Os diretores devem comentar:

a. resultados das operações do emissor, em especial: (i) descrição de quaisquer componentes importantes da receita; (ii) fatores que afetaram materialmente os resultados operacionais

Exercício 2007

O ano de 2007 foi positivo para o varejo como um todo. O setor de consumo, em geral, se beneficiou da estabilidade econômica, da manutenção dos níveis de inflação e das taxas de juros e da expansão do crédito. Além disso, os aumentos da massa salarial, da renda disponível e do nível de confiança do consumidor também impactaram positivamente os negócios ao longo de 2007.

Na Lojas Renner, além da influência positiva do cenário macroeconômico, alguns fatores importantes marcaram o ano de 2007, tais como as melhorias operacionais que se traduziram em um aumento da margem bruta, a alavancagem operacional e a consolidação dos Serviços Financeiros, que beneficiou diretamente a margem EBITDA. Além disso, o aumento gradual da produtividade das lojas mais recentemente abertas, a consolidação da marca nos mercados mais novos e a evolução do Conceito de Estilos de Vida (Lifestyle), também colaboraram para os melhores resultados apresentados.

Em 2007, a Lojas Renner obteve Receita Líquida da venda de mercadorias 22,0% maior que a registrada no mesmo período do ano anterior, totalizando R$ 1.751,7 milhões. Sob o conceito de Vendas em Mesmas Lojas, o crescimento foi de 8,5% sobre o mesmo período de 2006.

No ano de 2007, o Lucro Bruto atingiu R$ 810,2 milhões, e a margem bruta foi de 46,2% no período, apresentando um incremento de 23,6% em relação ao ano anterior, com ganhos de 0,6 ponto percentual sobre a margem bruta de 2006.

Outro fator de destaque no exercício foi a consolidação dos novos serviços financeiros, lançados a partir de 2005, que compreendem as vendas financiadas em 0+8 parcelas fixas com encargos, os Empréstimos Pessoais (incluindo Saque Rápido) e os Títulos de Capitalização, comercializados por meio do Realize Renner, espaço reservado nas lojas para a oferta desses serviços. O resultado de serviços financeiros no exercício foi de R$ 49,9 milhões, 84,1% superior ao do ano de 2006.

Como conseqüência dos fatores acima, o EBITDA (LAJIDA) em 2007 foi de R$ 286,0 milhões, superando em 55,1% o EBITA auferido em 2006.

Exercício 2008

O ano de 2008 foi positivo para o varejo como um todo mesmo diante dos desafios, surgidos ao longo do segundo semestre, conseqüentes da crise financeira global que impactou a economia mundial. Mesmo com os juros e inflação

mais elevados, o setor de consumo, em geral, se beneficiou da estabilidade econômica e do aumento dos níveis de emprego e renda ocorridos ao longo dos últimos anos.

Na Lojas Renner, além da influência positiva do cenário macroeconômico, alguns fatores importantes marcaram o ano de 2008, tais como as melhorias operacionais, que se traduziram em um aumento da margem bruta e a consolidação dos Serviços Financeiros, que contribuíram positivamente para a margem EBITDA. Além disso, a consolidação da marca nos novos mercados e a evolução do Conceito de Estilos de Vida (Lifestyle), também colaboraram para os resultados apresentados.

Em 2008, a Lojas Renner obteve Receita Líquida das vendas de mercadorias 11,7% maior que a registrada no mesmo período do ano anterior, totalizando R$ 1.956,4 milhões. Sob o conceito de Vendas em Mesmas Lojas, o crescimento foi de 2,7% sobre o mesmo período de 2007.

No ano de 2008, o Lucro Bruto da Operação de Varejo atingiu R$ 907,4 milhões, e a margem bruta foi de 46,4% no período, apresentando um incremento de 12,0% em relação ao ano anterior, com ganhos de 0,2 ponto percentual sobre a margem bruta de 2007.

Outro destaque no exercício foi a maior contribuição dos novos serviços financeiros, lançados a partir de 2005, que compreendem as vendas financiadas em 0+8 parcelas fixas com encargos, os Empréstimos Pessoais (incluindo Saque Rápido), os Títulos de Capitalização e os seguros, comercializados por meio do Realize Renner, espaço reservado nas lojas para a oferta desses serviços. O resultado de serviços financeiros em 2008 foi de R$ 77,8 milhões, 55,9% superior ao do ano de 2007.

O EBITDA (LAJIDA) em 2008 foi de R$ 311,4 milhões, superando em 8,9% o ano de 2007.

Exercício 2009

O ano de 2009 foi positivo para o varejo como um todo, mesmo diante das incertezas e dificuldades que se configuraram ao final de 2008, consequentes da crise financeira global. Indicadores macroeconômicos, com impactos menores do que o previsto, tais como emprego, confiança, inadimplência e renda, foram importantes para a retomada gradual dos negócios ao longo do ano. O setor de consumo em geral, se beneficiou dos menores efeitos da crise na economia brasileira, assim como pelos incentivos do governo concedidos através da expansão do crédito nos bancos públicos, das reduções de impostos e das quedas nas taxas de juros.

Na Lojas Renner, além da influência positiva do cenário macroeconômico, alguns fatores importantes marcaram o ano de 2009, tais como a implementação de processos estruturados nas áreas operacionais, as melhorias na gestão da cadeia de fornecedores, a introdução de três novas marcas nas lojas e o desenvolvimento de um projeto para atividades de comércio eletrônico. A consolidação dos Serviços Financeiros, que vem contribuindo positivamente para a margem EBITDA e o início do projeto de desenvolvimento de cartões embandeirados híbridos com a Mastercard e a Visa foram igualmente importantes. Além disso, a consolidação da marca e a evolução do Conceito de Estilos de Vida (Lifestyle), também colaboraram para os resultados apresentados.

