Entidade Gestora:
SANTANDER GESTÃO DE ACTIVOS – S.G.F.I.M., S.A.
Santander Gestão de Activos - Sociedade Gestora de Fundos de Investimento Mobiliário, S.A Sede: Avª Eng.º Duarte Pacheco, Amoreiras, Torre 1, 6º Piso, Sala 1, em Lisboa.
Matrícula Nº 1759 na C.R.C. de Lisboa Contribuinte Nº 502 330 597
PROSPECTO E REGULAMENTO DE GESTÃO
FUNDO DE INVESTIMENTO FECHADO
HEDGE FUND INVEST – FUNDO ESPECIAL DE INVESTIMENTO
PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA DE DISTRIBUIÇÃO 18.417.315 unidades de participação, escriturais, nominativas, com um preço
de subscrição unitário de € 5 no montante de € 92,086,575
Banco Depositário:
BSN - Banco Santander de Negócios Portugal, S.A.
Entidades Colocadoras:
Banco Santander Totta, S.A.
BSN - Banco Santander de Negócios Portugal, S.A.
6 de Junho de 2005
ÍNDICE
CAPÍTULO 0 - ADVERTÊNCIAS / INTRODUÇÃO... 4
0.1. Resumo das características da operação... 4
0.2. Factores de risco... 7
0.3. Advertências complementares... 10
0.4. Efeitos do registo... 10
CAPÍTULO 1 - RESPONSÁVEIS PELA INFORMAÇÃO... 11
1. Identificação dos responsáveis ... 11
CAPÍTULO 2 - DESCRIÇÃO DA OFERTA ... 11
2.1. Descrição do Fundo... 11
2.1.1. Caracterização jurídica ... 11
2.1.2. Política de investimento ... 12
2.1.3. Duração do fundo de investimento... 14
2.1.4. Outras características... 15
2.1.4.1. Descrição das obrigações de caixa que integram o património do Fundo... 15
2.1.4.2. Dissolução, liquidação e partilha do Fundo ... 24
2.1.4.3. Funcionamento da Assembleia-Geral de Participantes ... 25
2.1.4.4. Deliberações, autorizações e aprovações da oferta e do fundo ... 25
2.2. Descrição da Oferta... 25
2.2.1. Montante e natureza ... 25
2.2.2. Preço das unidades de participação e modo de realização ... 26
2.2.3. Categoria e forma de representação ... 26
2.2.4. Modalidades da oferta ... 26
2.2.5. Organização e liderança ... 26
2.2.6. Finalidade da oferta ... 27
2.2.7. Período e locais de aceitação... 27
2.2.8. Resultado da oferta... 27
2.2.9. Direitos atribuídos ... 27
2.2.10. Política de rendimentos do Fundo ... 28
2.2.11. Serviço financeiro... 28
2.2.12. Regime fiscal... 28
2.2.13. Regime de transmissão ... 29
2.2.14. Admissão à negociação ... 29
2.2.15. Contratos de fomento ... 29
2.2.16. Ofertas públicas e particulares de unidades de participação ... 29
CAPÍTULO 3 - IDENTIFICAÇÃO E CARACTERIZAÇÃO DA ENTIDADE GESTORA, DO DEPOSITÁRIO E DAS OUTRAS ENTIDADES... 30
3.1. Informações relativas à entidade gestora... 30
3.1.1. Identificação ... 30
3.1.2. Legislação que regula a actividade da entidade gestora ... 30
3.1.3. Composição dos órgãos sociais da entidade gestora ... 31
3.1.4. Participações no capital ... 32
3.1.5. Direitos e obrigações da entidade gestora ... 32
3.1.6. Remuneração da entidade gestora ... 33
3.1.7. Actividade da entidade gestora... 33
3.1.8. Representante para as relações com o mercado... 34
3.2. Informações relativas ao depositário ... 35
3.2.1. Identificação do depositário ... 35
3.2.2. Indicação dos direitos e obrigações do depositário ... 35
3.2.3. Remuneração ... 36
3.3. Relações entre entidade gestora e depositário ... 36
3.4. Entidades colocadoras ... 36
3.4.1. Identificação ... 36
3.4.2. Relações entre a entidade gestora e as entidades colocadoras... 37
3.5. Consultores de investimento ... 37
3.6. Auditores externos ou revisores de contas ... 37
3.7. Outras entidades ... 37
3.8. Acontecimentos excepcionais ... 37
3.9. Procedimentos judiciais ou arbitrais... 37
CAPÍTULO 4 - PATRIMÓNIO E SITUAÇÃO FINANCEIRA DO FUNDO... 37
CAPÍTULO 5 - OUTRAS INFORMAÇÕES ... 38
CAPÍTULO 6 - CONTRATO DE FOMENTO... 38
CAPÍTULO 7 - REGULAMENTO DE GESTÃO ... 38
I - INFORMAÇÕES GERAIS SOBRE O FUNDO, A SOCIEDADE GESTORA E OUTRAS ENTIDADES ... 38
1. O Fundo... 39
2. A Sociedade Gestora ... 39
3. Entidades Subcontratadas... 40
4. O Depositário ... 40
5. As entidades comercializadoras ... 41
II - POLÍTICA DE INVESTIMENTO DO PATRIMÓNIO DO FUNDO/POLÍTICA DE RENDIMENTOS ... 41
1. Política de investimento do Fundo ... 41
2. Derivados, reportes e empréstimos... 50
3. Valorização... 50
4. Comissões e encargos a suportar pelo Fundo... 51
4.1. Comissão de gestão ... 51
4.2. Comissão de depósito ... 51
4.3. Outros encargos... 51
5. Receitas do Fundo ... 52
6. Política de rendimentos ... 52
III - UNIDADES DE PARTICIPAÇÃO E CONDIÇÕES DE SUBSCRIÇÃO E RESGATE... 52
1. Características gerais das unidades de participação ... 52
1.1. Definição ... 52
1.2. Forma de representação... 52
2. Valor da unidade de participação ... 52
2.1. Valor inicial... 52
2.2. Valor para efeitos de subscrição... 52
2.3. Valor para efeitos de reembolso ... 53
3. Condições de subscrição (Oferta Pública de Distribuição) ... 53
3.1. Período de subscrição... 53
3.2. Condições de subscrição ... 53
3.3. Mínimo de subscrição... 53
3.4. Comissões de subscrição ... 53
3.5. Data da subscrição efectiva ... 53
4. Condições de resgate ... 53
4.1. Comissões de resgate... 54
4.2. Data do resgate efectivo ... 54
4.3. Regime de transmissão ... 54
IV - DIREITOS E OBRIGAÇÕES DOS PARTICIPANTES... 54
V - PERFIL DO INVESTIDOR A QUE SE DIRIGE O FUNDO... 54
VI - DIVULGAÇÃO DE INFORMAÇÃO... 55
1. Valor da unidade de participação ... 55
2. Admissão à negociação ... 55
3. Consulta da carteira do Fundo... 55
4. Documentação do Fundo... 55
5. Contas do Fundo... 56
VII - DURAÇÃO E LIQUIDAÇÃO DO FUNDO ... 56
VIII - OFERTA PÚBLICA DE DISTRIBUIÇÃO... 56
1. Capital e número de unidades de participação ... 56
2. Organização e colocação da emissão... 56
3. Período da oferta ... 57
4. Admissão à negociação ... 57
INFORMAÇÕES FINAIS ... 57
ANEXO... 57
CAPÍTULO 0 - ADVERTÊNCIAS / INTRODUÇÃO 0.1. Resumo das características da operação.
O Fundo de Investimento HEDGE FUND INVEST – Fundo Especial de Investimento (o
“Fundo”) é um Fundo Especial de Investimento Fechado, com o capital inicial de
€ 92,086,575 (noventa e dois milhões oitenta e seis mil e quinhentos e setenta e cinco euros), dividido em 18.417.315 unidades de participação, com o valor inicial de subscrição de € 5.
