1. Discuta o que ocorre à taxa nominal de câmbio quando se verificam uma desvalorização e uma revalorização.
2. O que sugere a condição de paridade de juros que aconteça quando as taxas de câmbio são fixas?
3. Explique qual efeito tem um aumento no nível de preços (P) sobre a taxa real de câmbio, as exportações líquidas, a demanda e o produto.
4. Quais são os efeitos de curto prazo de uma desvalorização sobre a taxa real de câmbio, as exportações líquidas, a demanda agregada, o nível de preços e o produto?
5. Quando Y se encontra acima de Yn, o que acontece ao longo do tempo com a curva de
oferta agregada e o nível de preços?
6. Um aumento no nível de preços tem qual efeito sobre a taxa real de câmbio?
7. Quais são os efeitos de médio prazo de uma desvalorização sobre a taxa real de câmbio, as exportações líquidas, a demanda agregada, o nível de preços e o produto?
8. O que se deve entender por uma taxa real de câmbio supervalorizada?
9. Qual efeito terá uma taxa real de câmbio supervalorizada sobre as exportações líquidas e sobre o produto?
10. Suponha Y = Yn e que existe um déficit comercial. Uma desvalorização pode por si só
eliminar este déficit comercial? Explique.
11. Suponha que os mercados de divisas estrangeiras estejam na expectativa de uma desvalorização. O que deve acontecer com a taxa de juros doméstica para que se mantenha a condição de paridade de juros?
12. Quais são os dois custos com os quais se defronta um país ao resistir à desvalorização? 13. Quais são os três argumentos que se levantam contra a desvalorização?
14. Se você investir um artigo norte-americano em títulos dos EUA com vencimento em um ano, qual é a expressão que representa quantos artigos norte-americanos você terá ao final de um ano?
147 15. Se você investir um artigo norte-americano em títulos alemães com vencimento em um ano, qual é a expressão que representa quantos artigos norte-americanos você terá ao final de um ano?
16. A condição de paridade de juros implica que a taxa real de juros doméstica será aproximadamente igual ao quê?
17. Suponha que a taxa real de juros doméstica no período de um ano seja maior do que a taxa real de juros no exterior. Dada esta informação, o que podem esperar para o próximo ano os investidores financeiros?
18. Quais são os determinantes da taxa real de câmbio? 19. O que determina a taxa real de câmbio no longo prazo?
20. Um aumento na taxa real de juros doméstica de longo prazo terá qual efeito sobre a taxa real de câmbio?
21. Se a taxa real de câmbio de longo prazo é constante, o que poderia levar εt a aumentar
(isto é, provocar uma depreciação real)?
22. A análise neste capítulo indica que as flutuações do dólar norte-americano na década de oitenta foram causadas basicamente por qual razão?
23. Quando um banco central inesperadamente reduz a taxa de juros doméstica de 3% em 4 anos, o que deverá acontecer hoje com a moeda doméstica?
24. Quando os participantes do mercado financeiro estão com a expectativa de uma desvalorização, quais são as possíveis respostas do Banco Central e do governo?
PROBLEMAS DE REVISÃO
1. a. Explique brevemente qual efeito uma redução em P terá sobre a taxa real de câmbio, as exportações líquidas, a demanda e o produto.
b. Com base no item (a), pergunta-se: uma redução em P levará a curva DA a se deslocar? Explique.
__
2. Discuta brevemente qual efeito uma revalorização tem sobre E, a taxa real de câmbio, e sobre as exportações líquidas.
b. Com base no item (a), qual efeito uma revalorização tem sobre a curva DA? Explique sucintamente.
148 3. ―Uma depreciação real da moeda doméstica causará um deslocamento para a direita da curva DA‖. Esta afirmação é verdadeira, falsa ou incerta? Explique.
4. Na versão com economia aberta do modelo de oferta agregada e demanda agregada, por que a curva DA tem inclinação para baixo? Explique.
5. Suponha inicialmente que Y = Yn.
a. Discuta, em poucas palavras, o efeito de médio prazo de uma desvalorização de 5% sobre a taxa real de câmbio, P e Y.
b. Considerando (a), quais os efeitos de médio prazo de uma desvalorização de 5% sobre as exportações líquidas. Explique sucintamente.
c. As desvalorizações são consideradas neutras no médio prazo. Explique.