Em 2009, a Lojas Renner obteve Receita Líquida das Vendas de Mercadorias 8,2% maior que a registrada no mesmo período do ano anterior, totalizando R$ 2.116,0 milhões. Sob o conceito de Vendas em Mesmas Lojas, o crescimento foi de 1,4% sobre o mesmo período de 2008.

No ano de 2009, o Lucro Bruto da Operação de Varejo atingiu R$ 1.004,4 milhões, apresentando um importante incremento de 10,7% em relação ao ano anterior, e a margem bruta foi de 47,5% no período, com forte ganho de 1,1 ponto percentual sobre a margem bruta de 2008.

No segmento de Produtos e Serviços Financeiros, cabe ainda destacar a maior contribuição dos novos serviços financeiros, lançados a partir de 2005, que compreendem as vendas financiadas em 0+8 parcelas fixas com encargos, os Empréstimos Pessoais (incluindo Saque Rápido), os Títulos de Capitalização e os Seguros, comercializados por meio do Realize Renner, espaço reservado nas lojas para a oferta desses serviços. A Companhia, que atualmente conta com mais de 15 milhões de clientes do Cartão Renner, entende que esse banco de dados é um importante ativo que está gerando um significativo aumento de rentabilidade e adição de valor para seus acionistas. O resultado de serviços financeiros em 2009 foi de R$ 96,7 milhões, 24,4% superior ao do ano de 2008. O EBITDA (LAJIDA) em 2009 foi de R$ 374,2 milhões, superando em 20,2% o de 2008.

b. variações das receitas atribuíveis a modificações de preços, taxas de câmbio, inflação, alterações de volumes e introdução de novos produtos e serviços

A Companhia trabalha constantemente na diferenciação dos seus produtos, comprometida com a política de encantamento, onde todo esforço está na entrega de produtos de qualidade, com maior valor agregado aos seus clientes em relação à concorrência. O segmento de moda, tem nos seus produtos, ciclos de vida extremamente curtos, com alterações que dificultam a comparação de preços de um período para outro. Desta forma, ainda que a inflação para o consumidor medida pelo IPCA (índice utilizado pelo governo para metas de inflação) tenha ficado em 4,31%, não necessariamente podemos atribuir crescimento em nossa receita por conta da inflação, uma vez que não estamos ofertando ao consumidor o mesmo produto de um período para outro. Da mesma forma, comparar ou atribuir crescimento de receita por conta de volume de peças vendidas pode trazer informações impróprias, de forma que a Companhia entende não ser uma métrica confiável para ser divulgada.

Nossa política de preços não está sujeita á alterações oriundas das variações da taxa de câmbio. Os produtos comercializados pela Companhia são em sua maioria de origem nacional, o que permite a absorção de oscilações de preços nos produtos importados, sem alterações no preço ao consumidor.

A Receita Operacional Líquida com Venda de Mercadorias passou de R$ 1.751,7 milhões em 2007 para R$ 1.956,4 milhões em 2008 e atingiu R$ 2.116,0 milhões em 2009. Estes crescimentos devem-se basicamente ao crescimento do número de lojas e ao processo de maturação das lojas recentemente inauguradas.

c. impacto da inflação, da variação de preços dos principais insumos e produtos, do câmbio e da taxa de juros no resultado operacional e no resultado financeiro do emissor

O segmento de moda tem nos seus produtos, ciclos de vida extremamente curtos, com alterações que dificultam a comparação de preços de um período para outro. Desta forma, ainda que a inflação para o consumidor em 2009, medida pelo IPCA (índice utilizado pelo governo para metas de inflação) tenha ficado em 4,31%, não necessariamente podemos atribuir crescimento em nossa receita por conta da inflação, uma vez que não estamos ofertando ao consumidor o mesmo produto de um período para outro. Da mesma forma, comparar ou atribuir crescimento de receita por conta de volume de peças vendidas pode trazer informações impróprias, de forma que a Companhia entende não ser uma métrica confiável para ser divulgada. A mesma lógica prevalece quanto aos custos de mercadorias vendidas.

Ainda que seja razoável supor que as taxas de inflação sensibilizem tanto receita quanto custos e despesas, entendemos que melhorias nos processos de produção da cadeia de fornecimento e na gestão da Companhia neutralizam os efeitos que eventuais aumentos de preço em nossos custos e despesas pudessem gerar, portanto, é

nosso entendimento que o resultado operacional não sofre impacto material por conta das oscilações nas taxas de inflação atualmente percebidas no mercado brasileiro.

A política de preços da Companhia não está sujeita á alterações oriundas das variações da taxa de câmbio. Nossa atividade está totalmente voltada para o mercado interno e nossos produtos são em sua maioria de origem nacional, o que permite a absorção de oscilações de preços nos produtos importados, sem alterações no preço ao consumidor. A Companhia tem apresentado nos últimos anos uma posição de caixa bastante confortável para conduzir suas operações, encerrando o ano de 2009 com disponibilidades líquidas positivas. Acreditamos que, mantida a estrutura de capital atual, a Companhia continuará apresentando resultado financeiro pouco representativo na composição do lucro líquido anual, mesmo se verificadas variações positivas ou negativas nas taxas de juros e nos índices de inflação.

A Companhia apresentou margem EBITDA (EBITDA ou LAJIDA / Receita Líquida das Vendas de Mercadorias) de 16,3% em 2007, 15,9% em 2008 e 17,7% em 2009. Nestes mesmos exercícios, as despesas financeiras líquidas foram de R$ 14,0 milhões, R$ 10,1 milhões e R$ 10,7 milhões, respectivamente, em 2007, 2008 e 2009.

10.3. Os diretores devem comentar os efeitos relevantes que os eventos abaixo tenham causado ou se espera