O Fundo tem a duração de aproximadamente 5 anos, contados a partir da data da sua constituição, ocorrendo a sua dissolução após o decurso desse prazo, ou seja, em 7 de Junho de 2010. O valor final de liquidação de cada unidade de participação será apurado no dia 8 de Junho de 2010 e o pagamento aos participantes do valor de liquidação apurado nessa data será efectuado em 16 de Junho de 2010.
Constituem objecto de oferta pública de distribuição 20,000,000 unidades de participação, escriturais, nominativas, com o valor unitário de € 5 (cinco euros), num montante global de
€ 100,000,000 (cem milhões de euros), autorizada pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários sob o n.º 9103.
As unidades de participação são oferecidas ao público em geral ao valor unitário de € 5, com o mínimo de subscrição de € 5,000, não estando sujeitas a qualquer comissão de subscrição.
A oferta decorreu entre os dias 9 de Maio de 2005 e 3 de Junho de 2005, tendo sido a sua colocação feita pelo BSN - Banco Santander de Negócios Portugal, S.A. e pelo Banco Santander Totta, S.A.. O fundo considerou-se constituído no dia útil imediatamente a seguir ao final do período de subscrição, ou seja, em 6 de Junho de 2005.
A subscrição é directa, não existindo tomada firme da mesma. Não existe rateio, sendo que as declarações de aceitação da oferta são satisfeitas pela respectiva ordem de recepção pelas entidades colocadoras.
A oferta e a constituição do Fundo subsistem mesmo que a colocação das unidades de participação não venha a ser integralmente efectuada. Deste modo, a subscrição poderá ser incompleta, caso em que o número de unidades de participação será fixo e igual ao que tiver sido efectivamente subscrito.
As unidades de participação serão admitidas à negociação no mercado de instrumentos financeiros organizado e não regulamentado “PEX” (Private Exchange), integralmente electrónico (www.opex.pt).
Política de Investimento e Rentabilidade do Fundo
O Fundo adopta uma política de investimento que pretende proporcionar, sujeito ao disposto no ponto 0.2 do Capítulo 0 do presente documento, na data do reembolso (prevista para o dia 16 de Junho de 2010), o capital inicialmente subscrito na data de constituição do Fundo (6 de Junho de 2005), e uma remuneração mínima total líquida de
aproximadamente 1.21% do valor inicialmente subscrito (ou seja, o equivalente a uma taxa anual líquida (de imposto sobre o rendimento) de aproximadamente 0.24%, i.e. uma taxa anual ilíquida de aproximadamente 0.30%), não havendo qualquer limite à rentabilidade máxima teórica. Estes valores e taxas de rentabilidade foram considerados tendo em conta o regime fiscal em vigor e são somente aplicáveis a pessoas singulares sujeitas a IRS que não optem por englobar os rendimentos respeitantes às unidades de participação. Nos restantes casos, o rendimento líquido (efectivo ou mínimo) poderá ser distinto, conforme a forma como o detentor das unidades de participação seja tributado.
Para a prossecução da política de investimento, o património do Fundo será essencialmente constituído por 5 obrigações de caixa emitidas pelo Banco Santander Totta, S.A. (que representam, ao início, cerca de 99.23% do valor total do Fundo).
O reembolso do capital e o rendimento mínimo que o Fundo pretende proporcionar na maturidade, encontram-se, porém, sujeitos à capacidade financeira do emitente (das obrigações que integram o património do Fundo) para satisfazer os compromissos financeiros daí decorrentes e pressupõem a não alteração adversa do regime fiscal.
Nomeadamente, em caso de insolvência do emitente, o valor do Fundo poderá desvalorizar-se significativamente, podendo, no limite, implicar a perda total do capital investido no Fundo pelos detentores das unidades de participação.
A rentabilidade do Fundo dependerá essencialmente da remuneração das 5 obrigações de caixa, todas emitidas pelo Banco Santander Totta, S.A., que integram o património do Fundo (sem prejuízo do reembolso de capital que se pretende proporcionar na maturidade) que, por sua vez, é condicionada pela evolução de 5 cabazes (um cabaz por cada obrigação) constituídos, cada um, por dois índices de hedge funds da família HFRX – Hedge Fund Índices. Cada cabaz é constituído em 50% pelo índice HFRX Global Hedge Fund e em 50% por um outro índice de hedge funds, representativo de uma estratégia de investimento específica, conforme disposto na tabela seguinte:
Obrigações de Caixa Cabaz de Índices de Hedge Funds
“Event Driven Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Event Driven
“Equity Hedge Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Equity Hedge
“Distressed Securities Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Distressed Securities
“Relative Value Arbitrage Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Relative Value Arbitrage
“Macro Strategy” HFRX Global Hedge Fund
HFRX Macro
Nota: informações sobre os índices de hedge funds disponíveis em www.hfr.com. Para mais informação, consultar www.reuters.com, www.cmvm.pt e www.opex.pt.
Os índices de hedge funds são construídos por referência a uma classe específica de fundos de investimento, denominados genericamente por hedge funds, que utilizam na sua gestão um conjunto de técnicas e estratégias de investimento não sujeitas às normas dos investimentos tradicionais, podendo combinar, praticamente sem restrições, todos os
mercados e instrumentos financeiros, nomeadamente derivados, e, inclusive, assumir posições curtas (i.e. posições que geram ganhos quando os activos relevantes se desvalorizam e perdas quando aqueles se valorizam).
O principal objectivo da maioria dos hedge funds é preservar o capital e proporcionar sistematicamente uma rentabilidade absoluta positiva nos diferentes cenários de mercado, mantendo simultaneamente uma volatilidade (risco) reduzida. Não existe, porém, qualquer garantia de que a evolução do valor das participações destes fundos se irá comportar de acordo com os objectivos delineados, podendo eventualmente variar de forma significativamente distinta e desfavorável.
Uma das formas possíveis para obter exposição a esta indústria é através de investimentos indexados a índices de hedge funds, o que tem geralmente a vantagem de mitigar alguns dos riscos associados ao investimento directo nos fundos, nomeadamente pelo facto das entidades gestoras dos índices procederem normal e regularmente a uma análise detalhada dos diversos fundos, excluindo os considerados menos adequados.
Os índices, para além de poderem servir de referência/benchmark para a indústria de hedge funds, e serem, portanto, representativos da mesma, tendem: (i) a ser transparentes (aplicam regras por forma a fazer a determinar a percentagem de afectação em cada uma das diferentes estratégias constituintes do índice) e (ii) a estar disponíveis para investimento com uma determinada regularidade.
A família de índices HFRX – Hedge Fund Indices foi criada com o objectivo de se tornar o benchmark da indústria de hedge funds, garantindo aos investidores maior transparência, cotações diárias, consistência na selecção dos fundos e sistemas de gestão de risco e reporte rigorosos. Existem actualmente oito índices HFRX representativos das oito principais estratégias de hedge funds:
Equity Hedge;
Equity Market Neutral;
Event Driven;
Macro;
Merger Arbitrage;
Distressed Securities;
Convertible Arbitrage; e
Relative Value Arbitrage.
Existe adicionalmente um índice global - HFRX Global Hedge Fund - constituído pelos 8 índices individuais ponderados de forma a reflectir aproximadamente a composição global da indústria de hedge funds.
Dos oito índices HFRX representativos das diferentes estratégias existentes, foram escolhidos, para efeitos das obrigações de caixa, os cinco seguintes (pelo facto de terem registado, desde a data de constituição (1 de Abril de 2003) e em termos comparativos, rentabilidades mais elevadas):
Equity Hedge;
Event Driven;
Macro;
Distressed Securities; e
Relative Value Arbitrage.
Cada um destes cinco índices é, a par do próprio índice HFRX Global Hedge Fund, o activo subjacente de cada uma das cinco obrigações de caixa.