6. Suponha que a economia esteja operando inicialmente no nível natural de produção. Suponha, em seguida, que o governo revaloriza a moeda doméstica em 10%. Discuta e explique os efeitos de curto prazo e longo prazo desta revalorização sobre a taxa real de câmbio, sobre P, sobre as exportações líquidas e sobre a produção. Utilize o gráfico abaixo para ilustrar os efeitos dinâmicos da revalorização.
7. Suponha que a economia esteja operando inicialmente no nível natural de produção. Suponha, em seguida, que o governo aumente as despesas governamentais. Discuta e explique os efeitos de curto prazo e longo prazo deste aumento em G: sobre a taxa real de câmbio; sobre P; sobre as exportações líquidas; e, sobre a produção. Em uma folha separada de papel, ilustre os efeitos dinâmicos da revalorização.
OA P A Yn AD D Y
149 8. Suponha Y > Yn.
a. Se o governo permite a economia se ajustar a essa situação por si mesma, discuta o que
acontecerá ao nível de preços P, à taxa real de câmbio, às exportações líquidas e ao produto. b. Se o governo pretende alterar E para alcançar Yn (quando Y > Yn), o que deve o governo
fazer? Explique brevemente.
9. Suponha que a economia esteja inicialmente operando no nível natural de produção. Suponha, agora, que o governo reduza o dispêndio governamental.
a. Discuta e explique os efeitos de curto prazo e médio prazo deste decréscimo em G sobre a taxa real de câmbio, sobre P, sobre as exportações líquidas e sobre a produção.
b. Este decréscimo em G produz um efeito permanente no déficit comercial? Explique sucintamente.
c. Para evitar qualquer variação de curto prazo sobre a produção quando G é reduzida, __ __ __
deveria o governo aumentar E, diminuir E ou deixar E fixa em seu nível atual? Explique. __
10. Suponha (inicialmente) que E = Ee = E e que i = i* = 5%. Seja i e i* a taxa de juros de um ano de títulos domésticos e estrangeiros.
a. Suponha que os mercados de divisas tenham a expectativa de uma desvalorização de 5% para o próximo ano. Calcule o que deve ocorrer a i para que se mantenha a condição de paridade de juros.
b. Com base em sua resposta no item (a), o que acontecerá com a demanda agregada e o produto? Explique.
c. Para evitar uma variação em i, o que dever o governo fazer em resposta a esta esperada desvalorização? Explique.
OBS.: Para as questões seguintes, a menos que especificado em contrário, a taxa de câmbio refere-se à taxa real de câmbio; a taxa de juros doméstica refere-se à taxa real de juros doméstica; e a taxa de juros no exterior refere-se à taxa real de juros no exterior.
11. εt é a taxa real de câmbio (o preço relativo de bens e artigos alemães em termos de bens e
artigos dos EUA).
a. Para cada um dos valores que se seguem de εt, calcule quantos bens e artigos alemães uma
pessoa receberá para cada bem e artigo dos EUA que trocar (com vistas a, como examinaremos mais tarde, investir em títulos alemães): 0,4; 0,5; 0,6 e 0,7.
b. O que acontece com a quantidade de artigos alemães que a pessoa recebe quando εt
aumenta?
12. Suponha que: (1) εt = 1,2; (2) a taxa real de câmbio esperada para daqui a um ano é 1,3; e
(3) r* = 0,05 (5%).
a. Calcule o retorno real esperado (medido em moeda doméstica) dos ativos estrangeiros retidos.
b. Qual deve ser a taxa real de juros doméstica para que se mantenha a condição de paridade dos juros?
c. A expectativa é de que a moeda doméstica se deprecie ou que se valorize?
d. Com base em sua análise, desenvolvida nos itens (a) e (b), pergunta-se se r=r*. Por que ou por que não?
150 13. Suponha que se mantém a condição de paridade dos juros. Seja r* = 0,06 (6%).
a. Para cada um dos seguintes valores de r, calcule a taxa esperada de depreciação (valorização) real: 0,03; 0,05; 0,06; 0,07 e 0,09.
b. Com base em sua resposta em (a), quando r < r*, εt é maior do que, menor do que ou igual
à taxa real de câmbio esperada?
c. Com base em sua resposta em (a), quando r < r*, os participantes do mercado financeiro têm a expectativa de uma depreciação real ou de uma valorização real?
d. Com base em sua resposta em (a), quando r > r*, εt é maior do que, menor do que ou igual
à taxa real de câmbio esperada?
e. Com base em sua resposta em (a), quando r > r*, os participantes do mercado financeiro têm a expectativa de uma depreciação real ou de uma valorização real?
f. Com base em sua resposta em (a), quando r = r*, εt é maior do que, menor do que ou igual
à taxa real de câmbio esperada?
g. Com base em sua resposta em (a), quando r = r*, os participantes do mercado financeiro têm a expectativa de uma depreciação real ou de uma valorização real?
