente são positivos e estatisticamente significativos para cinco das oito regressões estimadas. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma menos severa (menor perda do produto) em países com superávits em conta corrente no período pré-crise.

Os coeficientes associados a variável crescimento do crédito, são negativos e estatisticamente significativos para três das oito regressões estimadas, indicando que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países que apresentaram maior crescimento do crédito no período anterior a crise. Os coeficientes associados às variáveis reservas internacionais e câmbio fixo são positivos e estatisticamente significativos para respectivamente três e duas das oito regressões estimadas, indicando que a crise financeira global incidiu de forma menos severa nos países que apresentaram câmbio fixo e maiores níveis de reservas internacionais.

Em relação aos índices de abertura financeira. Os coeficientes associados a todos os índices de abertura financeira de facto LMF, de jure KAOPEN e de jure WANG-JAHAN(seja geral, ou por direção dos fluxos: entradas de capitais e saída de capitais) são positivos e estaticamente significativos. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma menos severa (menor perda do produto) em países com maiores níveis abertura financeira no período anterior a crise.

Os coeficientes associados a todos os índices de abertura financeira de jure SCHINDLERF (seja geral, ou por direção dos fluxos: entradas de capitais e saída de capitais) são negativos e estaticamente significativos. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores níveis de restrições das contas capitais, ou seja, menor abertura financeira no período anterior a crise. Portanto, todos os índices de abertura financeira indicaram relação estatisticamente significativa entre a abertura financeira e a incidência da crise financeira global.

Os testes de diagnósticos para examinar se as observações atendem às hipóteses do modelo de regressão linear MQO, sugerem que: i) O teste Breusch-Pagan, para duas das oito regressões estimadas, rejeita a hipótese nula de homoscedasticidade a nível de significância estatística de 5%, indicando a presença de heterocedasticidade no modelo. O White’s test, para nenhuma das regressões estimadas, rejeita a hipótese nula a nível de significância estatística de 5%, indicando que o modelo é homoscedastico; ii) O Ramsey test, para três das

oito regressões, rejeita a hipótese nula de que não há variáveis omitidas no modelo a nível de significância estatística de 5%, indicando que a regressão não está bem especificada; iii) o teste VIF, para as oito estimações, não apresenta colinearidade; iv) O teste Jarque-Bera para as oito regressões estimadas, rejeita a hipótese nula de normalidade dos resíduos a nível de significância estatística de 5%, indicando que a distribuição dos resíduos não é normal; v) As observações discrepantes e influentes indicadas pelos DFITS, encontram-se descritas no Apêndice E, quadro E.4.

A tabela E5 em apêndice apresenta os resultados das estimações para a medida de incidência da crise financeira, previsão para a taxa de crescimento do PIB real em 2009 realizada em abril de 2008 menos a previsão para a taxa de crescimento do PIB real em 2009 realizada abril de 2009. Os coeficientes associados às variáveis abertura comercial, crescimento do crédito e PIB per capita são negativos e estatisticamente significativos para as oito regressões estimadas. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores aberturas ao comércio, níveis de renda e boom de crédito no período anterior a crise.

Os coeficientes associados à variável Reservas Internacionais são negativos e estatisticamente significativos para cinco das oito regressões estimadas. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores níveis de reservas internacionais no período pré-crise.

Os coeficientes associados às conta corrente e câmbio fixo não apresentaram relação estatisticamente significativa com a incidência da crise financeira nas regressões estimadas. Em relação aos índices de abertura financeira. O coeficientes associado ao índice de abertura financeira de facto LMF, é positivo e estaticamente significativo. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma menos severa (menor perda do produto) em países com maiores níveis abertura financeira no período anterior a crise.

Os coeficientes associados a todos os índices de abertura financeira de jure SCHINDLERF (geral e saída de capitais) são negativos e estaticamente significativos. Esse resultado indica que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores níveis de restrições das contas capitais, ou seja, menor abertura financeira no período anterior a crise.

Em relação aos coeficientes associados aos índices de abertura financeira de jure, KAOPEN, WANG-JAHAN (seja geral, ou por direção dos fluxos: entradas de capitais e saída de capitais), e SCHINDLERF (para entrada de capitais) não apresentaram relação estatisticamente significativa com a incidência da crise financeira nas regressões estimadas.

Os testes de diagnósticos para examinar se os dados atendem às hipóteses do modelo de regressão linear MQO, sugerem que: i) O teste Breusch-Pagan, para oito regressões estimadas, rejeita a hipótese nula de homoscedasticidade, a nível de significância estatística de 5%, indicando que há heterocedasticidade no modelo. O White’s test, para todas as regressões, rejeita a hipótese nula a nível de significância estatística de 5%, indicando heterocedasticidade no modelo; ii) O Ramsey test, para as oito estimações, não rejeita a hipótese nula de que há variáveis omitidas no modelo a nível de significância estatística de 5%, indicando que a regressão está bem especificada; iii) O teste VIF, não apresenta evidências de colinearidade; iv) O teste Jarque-Bera para as oito regressões estimadas, rejeita a hipótese nula de normalidade dos resíduos a nível de significância estatística de 5%, indicando que a distribuição dos resíduos não é normal; v) As observações discrepantes e influentes indicadas pelos DFITS, encontram-se descritas no Apêndice E, quadro E.5.

Os resultados indicaram que o PIB per capita, crescimento do crédito e abertura comercial foram as variáveis que apresentaram maiores relações estatisticamente significativas com a incidência da crise financeira, indicando que a crise financeira global incidiu de forma mais severa (maior perda do produto) em países com maiores níveis de renda, abertura comercial e crescimento do crédito anterior a crise. Os índices de abertura financeira de facto LMF e o índice de abertura financeira de jure SCHINDLERF(seja geral, para entradas ou saídas de capitais) também apresentaram relações estatisticamente significativas com a incidência da crise financeira, e indicaram que a crise financeira global incidiu de forma menos severa (menor perda do produto) em países com maiores níveis abertura financeira no período anterior a crise.