Trimestralmente, a entidade que calcula e divulga os índices (HFR - Hedge Fund Research, Inc. (a “Entidade Calculadora dos Índices”)) procede à revisão dos constituintes e das respectivas ponderações dos diversos índices (índices de estratégias individuais e índice Global) de acordo com a metodologia e regras predefinidas, nomeadamente pela inclusão/exclusão de fundos, alteração do peso de cada hedge fund nos índices individuais ou de cada estratégia no índice Global por forma a reflectir o mais fielmente possível a composição e as alterações de oportunidades de investimento da indústria de hedge funds.
Cada obrigação proporcionará, na maturidade, uma remuneração, em percentagem do valor nominal, igual a 60% da rentabilidade média do cabaz de índices respectivo, sem prejuízo dessa remuneração, devida somente na maturidade, estar sujeita ao mínimo de 2.50%, para cada uma das cinco obrigações. A remuneração devida na maturidade será, então, tanto maior quanto maior for a valorização do respectivo cabaz de índices.
Dado haver 5 obrigações, a remuneração proporcionada pelo Fundo na maturidade reflectirá a rentabilidade média das 5 obrigações, estando, pois, dependente da evolução dos cinco cabazes de índices durante o período de vida do Fundo.
A subscrição do Fundo não comporta qualquer risco cambial uma vez que cada obrigação procederá ao reembolso do capital investido e da remuneração na mesma moeda de denominação em que o capital foi inicialmente investido (euros). Adicionalmente, embora os índices de hedge funds sejam denominados em dólares norte-americanos, a remuneração de cada obrigação depende apenas da variação relativa dos índices de hedge funds respectivos, não sendo, por isso, necessária a conversão do valor de cada índice de dólares norte-americanos para euros, pelo que não há risco cambial.
Caso a evolução dos hegde funds não seja favorável, reflectindo-se negativamente na rentabilidade dos 5 cabazes de índices, pretende-se que o Fundo proporcione uma remuneração mínima total líquida na maturidade de 1.21% do valor inicial do Fundo (ou seja, o equivalente a uma taxa anual líquida de aproximadamente 0.24%). Caso contrário, a remuneração líquida proporcionada pelo Fundo (somente na maturidade) será tanto maior quanto mais favorável for a evolução dos cabazes de índices de cada uma das 5 obrigações, não havendo, portanto, qualquer limite à rentabilidade máxima teórica. Dado cada um destes cabazes estar associado a cada uma das 5 obrigações, a evolução desfavorável de qualquer cabaz não afectará negativamente a remuneração dos restantes.
As obrigações não proporcionarão qualquer juro ou remuneração antes da respectiva maturidade, pelo que o Fundo também não procederá à distribuição de qualquer remuneração intercalar antes da maturidade do mesmo. Assim, a remuneração proporcionada pelas obrigações e pelo próprio Fundo será distribuída somente na respectiva maturidade.
0.2. Factores de risco
A rentabilidade do Fundo está essencialmente dependente da remuneração das 5 obrigações de caixa que integram o património do Fundo que, por sua vez, é condicionada pela evolução de 5 cabazes (um cabaz por cada obrigação) constituídos em 50% pelo índice HFRX Global Hedge Fund e em 50% por um outro índice de hedge funds representativo de uma estratégia de investimento específica. Existe, pois, o risco da rentabilidade do Fundo ser reduzida no caso da evolução dos cabazes de índices de hedge funds não ser favorável (podendo, nomeadamente, a remuneração líquida total do Fundo, devida na maturidade, ser somente de 1.21% do valor inicial do mesmo (ou seja, o equivalente a uma taxa anual líquida de aproximadamente 0.24%)).
Quanto ao eventual comportamento destes produtos, poder-se-á simular diferentes cenários hipotéticos de performance do Fundo1.
Num cenário optimista, os cabazes de índices que integram as 5 obrigações apresentariam uma evolução bastante favorável, permitindo ao Fundo proporcionar uma remuneração líquida de aproximadamente 19.66%, ou seja o equivalente a uma taxa de rentabilidade líquida anual de 3.66%.
Num cenário moderado, os cabazes de índices que integram as 5 obrigações apresentariam uma evolução moderadamente favorável (à excepção de um dos índices, que por hipótese apresentaria uma performance negativa), permitindo ao Fundo proporcionar uma remuneração líquida de aproximadamente 11.92%, ou seja o equivalente a uma taxa de rentabilidade líquida anual de 2.28%.
Por outro lado, num cenário hipotético pessimista, os cabazes de índices que integram as 5 obrigações apresentariam uma evolução geral desfavorável, com o Fundo a proporcionar a remuneração mínima, devida na maturidade. Este valor reflectiria uma remuneração líquida de aproximadamente 1.21%, ou seja o equivalente a uma taxa de rentabilidade líquida anual de 0.24%.
Em qualquer caso, a política e a estratégia de investimento são definidas e conduzidas em termos de permitir, na maturidade do Fundo, o reembolso do capital investido e uma remuneração mínima, para quem subscreve inicialmente as unidades de participação do Fundo e as mantém até à maturidade do mesmo.
Contudo, o reembolso do capital investido e remuneração mínima que o Fundo pretende proporcionar, na maturidade, encontram-se sujeitos à capacidade financeira do emitente (das obrigações que integram o património do Fundo) para satisfazer os compromissos financeiros daí decorrentes e pressupõem a não alteração adversa do regime fiscal durante o período de vida do Fundo:
O património do Fundo será essencialmente constituído por 5 obrigações de caixa emitidas pelo Banco Santander Totta, S.A. (que representam, ao início, cerca de 99.23% do valor total do Fundo). Logo, o Fundo e, por conseguinte, os participantes do mesmo, estão expostos ao risco de crédito do emitente dessas obrigações. Assim, o pagamento dos rendimentos e o reembolso de capital na data de maturidade do Fundo dependem do bom cumprimento das responsabilidades por parte do Banco Santander Totta, S.A.. Deste modo, no caso de incumprimento por parte do Banco Santander Totta, S.A. (nomeadamente em caso de insolvência), os detentores de unidades de participação poderão registar uma perda do capital inicialmente subscrito.
1 Estes cenários são meramente hipotéticos e não reflectem quaisquer expectativas, juízos ou opiniões, explícita ou implicitamente, por parte da Santander Gestão de Activos – S.G.F.I.M., S.A., do BSN – Banco Santander de Negócios Portugal, S.A. ou do Banco Santander Totta, S.A., nomeadamente quanto a (i) a evolução do nível do mercado de hedge funds ou dos cinco cabazes de índices que determinam a remuneração das obrigações de caixa ou quanto (ii) à remuneração que o Fundo irá proporcionar aos seus participantes.
Actualmente, o rating do Banco Santander Totta, S.A. para dívida de longo prazo não subordinada é de A+ de acordo com a Standard & Poor’s e de AA- de acordo com a Fitch;
Existe também risco fiscal na medida em que o regime fiscal poderá ser alterado até à maturidade do Fundo. Neste contexto, uma alteração adversa do regime fiscal poderá implicar nomeadamente (i) deixar de ser possível proporcionar na maturidade do Fundo 100% do capital inicialmente subscrito na sua constituição, e/ou (ii) deixar de ser possível proporcionar uma remuneração mínima na maturidade.
Por outro lado, no caso dos participantes pretenderem alienar as unidades de participação antes da maturidade do Fundo, em mercado secundário, pode o preço líquido realizado na venda ser superior, igual ou inferior ao valor de subscrição (sendo que neste último caso registarão uma perda face ao capital investido). Adicionalmente, dado o Fundo pretender proporcionar na maturidade um valor mínimo líquido de 101.21% do valor inicialmente subscrito, os participantes que eventualmente adquirirem unidades de participação em mercado secundário acima deste valor, poderão, dependendo da evolução dos cabazes de índices, registar uma perda face ao capital investido.