14. Suponha que a taxa real de juros para 10 anos no exterior seja 4% (r* = 0,04).
a. Para cada um dos seguintes valores da taxa real de juros doméstica para 10 anos, calcule a valorização (ou depreciação) real esperada para os próximos 10 anos: 0,02; 0,03; 0,04; 0,05 e 0,06.
b. O que acontece com o tamanho da depreciação (ou valorização) real esperada quando se amplia a diferença entre r e r*? Explique.
c. Com base em sua análise desenvolvida no item a, o que acontece à taxa real de retorno esperada dos títulos estrangeiros (medido em dólares) à medida que r varia?
15. Suponha que prevaleça a condição de paridade dos juros, que rn = 0,05, rn* = 0,05, e que
εe
t+n = 2. Suponha que rn* e εet+n não variem.
a. Com base na informação acima, calcule a taxa real de câmbio corrente.
b. Suponha que r caia abaixo de 5%. Explique o que deve ocorrer com εt. Em particular,
como respondem os investidores a esta variação de r? c. Dada εe
t+n, espera-se agora que ocorra uma valorização real ou uma depreciação real?
16. Suponha que prevaleça a condição de paridade dos juros, que rn = 0,05, rn* = 0,05, e que
εe
t+n = 2. Suponha que rn* e εet+n não variem.
a. Novamente, qual é a taxa real de câmbio corrente, uma vez dada essa informação (veja sua resposta ao item (a) da questão #15)?
b. Suponha que r se eleve acima de 5%. Explique o que deve ocorrer com εt. Em particular,
como respondem os investidores a esta variação de r? c. Dada εe
t+n, espera-se agora que ocorra uma valorização real ou uma depreciação real?
17. Nesta pergunta, suponha que a taxa real de câmbio de longo prazo não sofra variações e que r > r*.
a. Nessas condições, espera-se que o dólar se valorize ou que se deprecie? Explique sucintamente.
151 c. Qual efeito este aumento em r terá sobre o tamanho da valorização ou da depreciação esperada? Explique.
d. O que sua análise sugere que deva acontecer com a taxa real de câmbio εt quando aumenta
a diferença (r - r*)?
18. Nesta pergunta, suponha que a taxa real de câmbio de longo prazo não sofra variações e que r < r*.
a. Nessas condições, espera-se que o dólar se valorize ou que se deprecie? Explique sucintamente.
b. Suponha que r caia. Qual efeito isso terá na taxa real de câmbio no período t?
c. Qual efeito esta redução de r terá sobre o tamanho da valorização ou da depreciação esperada? Explique.
d. O que sua análise sugere que deva acontecer com a taxa real de câmbio εt quando aumenta
a diferença entre r e r*?
19. Suponha que prevaleça a condição de paridade dos juros, que rn = 0,05, rn* = 0,05, e que
εe
t+n = 2. Suponha que rn* e εet+n não variem.
a. Novamente, qual é a taxa real de câmbio corrente, uma vez dada essa informação (veja sua resposta ao item (a) da questão #15)?
b. Calcule o que acontece com εt quando εet+n aumenta para 2,2.
c. Calcule o que acontece com εt quando εet+n aumenta para 2,4.
d. Calcule o que acontece com εt quando εet+n diminui para 1,8.
e. Calcule o que acontece com εt quando εet+n diminui para 1,6.
f. Com base em sua análise, qual efeito sobre εt terá um aumento na taxa real de câmbio de
longo prazo?
g. Com base em sua análise, qual efeito sobre εt terá uma redução na taxa real de câmbio de
longo prazo?
20. a. Admita r > r*. Suponha que aumente a diferença entre r e r* e que, simultaneamente, aumente a taxa real de câmbio εt. Como isso é possível acontecer?
b. Suponha que diminua a diferença entre r e r* e que, simultaneamente, diminua a taxa real de câmbio εt. Como isso é possível acontecer?