A generalidade dos hedge funds, nomeadamente os que integram os índices acima indicados, estão sediados em off-shores, nomeadamente nas Bermudas, pelo que não estão sujeitos à supervisão directa de uma entidade regulatória com sede num país da OCDE.
Consequentemente, existe um risco acrescido neste tipo de fundos, relacionado nomeadamente com a eventual falta de transparência, e uma maior susceptibilidade a fraude.
O Banco Santander Totta, S.A. utilizará o montante captado com a emissão das 5 obrigações na condução normal da sua actividade.
Ao emitir as 5 obrigações, que irão ser adquiridas pelo Fundo, o Banco Santander Totta, S.A. celebrará 5 contratos de derivados OTC com o BSN – Banco Santander de Negócios Portugal, S.A. e este celebrará contratos similares com entidades terceiras. A função destes contratos é a de permitir ao Banco Santander Totta, S.A. cobrir o risco de mercado assumido com a emissão das obrigações (uma vez que a rentabilidade das mesmas depende da evolução dos índices de hedge funds).
A subscrição do Fundo não comporta qualquer risco cambial uma vez que cada obrigação procederá ao reembolso do capital investido e da remuneração na mesma moeda de denominação em que o capital foi inicialmente investido (euros). Adicionalmente, embora os índices de hedge funds sejam denominados em dólares norte-americanos, a remuneração de cada obrigação depende apenas da variação relativa dos índices de hedge funds respectivos, não sendo, por isso, necessária a conversão do valor de cada índice de dólares norte-americanos para euros, pelo que não há risco cambial.
Alerta-se para a possibilidade de existência de eventuais situações de conflitos de interesses, uma vez que o banco emitente das obrigações que irão integrar o património do Fundo, o Banco Santander Totta, S.A., e a sociedade gestora do Fundo, a Santander Gestão de Activos – SGFIM SA, fazem parte do mesmo grupo económico que tem o Banco Santander Totta, S.A. por sociedade dominante.
No caso de pessoas singulares sujeitas a IRS que optem por englobar os rendimentos respeitantes às unidades de participação ou de pessoas colectivas sujeitas a IRC, em que os rendimentos de unidades de participação em Fundos de Investimento Mobiliário constituídos de acordo com a legislação nacional integram o respectivo lucro tributável, a remuneração líquida final obtida poderá ser inferior à remuneração mínima indicada acima.
Na eventualidade da Entidade Calculadora dos Índices deixar de calcular e/ou divulgar regularmente o valor de qualquer ou quaisquer índices que determinem a remuneração das obrigações de caixa, o Agente Calculador (BSN – Banco Santander de Negócios Portugal, S.A.) poderá proceder à substituição desse(s) índice(s) e/ou à substituição da Entidade Calculadora dos Índices com base na prática normal de mercado, de forma a reflectir o mais fielmente possível os termos e o valor da operação inicialmente contratada (tendo por base as definições relevantes da International Swap Dealers Association, INC.) Ocorrendo a substituição da entidade ou dos índices, a(as) obrigação(ões), e consequentemente o fundo, reflectirão, até à data desta mesma ocorrência, a rentabilidade do(s) índice(s) subjacente(s) afectado(s). A partir dessa data, a substituição será efectivada de forma a manter as características da(s) obrigação(ões), e consequentemente do fundo, conforme artigo 11º, secção 11.1 b) B) do ISDA.
O Banco Santander Totta, S.A. desenvolve a sua actividade no sector bancário e tem a sua sede na Rua do Ouro, n.º 88, Lisboa. Os prospectos informativos da emissão das obrigações de caixa acima referidas podem ser consultadas junto da Sociedade Gestora ou do Banco Santander Totta, S.A.
0.3. Advertências complementares
Não há qualquer tipo de advertências complementares.
0.4. Efeitos do registo
A presente oferta foi sujeita a registo prévio na Comissão do Mercado de Valores Mobiliários sob o nº 9103.
O registo baseia-se em critérios de legalidade, não envolvendo qualquer garantia quanto ao conteúdo da informação, à situação económica ou financeira do emitente, à viabilidade da oferta ou à qualidade dos valores mobiliários.
Os responsáveis pela oferta são a Santander Gestão de Activos - Sociedade Gestora de Fundos de Investimento Mobiliário, S.A., como Sociedade Gestora, o BSN - Banco Santander de Negócios Portugal, S.A, como entidade depositária e colocadora, e o Banco Santander Totta, S.A. como entidade colocadora.
As entidades colocadoras obrigam-se a desenvolver os melhores esforços com vista à distribuição das unidades de participação que são objecto de oferta pública, não se vinculando, no entanto, a subscrever qualquer parcela que não seja subscrita pelo público.
Em caso de subscrição incompleta, a emissão subsiste e o Fundo de investimento constitui- se, reduzido ao número de unidades efectivamente subscritas.
CAPÍTULO 1 - RESPONSÁVEIS PELA INFORMAÇÃO 1. Identificação dos responsáveis
A forma e o conteúdo do presente prospecto obedecem ao preceituado no Código dos Valores Mobiliários, aprovado pelo Decreto-Lei nº 486/99, de 13 de Novembro, ao disposto nos Regulamentos da CMVM nº 10/2000 e 15/2003 e no Decreto-Lei 252/2003 de 17 de Outubro, declarando os seus responsáveis – no âmbito da responsabilidade que lhes é atribuída nos termos dos artigos 149º e 243º do citado Código - que os elementos nele inscritos estão de acordo com os factos e que não existem omissões que possam alterar o seu significados, responsabilizando-se assim pela suficiência, veracidade, actualidade, clareza, objectividade e licitude das informações nele contidas à data da sua publicação.
Nos termos do disposto no artigo 149º do Código dos Valores Mobiliários, são responsáveis pelo Prospecto, as seguintes entidades:
A Santander Gestão de Activos - Sociedade Gestora de Fundos de Investimento Mobiliário, S.A..
Os membros do Conselho de Administração da Santander Gestão de Activos - Sociedade Gestora de Fundos de Investimento Mobiliário, S.A..
Conselho de Administração
Presidente: José Manuel Alves Elias da Costa Vice-Presidentes: Pedro Aires Coruche Castro e Almeida
Pedro Neuparth de Sarrea Gaivão
Vogais: Sofia Luísa Corrêa Henriques Cardoso de Menezes Frère
Borja Anduiza Rubio
Pedro Gaspar Fialho
José Manuel Neves
O BSN - Banco Santander de Negócios Portugal, S.A., como Banco Depositário e colocador.
O Banco Santander Totta, S.A. enquanto entidade colocadora.
Fiscal Único Efectivo: Deloitte & Associados, SROC, SA Suplente: Carlos Luís Oliveira de Melo Loureiro
CAPÍTULO 2 - DESCRIÇÃO DA OFERTA 2.1. Descrição do Fundo
2.1.1. Caracterização jurídica
O Fundo HEDGE FUND INVEST – Fundo Especial de Investimento constituiu-se como um Fundo Especial de Investimento fechado, nos termos do Decreto – Lei nº 252/2003 de 17 de Outubro e de acordo com o Regulamento da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) nº 15/2003.
O Fundo constitui um património autónomo, pertencente, em regime de comunhão especial, regulado pelos diplomas acima indicados, a uma pluralidade de pessoas singulares ou colectivas, designadas por participantes, e não responde, em caso algum, pelas dívidas daqueles ou das entidades que, nos termos da lei, assegurem a sua gestão.
O património do Fundo é dividido em partes de características iguais sem valor nominal e designadas por unidades de participação.
2.1.2. Política de investimento
A política de investimento do Fundo assenta essencialmente em quatro pilares:
Proporcionar na data de reembolso, uma remuneração dependente da evolução, durante o período de vida do Fundo, de cinco cabazes de índices de hedge funds, sendo cada cabaz constituído em 50% pelo índice HFRX Global Hedge Fund e em 50% por um índice de hedge funds representativo de uma estratégia de investimento específica (a remuneração do Fundo está, pois, dependente da evolução de seis índices de hedge funds, todos da família HFRX – Hedge Fund Indices). A remuneração devida na maturidade será tanto maior quanto maior for a rentabilidade de cada índice de hedge funds, sem prejuízo da remuneração mínima aplicável;
Proporcionar na data de reembolso, 100% do capital inicialmente subscrito na data de constituição do Fundo, independentemente da evolução dos cabazes de índices de hedge funds;
Permitir que a remuneração total líquida, devida na data de reembolso, não seja inferior a 1.21% do valor inicialmente subscrito na data de constituição do Fundo (ou seja, não seja inferior ao equivalente a uma taxa de rentabilidade anual líquida de aproximadamente 0.24%, i.e. uma taxa anual bruta de aproximadamente 0.30%), independentemente da evolução dos cabazes de índices de hedge funds, não havendo qualquer limite à rentabilidade máxima teórica. Estes valores e taxas de rentabilidade foram considerados tendo em conta o regime fiscal em vigor e são somente aplicáveis a pessoas singulares sujeitas a IRS que não optem por englobar os rendimentos respeitantes às unidades de participação. Nos restantes casos, o rendimento líquido (efectivo ou mínimo) poderá ser distinto, conforme a forma como o detentor das unidades de participação seja tributado.
Não proceder ao pagamento ou distribuição de qualquer remuneração ou rendimento aos detentores do Fundo antes da maturidade do mesmo.
Contudo, o reembolso do capital investido e remuneração mínima que o Fundo pretende proporcionar, na maturidade, estão sujeitos à capacidade financeira do emitente (das obrigações que integram o património do Fundo) para satisfazer os compromissos financeiros daí decorrentes e pressupõem a não alteração adversa do regime fiscal.
Nomeadamente, em caso de insolvência do emitente, o valor do Fundo poderá desvalorizar-se significativamente, podendo, no limite, implicar a perda total do capital investido no Fundo pelos detentores das unidades de participação.
Neste contexto, o Fundo será constituído essencialmente por 5 obrigações de caixa (Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”; Obrigações de Caixa “Equity Hedge Strategy”; Obrigações de Caixa “Distressed Securities Strategy”; Obrigações de Caixa
“Relative Value Arbitrage Strategy”; e Obrigações de Caixa “Macro Strategy”), todas a emitir, por oferta particular, pelo Banco Santander Totta, S.A., ao abrigo do Decreto-Lei n.º 408/91, de 17 de Outubro, no dia 7 de Junho de 2005 e com data de reembolso prevista para o dia 4 de Junho de 2010.
A tabela seguinte indica a constituição do cabaz de índices de hedge funds relativo a cada obrigação:
Obrigações de Caixa Cabaz de Índices de Hedge Funds
“Event Driven Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Event Driven
“Equity Hedge Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Equity Hedge
“Distressed Securities Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Distressed Securities
“Relative Value Arbitrage Strategy” HFRX Global Hedge Fund HFRX Relative Value Arbitrage
“Macro Strategy” HFRX Global Hedge Fund
HFRX Macro
Nota: informações sobre os índices de hedge funds disponíveis em www.hfr.com. Para mais informação, consultar www.reuters.com, www.cmvm.pt e www.opex.pt.
As obrigações não proporcionarão qualquer juro ou remuneração antes da respectiva maturidade, pelo que o Fundo também não procederá ao pagamento ou distribuição de qualquer remuneração intercalar antes da maturidade do mesmo.
A remuneração total (antes de imposto sobre os rendimentos) de cada obrigação, devida somente na maturidade, corresponderá, em percentagem do valor nominal, ao maior entre (i) a respectiva remuneração mínima e (ii) o produto de (a) a respectiva Exposição e (b) a rentabilidade do respectivo cabaz de índices (constituído por dois índices de hedge funds), sendo, pois, tanto maior quanto maior a rentabilidade de cada índice (não havendo, portanto, qualquer limite à rentabilidade máxima teórica).
A remuneração mínima total (ilíquida de imposto sobre o rendimento) de cada obrigação, devida somente na maturidade, é, em percentagem do respectivo valor nominal, de 2.50%, 2.50%, 2.50%, 2.50% e 2.50%, respectivamente para as Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, Obrigações de Caixa “Equity Hedge Strategy”, Obrigações de Caixa
“Distressed Securities Strategy”, Obrigações de Caixa “Relative Value Arbitrage Strategy” e Obrigações de Caixa “Macro Strategy”.
A Exposição à rentabilidade do cabaz de índices com respeito a cada obrigação é de 60%, 60%, 60%, 60% e 60%, respectivamente para as Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, Obrigações de Caixa “Equity Hedge Strategy”, Obrigações de Caixa
“Distressed Securities Strategy”, Obrigações de Caixa “Relative Value Arbitrage Strategy” e Obrigações de Caixa “Macro Strategy”.
No caso da evolução dos cabazes de índices de hedge funds não ser favorável, reflectindo- se negativamente na rentabilidade das 5 obrigações, pretende-se que o Fundo proporcione uma remuneração mínima total líquida na maturidade de pelo menos 1.21% do valor inicial do Fundo (ou seja, o equivalente a uma taxa anual líquida de aproximadamente 0.24%), em virtude das obrigações proporcionarem um juro mínimo total (ilíquido de imposto sobre o rendimento) de 2.50% do respectivo valor nominal.
Caso contrário, a remuneração proporcionada pelas obrigações, e portanto pelo Fundo, será tanto maior quanto mais favorável for a evolução do cabaz de índices de cada uma das 5 obrigações, não havendo, portanto, qualquer limite à rentabilidade máxima teórica. Dado cada um destes cabazes de índices estar associado a uma das 5 obrigações, a evolução desfavorável de qualquer um dos cabazes de índices não afectará negativamente a variação dos restantes cabazes e, consequentemente, a remuneração das respectivas obrigações.
Para o efeito, o Fundo adquirirá até 396,920 unidades de cada uma das 5 emissões obrigacionistas na data de emissão das mesmas (não sendo totalmente subscrita a emissão, esta quantidade (e portanto o montante total dispendido pelo Fundo na aquisição das obrigações) será, naturalmente, ajustada em conformidade, tendo sempre em atenção a política de investimento do Fundo), ao preço de subscrição unitário de € 50, ou seja até
€ 19,846,000 por emissão obrigacionista. No total, o Fundo adquire, pois, até € 99,230,000 das 5 obrigações, na data de emissão das obrigações, o que representa cerca de 99.23% do capital inicialmente constituído no Fundo.
O Fundo adquire ao par (100% do valor nominal) as 5 obrigações em mercado primário no dia 7 de Junho de 2005, perspectivando-se a sua manutenção até ao respectivo vencimento (em princípio o dia 4 de Junho de 2010), que tem lugar pouco antes da maturidade do próprio Fundo. Contudo, caso durante a vida do Fundo a sociedade gestora venha a considerar a oportunidade de alienação das referidas obrigações e a aquisição, em sua substituição, de novas emissões, com características análogas e sujeitas à mesma maturidade, deverá, para o efeito, obter a autorização prévia da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários relativamente à correspondente alteração do regulamento de gestão que integra o presente prospecto.
As obrigações são estruturadas de forma a assegurar a prossecução dos quatro pilares que definem a política de investimentos do Fundo.
Não está prevista a admissão à negociação a qualquer bolsa ou mercado organizado das obrigações de caixa.
O Fundo investirá o restante capital captado inicialmente, ou seja cerca de 0.77%, em depósitos a prazo ou instrumentos similares (cupão-zero) com diferentes maturidades (em que o prazo nunca será superior à data de reembolso do próprio Fundo), de forma a poder cumprir o pagamento dos encargos do Fundo.