21. Por simplicidade, admita que não há inflação, nem aqui, nem nos EUA ou em outro pais. Admita, também, inicialmente, que as taxas de juros doméstica e no exterior sejam iguais. Suponha que o Banco Central anuncie inesperadamente que a taxa de juros de um ano será 3% inferior nos próximos dois anos e que, após esse período, as taxas retornarão ao nível normal.
a. O que se passa hoje com a taxa de câmbio quando a taxa de juros cai 3%? Em particular, de quanto varia hoje a taxa de câmbio?
b. A variação percentual na taxa de câmbio hoje é maior do que, menor do que ou igual à variação na taxa de juros? Explique.
22. Repita a análise desenvolvida na questão #21. Dessa vez, suponha, no entanto, que o Banco Central anuncie inesperadamente que a taxa de juros de um ano será 2% maior nos próximos quatro anos e que, passado este período, as taxas voltarão ao normal.
152 23. Suponha que a taxa de câmbio dólar-euro seja fixa e que os participantes do mercado financeiro passem de repente a esperar uma desvalorização do euro. Suponha que se acredite agora haver 50% de chance de uma desvalorização de 10% no próximo mês e 50% de chance de não haver desvalorização alguma.
a. De quanto deve o Banco Central Europeu elevar a taxa mensal de juros de modo a manter a paridade dos juros? De quanto aumenta a taxa de juros quando expressa em uma taxa anual? b. Repita a analise desenvolvida no item (a). Dessa vez, no entanto, suponha que a desvalorização esperada é de 20%. O que acontece com o aumento requerido em i quando aumenta o tamanho da esperada desvalorização? Explique sucintamente.
c. Repita a analise desenvolvida no item (a). Dessa vez, no entanto, suponha que a chance de uma desvalorização seja maior, igual a 75%. O que acontece com o aumento requerido em i quando aumenta a chance da esperada desvalorização? Explique sucintamente.
d. Quando varia a taxa de juros nas situações indicadas em (a), (b) e (c), o que ocorre com a demanda por bens na União Européia? Explique sucintamente.
24. a. Quando os participantes do mercado financeiro têm a expectativa de uma desvalorização e o Banco Central não aumenta a taxa de juros, o que acontece com a atratividade relativa dos títulos domésticos? Explique em poucas palavras.
b. O que o Banco Central terá que fazer para manter a taxa de câmbio corrente se ele não elevar a taxa de juros? Quanto tempo isso durará?
25. Por que um aumento na taxa de juros em resposta a uma esperada desvalorização da moeda é encarada como uma opção desagradável?
QUESTÕES DE MÚLTIPLA ESCOLHA
1. Uma desvalorização representa:
__ __
a. um aumento em E b. uma redução em E c. um aumento em P d. uma redução na taxa real de câmbio
2. Uma revalorização representa: __
a. um aumento em E b. uma redução em P c. um aumento em P* d. nenhuma das opções anteriores
3. A versão da economia aberta da curva DA tem inclinação para baixo porque:
a. uma redução em P leva a um aumento em M/P, a uma queda de r e a um aumento no investimento __
b. um aumento em E causa um aumento nas exportações líquidas
c. um aumento em P provoca uma apreciação real da moeda e uma diminuição na demanda por bens produzidos internamente
153 4. Qual dos eventos que se seguem NÃO provocará uma depreciação real da moeda doméstica? __
a. uma redução em P b. um aumento em E c. um aumento em P* d. nenhuma das opções anteriores
5. Qual dos eventos que se seguem NÃO causará um deslocamento para a direita da curva DA? __
a. uma redução em P b. um aumento em E c. um aumento em P* d. uma redução de T 6. Sob regime de taxas fixas de câmbio, podemos esperar:
a. que as exportações líquidas sejam zero b. que i = i* c. que i > i* d. que as exportações líquidas sejam negativas (isto é, que haja um déficit comercial)
7. Uma desvalorização de 5%:
__
a. representa um aumento de 5% em E b. levará P a aumentar 5% no médio prazo
c. não causará qualquer variação na taxa real de câmbio no longo prazo d. todas essas possibilidades
e. nenhuma dessas possibilidades
8. No curto prazo, uma desvalorização de 10% causará:
a. um aumento nas exportações líquidas b. um aumento de P de menos de 10% c. uma depreciação real d. todas essas possibilidades
e. nenhuma dessas possibilidades
9. Suponha inicialmente que Y = Yn. No médio prazo, uma desvalorização terá:
a. nenhum efeito sobre Y b. nenhum efeito sobre P c. nenhum efeito sobre as exportações líquidas d. todos esses efeitos e. tanto o efeito a como o efeito c
10. Suponha que o país tenha uma taxa real de câmbio supervalorizada e que Y < Yn. Em
uma tal situação, podemos esperar que:
a. P se elevará ao longo do tempo até que Y = Yn
b. à medida que a economia se ajusta por sim mesma, as exportações líquidas irão aumentar já que ocorre uma depreciação real
__
c. uma queda em E causará um deslocamento para a direita da curva DA e um aumento do produto
d. os bens produzidos internamente se tornarão menos competitivos à medida que a economia se ajuste por si mesma
11. Suponha que o país tenha uma taxa real de câmbio supervalorizada e que Y = Yn. Qual
dos eventos seguintes causará um aumento permanente nas exportações líquidas? __ __
a. um aumento em E b. uma redução em E c. um aumento nas despesas do governo d. uma redução nas despesas do governo
154 12. Suponha que o país tenha uma taxa real de câmbio supervalorizada e que Y = Yn. Qual
das seguintes combinações de políticas terá maiores probabilidades de reduzir o déficit comercial sem causar variações na produção? __
a. um aumento nas despesas do governo (G) e um aumento em E __ b. um aumento nas despesas do governo (G) e uma redução em E
__
c. uma redução em G e um aumento em E __ d. uma redução em G e uma redução em E
13. Suponha inicialmente que Y = Yn. Uma revalorização de 5% causará:
a. um aumento no médio prazo de 5% em P b. uma redução no médio prazo de 5% em P
c. um aumento permanente nas exportações líquidas d. uma redução permanente nas exportações líquidas
14. Suponha que os mercados de divisas estejam na expectativa de uma desvalorização. Qual das seguintes ações ajudaria a manter a condição de paridade dos juros?
__
a. um aumento em i b. uma redução em i c. uma redução em E d. nenhuma dessas ações
Obs.: Nas questões que se seguem, a menos que especificado de outra forma, suponha que prevaleça a condição de paridade dos juros.
15. Suponha que a taxa real de câmbio (o preço relativo dos artigos alemães em termos dos artigos norte-americanos) seja 0,8. Um artigo norte-americano irá comprar:
a. 0,2 artigos alemães b. 0,8 artigos alemães c. 1,25 artigos alemães d. 5 artigos alemães
16. Suponha que a taxa real de câmbio seja 0,8, a taxa real de juros internos de um ano (r) seja 12% e a taxa real de juros no exterior de um ano (r*) seja 2%. A taxa real de câmbio esperada para daqui a um ano será:
a. 1,8 b. 0,81 c. 0,88 d. 0,72
17. Seja r = 5% e r* = 3%. Dada essa informação, espera-se que a taxa real de câmbio: a. se desvalorize em 2% b. se desvalorize em 8% c. se valorize em 2%
c. se valorize em 8%
18. Seja r = 4% e r* = 6%. Dada essa informação, espera-se que a taxa real de câmbio: a. aumente em 2% b. diminua em 2% c. aumente em 10% d. diminua em 10%
155 19. Quando r = r*, sabemos que:
a. εet+1 = 1 b. εet+1 < 1 c. εet+1 > 1 d. não se espera que a taxa real de câmbio varie ao
longo do ano
20. Um aumento na taxa real de juros doméstica de longo prazo acarretará: a. um aumento em ε e uma depreciação real esperada da moeda
b. um aumento em ε e uma valorização real esperada da moeda c. uma redução em ε e uma depreciação real esperada da moeda d. uma redução em ε e uma valorização real esperada da moeda
21. Um aumento em qual das seguintes variáveis causará um aumento na taxa real de câmbio? a. na taxa real de câmbio esperada
b. nas taxas reais de juros domésticos de longo prazo c. nas taxas reais de juros de longo prazo no exterior d. em todas as variáveis acima
e. tanto em a como em c
22. Um aumento na taxa real de juros de longo prazo no exterior acarretará: a. um aumento em ε e uma depreciação real esperada da moeda
b. um aumento em ε e uma valorização real esperada da moeda c. uma redução em ε e uma depreciação real esperada da moeda d. uma redução em ε e uma valorização real esperada da moeda
23. A taxa real de câmbio de longo prazo e a taxa real de câmbio com a qual: a. r = r*
b. NX = 0
c. tanto a inflação doméstica como no exterior são iguais a zero d. todas as situações acima
Utilize as informações que se seguem para responder às próximas 5 questões. Suponha que o Banco Central anuncie inesperadamente que irá cortar a taxa de juros sobre títulos de um ano de 3% nos próximos 6 anos. Ao final dos 6 anos, a taxa de juros retornará ao seu nível anterior.