2.1.3. Duração do fundo de investimento
O Fundo é constituído em 6 de Junho de 2005 por um período de 5 anos, a contar da data da sua constituição. Não haverá lugar a liquidação antecipada ou prorrogação da duração do Fundo.
A dissolução do Fundo terá lugar em 7 de Junho de 2010, ou seja, após decorrido o seu período de duração de 5 anos.
Terminada a liquidação do património do Fundo e apurado o valor final de liquidação por unidade de participação em 8 de Junho de 2010, será efectuado o pagamento aos participantes do produto da liquidação do Fundo em 16 de Junho de 2010.
2.1.4. Outras características
2.1.4.1. Descrição das obrigações de caixa que integram o património do Fundo Para as 5 obrigações de caixa, o capital inicialmente investido está integralmente garantido na maturidade, não havendo risco de perda de capital para quem subscreve as emissões na data de emissão e as mantém até à maturidade. Ou seja, uma eventual evolução menos favorável dos cabazes de índices de hedge funds (que determinam o valor dos juros dessas obrigações) não poderá implicar uma remuneração negativa ou uma perda de capital para os detentores das obrigações. Ressalva-se, contudo, conforme esclarecimentos prestados relativamente aos factores de risco, do ponto 0.2 do Capítulo 0 do presente documento, a eventualidade de risco fiscal e/ou risco de crédito, no caso do emitente das obrigações deixar de assumir os seus compromissos financeiros (nomeadamente por insolvência).
Adicionalmente, as obrigações de caixa proporcionam um juro mínimo total ilíquido (i.e.
antes de imposto sobre os rendimentos), devido somente na maturidade, correspondente a 2.50% do respectivo valor nominal (ou seja, o equivalente a uma taxa de rentabilidade anual ilíquida de 0.50%), não havendo um limite máximo teórico.
Remuneração Mínima do Fundo
Atendendo a (i) o valor inicialmente investido pelo Fundo nas obrigações (99.23% do Valor Líquido Global do Fundo (“VLGF”), a (ii) o valor mínimo total ilíquido (de imposto sobre o rendimento) de reembolso de cada obrigação na respectiva maturidade (102.50%, 102.50%, 102.50%, 102.50% e 102.50% do valor nominal, respectivamente) e a (iii) a tributação em sede de IRC dos Fundos de Investimento Mobiliários sediados em Portugal, o valor de reembolso do Fundo não deverá ser inferior a 101.21% do valor inicial do Fundo:
99.23% * [ 1 + (2.50%+2.50%+2.50%+2.50%+2.50%)/5 * ( 1 – 20%) ] = 101.21%
Em que 20% respeita à taxa de imposto sobre os rendimentos que incide sobre os juros proporcionados pelas obrigações em favor do Fundo.
O mesmo se pode concluir tendo em atenção a quantidade de obrigações a adquirir pelo Fundo (396,920 de cada emissão obrigacionista):
Obrigações de Caixa Valor Mínimo na Maturidade
“Event Driven Strategy” 396,920 * 50 * (1 + 2.50% * (1-20%))
“Equity Hedge Strategy” 396,920 * 50 * (1 + 2.50% * (1-20%))
“Distressed Securities Strategy” 396,920 * 50 * (1 + 2.50% * (1-20%))
“Relative Value Arbitrage Strategy” 396,920 * 50 * (1 + 2.50% * (1-20%))
“Macro Strategy” 396,920 * 50 * (1 +2.50% * (1-20%))
TOTAL no FUNDO (€) 101,214,600
TOTAL no FUNDO (%) 101.21%
Nota: os dois primeiros valores em cada equação respeitam respectivamente a (i) a quantidade de cada obrigação adquirida pelo Fundo; e a (ii) o valor nominal de cada obrigação.
Pretende-se, assim, que o valor final das unidades de participação do Fundo não seja inferior ao seu valor inicial e que o Fundo venha a proporcionar, na data de reembolso, uma remuneração total líquida de pelo menos 1.21% do valor inicialmente subscrito pelos seus investidores (ou seja, o equivalente a uma taxa anual líquida de aproximadamente 0.24%).
Remuneração Máxima do Fundo
Dependendo da rentabilidade dos índices de hedge funds, a remuneração de cada obrigação, devida somente na maturidade, será tanto maior quanto mais favorável for a evolução do cabaz de índices de cada uma das 5 obrigações, não havendo, portanto, qualquer limite à remuneração máxima teórica.
Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy” 2
Características gerais
Estas obrigações são emitidas pelo Banco Santander Totta, S.A. no dia 7 de Junho de 2005 (a “Data de Emissão”) sendo que o reembolso terá lugar no 4º Dia Útil TARGET após a última Data de Observação, prevendo-se, assim, que tenha lugar no dia 4 de Junho de 2010 (a “Data de Reembolso”). O prazo desta emissão é, pois, de aproximadamente 5 anos. O preço de emissão bem como o valor nominal é de € 50 por obrigação.
Estas obrigações de caixa não pagam quaisquer juros intercalares. O pagamento dos juros tem lugar somente na Data de Reembolso, em simultâneo com o reembolso do capital. Os juros por obrigação (J), devidos na maturidade, dependem da rentabilidade do Cabaz de Índices que serve de activo subjacente a esta emissão (o “Cabaz de Índices”) durante o período de vida das obrigações, sendo calculados com base na seguinte fórmula:
J = Max ( 2.50% ; 60% * ∆C ) * VN
Em que ‘Max’ corresponde ao maior dos valores a que respeita, ‘VN’ é o Valor Nominal das obrigações (€ 50) e ‘∆C’ corresponde à rentabilidade do Cabaz de Índices, sendo calculada da seguinte forma:
2 Para obter mais informação sobre as características desta emissão, consultar o respectivo prospecto de emissão junto da Sociedade Gestora Santander Gestão de Activos - S.G.F.I.M. ou do Banco Santander Totta, S.A..
⎥⎦
⎢ ⎤
⎣
⎡ − + −
×
= 2
0 2 0 2
f 1
0 1 0 1
f
Indice Indice Indice
Indice Indice Indice
2
∆C 1
Nesta expressão, i
Indicef corresponde à média aritmética simples dos valores de fecho oficial do índice i (para i=1 ou i=2) do Cabaz de Índices relativamente às Datas de Observação, e i
Indice0 corresponde ao valor de fecho oficial do índice i (para i=1 ou i=2) no dia 9 de Junho de 2005 (a “Data de Observação Inicial”). Entende-se por “Datas de Observação” o último Dia Útil de Negociação dos meses de Fevereiro, Maio, Agosto e Novembro de cada ano desde, e incluindo, Agosto de 2005 até, e incluindo, Fevereiro de 2010, e o dia 20 de Maio de 2010 num total de vinte Datas de Observação.
No caso de algumas destas datas não ser um Dia Útil de Negociação para algum dos índices do Cabaz de Índices, considerar-se-á, em substituição, o Dia Útil de Negociação imediatamente seguinte, somente para o(s) índice(s) relevante(s).
Entende-se por Dia Útil de Negociação qualquer dia útil simultaneamente em Nova Iorque e nas Bermudas, e em que a entidade responsável pelo cálculo e divulgação do valor do Índice torne do conhecimento público o respectivo valor oficial de fecho.
O Cabaz de Índices é composto pelos seguintes dois índices:
i Índice i Peso no
Cabaz
Endereço de Internet (*)
Código Bloomberg 1 HFRX Global Hedge Fund 50% www.hfr.com HFRXGL 2 HFRX Event-Driven 50% www.hfr.com HFRXED (*) User name: ‘Santander’; Password: ‘Indices’
Na eventualidade da Entidade Calculadora dos Índices deixar de calcular e/ou divulgar regularmente o valor de qualquer ou quaisquer índices que determinem a remuneração das obrigações de caixa, o Agente Calculador (BSN – Banco Santander de Negócios Portugal, S.A.) poderá proceder à substituição desse(s) índice(s) e/ou à substituição da Entidade Calculadora dos Índices com base na prática normal de mercado, de forma a reflectir o mais fielmente possível os termos e o valor da operação inicialmente contratada (tendo por base as definições relevantes da International Swap Dealers Association, INC.) Ocorrendo a substituição da entidade ou dos índices, a(as) obrigação(ões), e consequentemente o fundo, reflectirão, até à data desta mesma ocorrência, a rentabilidade do(s) índice(s) subjacente(s) afectado(s). A partir dessa data, a substituição será efectivada de forma a manter as características da(s) obrigação(ões), e consequentemente do fundo, conforme artigo 11º, secção 11.1 b) B) do ISDA.
Estes índices são construídos por referência a organismos de investimento colectivo, denominados genericamente por hedge funds, que utilizam na sua gestão um conjunto de técnicas e estratégias de investimento não sujeitas às normas dos investimentos tradicionais, podendo combinar, praticamente sem restrições, todos os mercados e instrumentos financeiros, nomeadamente derivados, e, inclusive, assumir posições curtas (i.e. posições que geram ganhos quando os activos relevantes se depreciam e vice-versa).
O principal objectivo da maioria dos hedge funds é preservar o capital e proporcionar sistematicamente uma rentabilidade absoluta positiva nos diferentes cenários de mercado, mantendo simultaneamente uma volatilidade (risco) reduzida. Não existe, porém, qualquer garantia de que a evolução do valor das partes representativas destes fundos se irá comportar de acordo com os objectivos delineados, podendo eventualmente variar de forma significativamente distinta e desfavorável.
O índice HFRX Global Hedge Fund é composto pelos oito índices individuais da família HFRX – Hedge Fund Indices, representativos das oito maiores estratégias praticadas na indústria de hedge funds (ponderados de forma a reflectir a composição global da indústria de hedge funds):
Convertible Arbitrage;
Merger Arbitrage;
Equity Hegde;
Equity Market Neutral;
Relative Value Arbitrage;
Event Driven;
Distressed Securities;
Macro.
O índice HFRX Event Driven reflecte uma estratégia que pretende beneficiar da identificação e análise de títulos/activos em que se verifique ou se possa verificar a ocorrência de eventos extraordinários, ou seja, que estejam sujeitos a reestruturações, takeovers, fusões, falências, programas de share buybacks ou outro tipo de eventos corporativos extraordinários. A estratégia Event Driven envolve não só a tentativa de prever o resultado de um determinado evento mas, também a escolha da altura certa para a implementar. A incerteza que normalmente envolve estes eventos, gera normalmente boas oportunidades desde que adequadamente antecipadas.
Trimestralmente, a entidade que calcula e divulga os índices (HFR - Hedge Fund Research, Inc. (a “Entidade Calculadora dos Índices”)) procede à revisão dos constituintes e das respectivas ponderações nos diversos índices (índices de estratégias individuais e índice Global) de acordo com a metodologia e regras predefinidas, nomeadamente pela inclusão/exclusão de fundos, alteração do peso de cada hedge fund nos índices individuais ou de cada estratégia no índice Global por forma a reflectir o mais fielmente possível a composição e as alterações de oportunidades de investimento da indústria de hedge funds.
Exemplo de cálculo da remuneração, devida na maturidade3
1. Calcula-se, em primeiro lugar, para cada índice i do Cabaz de Índices (para i=1 ou i=2), a rentabilidade comparando a respectiva média aritmética simples dos valores de fecho oficial do índice i (para i=1 e i=2) do Cabaz de Índices relativamente às Datas de Observação (Indiceif) com o correspondente valor de fecho oficial do índice i (para i=1 e i=2) relativamente à Data de Observação Inicial. ( i
Indice0):
3 Este exemplo é meramente hipotético e não reflecte quaisquer expectativas, juízos ou opiniões, explícita ou implicitamente, por parte da Santander Gestão de Activos – S.G.F.I.M., S.A., do BSN – Banco Santander de Negócios Portugal, S.A. ou do Banco Santander Totta, S.A. nomeadamente quanto a (i) a evolução da indústria de hedge funds ou do cabaz de índices subjacente a esta obrigação ou quanto (ii) à remuneração que o Fundo irá proporcionar aos seus participantes.
i 0
i 0 i
i f
Indice Indice Indice
r = −
Para melhor compreensão, considere-se o seguinte exemplo hipotético:
Valor de cada Índice Índice Data de Observação Inicial
( i
Indice0)
Valor Médio ( i
Indicef)
Rentabilidade
1 1,141.28 1,350.28 18.31%
2 1,252.37 1,401.59 11.92%
2. De seguida, para obter a rentabilidade do cabaz, somam-se as rentabilidades dos dois índices, conforme calculadas em 1. e divide-se essa soma pelo número de índices (i.e.
por 2). No exemplo hipotético, viria:
∆C = [ 18.31% + 11.92% ] / 2 = 15.11%
3. Os juros por obrigação, devidos na maturidade, correspondem, então, ao maior entre:
(i) A remuneração mínima: € 1.25 ( = € 50 * 2.50%); e (ii) O produto de:
(a) A Exposição (60%);
(b) A rentabilidade do cabaz, obtida em 2. (15.11%); e (c) O valor nominal de cada obrigação (€ 50).
No exemplo hipotético, os juros por obrigação seriam:
J = Max ( 2.50% ; 60%* 15.11%] * € 50 = € 4.53 Obrigações de Caixa “Equity Hedge Strategy” 4
Estas obrigações são em tudo similares às Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, com a seguinte diferença:
O Cabaz de Índices é, nestas obrigações, composto pelos seguintes dois Índices:
i Índice i Peso no
Cabaz
Endereço de Internet (*)
Código Bloomberg 1 HFRX Global Hedge Fund 50% www.hfr.com HFRXGL 2 HFRX Equity Hedge 50% www.hfr.com HFRXEH (*) User name: ‘Santander’; Password: ‘Indices’
O índice HFRX Equity Hedge, também da família HFRX, reflecte a estratégia também conhecida como Long/Short Equity, que tem como principal objectivo explorar oportunidades existentes no mercado accionista, com possibilidade de alavancar, vender e efectuar coberturas do risco de mercado.
4 Para obter mais informação sobre as características desta emissão, consultar o respectivo prospecto de emissão junto da Sociedade Gestora Santander Gestão de Activos - S.G.F.I.M. ou do Banco Santander Totta, S.A..
Este tipo de fundos pode deter uma posição global líquida curta ou longa no mercado accionista dependendo das condições de mercado (geralmente, longa em cenários de subida e curta em cenários de descida do mercado). Os ganhos são obtidos quando as posições longas valorizam e as posições curtas desvalorizam. Os gestores desta estratégia têm em comum com os gestores tradicionais (que apenas detêm posições longas) a capacidade de estar longo em acções /índices accionistas com perspectivas de valorização, mas têm a vantagem de deter posições curtas com o objectivo de ter resultados superiores em cenários de queda dos mercados accionistas.
Obrigações de Caixa “Distressed Securities Strategy” 5
Estas obrigações são em tudo similares às Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, com a seguinte diferença:
O Cabaz de Índices é, nestas obrigações, composto pelos seguintes dois Índices:
i Índice i Peso no
Cabaz
Endereço de Internet (*)
Código Bloomberg 1 HFRX Global Hedge Fund 50% www.hfr.com HFRXGL 2 HFRX Distressed Securities 50% www.hfr.com HFRXDS (*) User name: ‘Santander’; Password: ‘Indices’
O índice HFRX Distressed Securities reflecte a estratégia que consiste, basicamente, em adquirir posições, longas ou curtas, em títulos/acções de empresas que estão, ou que se prevê estarem, em dificuldades financeiras ou operacionais temporárias.
Os gestores procuram tirar partido das oportunidades geradas pelas ineficiências de mercado nestes títulos (geralmente, acções e títulos de dívida das empresas). Portanto, os lucros são obtidos quando o mercado não está a avaliar correctamente o valor dos títulos, não dependendo das tendências de mercado.
Obrigações de Caixa “Relative Value Arbitrage Strategy” 6
Estas obrigações são em tudo similares às Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, com a seguinte diferença:
O Cabaz de Índices é, nestas obrigações, composto pelos seguintes dois Índices:
i Índice i Peso no
Cabaz
Endereço de Internet (*)
Código Bloomberg 1 HFRX Global Hedge Fund 50% www.hfr.com HFRXGL 2 HFRX Relative Value Arbitrage 50% www.hfr.com HFRXRVA (*) User name: ‘Santander’; Password: ‘Indices’
O índice HFRX Relative Value Arbitrage reflecte estratégias de arbitragem, também denominadas de Statistical Arbitrage, que tem como principal objectivo produzir retornos consistentes, com baixa volatilidade e reduzida correlação com o mercado. Procura
5 Para obter mais informação sobre as características desta emissão, consultar o respectivo prospecto de emissão junto da Sociedade Gestora Santander Gestão de Activos - S.G.F.I.M. ou do Banco Santander Totta, S.A..
6 Para obter mais informação sobre as características desta emissão, consultar o respectivo prospecto de emissão junto da Sociedade Gestora Santander Gestão de Activos - S.G.F.I.M. ou do Banco Santander Totta, S.A..
explorar oportunidades e ineficiências de mercado envolvendo, geralmente, a compra e venda simultânea de dois activos correlacionados, que temporariamente, apresentam valores não consistentes com o seu comportamento histórico.
Neste tipo de estratégia o foco está em determinar quais as estratégias de valor relativo entre activos que oferecem as melhores oportunidades num dado momento e que ponderação atribuir a essas mesmas estratégias.
Estas estratégias incluem, nomeadamente, arbitragem no mercado de taxa de juro, obrigações convertíveis, opções e warrants, bem como arbitragem aquando da ocorrência de eventos corporativos (reestruturações de capital, fusões,…).
Obrigações de Caixa “Macro Strategy” 7
Estas obrigações são em tudo similares às Obrigações de Caixa “Event Driven Strategy”, com a seguinte diferença:
O Cabaz de Índices é, nestas obrigações, composto pelos seguintes dois Índices:
i Índice i Peso no
Cabaz
Endereço de Internet (*)
Código Bloomberg 1 HFRX Global Hedge Fund 50% www.hfr.com HFRXGL
2 HFRX Macro 50% www.hfr.com HFRXM
(*) User name: ‘Santander’; Password: ‘Indices’
O índice HFRX Macro reflecte as estratégias que têm como objectivo obter resultados positivos através da identificação antecipada da ocorrência de variações extremas de preços nos mercados accionistas, de taxa de juro, cambiais e de commodities. Geralmente, os gestores tentam prever o impacto de eventos macroeconómicos e políticos nos preços dos instrumentos financeiros, tomando posições alavancadas nos respectivos mercados de forma a beneficiar com a variação esperada.
Os fundos, que têm estas estratégias subjacentes, têm a capacidade de aproveitar oportunidades de mercado sem qualquer tipo de restrição. O seu processo de investimento é tipicamente o menos restritivo de toda a indústria de hedge funds. Esta flexibilidade pode representar tanto uma vantagem como uma desvantagem pelo facto de ter como principal factor de risco a arbitrariedade das decisões do próprio gestor (“risk manager”).
Performances Exemplificativas do Fundo
Seguidamente são apresentados três cenários distintos para a evolução do valor dos cabazes de índices subjacentes às 5 obrigações. Em função de cada um destes cenários, apresenta-se a remuneração final que as obrigações e, portanto, o Fundo proporcionariam.
Estes cenários são meramente hipotéticos e não reflectem quaisquer expectativas, juízos ou opiniões, explícita ou implicitamente, por parte da Santander Gestão de Activos –
7 Para obter mais informação sobre as características desta emissão, consultar o respectivo prospecto de emissão junto da Sociedade Gestora Santander Gestão de Activos - S.G.F.I.M. ou do Banco Santander Totta, S.A..
S.G.F.I.M., S.A., do BSN – Banco Santander de Negócios Portugal, S.A. ou do Banco Santander Totta, S.A., nomeadamente quanto a (i) a evolução do nível do mercado de hedge funds ou dos cinco cabazes de índices que determinam a remuneração das obrigações de caixa ou quanto (ii) à remuneração que o Fundo irá proporcionar aos seus participantes.
Cenário 1 - Optimista
Neste cenário, os cabazes de índices que integram as 5 obrigações apresentam uma evolução bastante favorável, permitindo ao Fundo atingir um valor líquido na maturidade de € 119,663,442 (vs € 100,000,000 iniciais). Este valor reflecte uma remuneração líquida de aproximadamente 19.66%, ou seja o equivalente a uma taxa de rentabilidade líquida anual de 3.66% (o que equivale a uma taxa de rentabilidade bruta anual de 4.57%).
Obrigações de Caixa
“Event Driven Strategy”
“Equity Hedge Strategy”
“Distressed Strategy”
“Relative Value Arbitrage Strategy”
“Macro
Strategy” FUNDO Índice HFRX Global Hedge Fund
Valor Inicial (Indice10) (a) 1,126.00 -
Valor Final (Indice1f) (b) 1,576.40 -
∆Indice1 (c) 40.00% -
Índices HFRX Específicos
Valor Inicial (Indice20) (a) 1,245.00 1,135.00 1,269.00 1,089.00 1,090.00 - Valor Final (Indice2f) (b) 1,867.50 1,645.75 1,751.22 1,622.61 1,602.30 -
∆Indice2 (c) 50.00% 45.00% 38.00% 49.00% 47.00% -
∆C (d) 45.00% 42.50% 39.00% 44.50% 43.50% - Exposição * ∆C 27.00% 25.50% 23.40% 26.70% 26.10% - Mínimo Garantido 2.50% 2.50% 2.50% 2.50% 2.50% -
Juro Bruto (%)(e) 27.00% 25.50% 23.40% 26.70% 26.10% - Reembolso + Juro Bruto por
Obrigação (€) € 63.50 € 62.75 € 61.70 € 63.35 € 63.05 - Reembolso + Juro Líquido por
Obrigação (€) € 60.80 € 60.20 € 59.36 € 60.68 € 60.44 - Total de Obrigações (€) € 24,132,736 € 23,894,584 € 23,561,171 € 24,085,106 € 23,989,845 € 119,663,442
(a) Valor de fecho oficial do índice relevante, conforme observado na Data de Observação Inicial (9 de Junho de 2005).
(b) Média aritmética simples dos valores de fecho oficial do índice relevante, conforme observados nas Datas de Observação.
(c) Rentabilidade média do índice relevante.
(d) Rentabilidade do cabaz de índices relevante.
(e) Produto de (i) a Exposição e (ii) a rentabilidade do cabaz respectivo, sujeito ao respectivo mínimo.
A título de exemplo, para obter o valor de reembolso das Obrigações de Caixa “Macro Strategy” calcular-se-ia, em primeiro lugar, a rentabilidade para os dois índices:
r1 = (1,576.40 - 1,126.00 ) / 1,126.00 = 40.00%
r2 = ( 1,602.30 - 1,090.00 ) / 1,090.00 = 47.00%
Calcular-se-ia depois a rentabilidade do respectivo cabaz de índices:
∆C = (40.00% + 47.00% ) / 2 = 43.50%
Os juros devidos por obrigação na maturidade (J), antes de imposto sobre os rendimentos, corresponderão, então, ao produto de (i) o valor nominal das obrigações (€ 50), (ii) a Exposição (60%) e (iii) a rentabilidade do cabaz de índices (43.50%), não podendo o valor dos juros ser inferior a 2.50% do valor nominal (i.e. a € 1.25), ou seja:
