No Quadro 1 estão sintetizados estudos nacionais e internacionais sobre conexões políticas publicados entre 2011 a 2021.
Autores / Ano Objetivo Variáveis Resultados
Camilo et al.
(2012)
Analisar se as conexões políticas entre firma e governo, por doação a campanha, antecedentes políticos da administração e interlocking do conselho de administração, tem influência no desempenho das empresas listadas na BM&FBOVESPA.
Desempenho: Q de Tobin e Market-to- book.
Conexões políticas: doação à campanha;
contratação de membros para o conselho de administração (diretoria e conselho), com backgroud em política; e atividades de board interlocking.
A conectividade com o ambiente político importa em aumento de valor da firma, medidos pelo Q de Tobin e Market-to-book. As firmas fazem uso mais intenso dessas ações em período de maior incerteza política.
As ações políticas são percebidas pelo mercado e refletidas nesses indicadores, que estão associados ao risco e à incerteza.
Su e Fung (2013)
Examinar a relação entre conexões políticas e desempenho em empresas chinesas no período de 2004 a 2008.
Desempenho: retorno sobre o ativo (ROA);
e Q de Tobin.
Conexões políticas: presença política (cargo ou superior no governo) nos principais cargos de gerentes e/ou membros do conselho de administração, quais sejam:
altos executivos (CEO); diretor financeiro (CFO); e diretores de informação (CIO).
Existe uma relação positiva entre conexões políticas e desempenho da empresa. Ao integrar os efeitos da estrutura de propriedade e transações com partes relacionadas, os resultados continuam sugerindo uma relação positiva. Os benefícios das conexões políticas são observados em termos de maior liquidez de caixa, maiores empréstimos de longo prazo, menores custos de financiamento, maiores vendas e menores custos de vendas. Adicionalmente, os resultados indicam que empresas estatais e não estatais usam conexões políticas de forma igualmente eficaz para melhorar o desempenho.
Pinheiro et al.
(2016)
Analisar a relação entre as conexões políticas das maiores empresas listadas na BM&FBOVESPA e seus respectivos desempenhos.
Desempenho: retorno sobre o patrimônio líquido (ROE).
Conexões políticas: valor doado a campanha eleitoral de 2014.
Não existem diferenças de desempenho na comparação entre empresas com conexões políticas, e aquelas sem conexão política. Ademais, constatou-se uma associação entre altas conexões políticas, e expressivo tamanho das empresas.
Saeed, et al.
(2016)
Investigar como os políticos que atuam nos conselhos de administração influenciam o desempenho da empresa.
Desempenho: retorno sobre o ativo (ROA);
e retorno sobre o patrimônio líquido (ROE).
Conexões políticas: presença de um político no conselho de administração.
Existe uma relação negativa entre conexões políticas e o desempenho da empresa. Os diretores de empresas politicamente conectadas possuem um desempenho inferior, quando comparados a empresas não conectadas. Esse efeito é mais pronunciado em regimes autocráticos do que em regimes democráticos. Por fim, os resultados sugerem que o desempenho de empresas conectadas, que possuem maiores oportunidades de crescimento não é afetado por conexões políticas.
Maaloul el al.
(2018)
Examinar o efeito das conexões políticas das empresas no desempenho financeiro, ações e valor de mercado.
Desempenho: retorno sobre o ativo (ROA);
e Q de Tobin.
Conexões políticas: atuação de membros executivos (CEO, presidente ou membro do conselho) pertencentes a um partido político; cargo chave no governo; ser conhecido por seu passado político; e está ligado a um político através de laços familiares diretos.
As conexões políticas melhoram o desempenho e o valor das empresas.
Os resultados podem ser explicados, por um lado, pelos benefícios e favores que as empresas podem obter a partir de vínculos políticos e, por outro, pela tendência dos investidores ao apostarem em empresas politicamente conectadas, no intuito de beneficiar dessas vantagens.
Silva et al.
(2018)
Investigar a influência das conexões políticas, por meio das doações de campanha, no custo de capital e no desempenho das empresas listadas na B3.
Desempenho: retorno sobre o ativo (ROA);
retorno sobre o patrimônio líquido (ROE);
retorno sobre o capital investido (ROIC);
Market-to-book; alavancagem; e redução do custo de capital.
Conexões políticas: valor das doações repassadas diretamente aos candidatos, nos pleitos majoritários (1998 a 2014).
Os achados não corroboram a predição teórica e intuitiva de que o capitalismo de compadrio reduz o custo de capital e melhora o desempenho das empresas, uma vez que não há evidências empíricas para afirmar que o efeito das doações no custo de capital, e no desempenho das empresas conectadas é diferente de zero.
Koprowski et al.
(2019)
Verificar a influência das conexões políticas e da evidenciação socioambiental no custo de capital das empresas.
Desempenho: custo de capital de terceiros (CCT) e custo de capital próprio (CCP).
Conexões políticas: participação acionária governamental; doações a campanhas eleitorais (dummy).
As conexões políticas, isoladamente, influenciam negativamente o custo de capital próprio e positivamente o custo de capital de terceiros; e moderam negativamente, a relação entre a evidenciação socioambiental e o custo de capital próprio. Portanto, as conexões políticas reduzem o retorno dos acionistas, criam restrições pelas instituições de créditos que exigem maior custo de capital e tornam-se maléficas para as empresas, ao coibir o efeito das práticas socioambientais no retorno do capital próprio.
Li e Jin (2021)
Explorar a relação entre conexões políticas e desempenho empresarial em empresas de capital fechado.
Desempenho: retorno sobre o ativo (ROA);
e retorno sobre o patrimônio líquido (ROE).
Conexões políticas: atuação de dos um executivo em cargos públicos.
O estudo constata que as empresas que possuem conexões políticas possuem melhor desempenho, quando comparadas àquelas sem vínculos políticos. As conexões políticas estabelecidas a partir de gestores, além do CEO, também podem afetar o desempenho.
Quadro 1: Síntese dos estudos sobre conexões políticas.
Fonte: Elaborada pela autora.
A partir da revisão da literatura, nacional e internacional sobre conexões políticas, foi possível identificar que os objetivos delineados pelos autores consistiram em analisar a relação entre conexões políticas, desempenho empresarial e custo de capital. Para isso, foram utilizadas as seguintes proxies: i) para mensurar o desempenho e custo de capital:
alavancagem; custo do capital (próprio e de terceiros); Market to book; Q de Tobin;
retorno sobre o ativo (ROA); retorno sobre patrimônio líquido (ROE) retorno sobre o capital investido (ROIC); ii) para mensurar as conexões políticas: doações a campanhas eleitorais; presença de membros políticos no conselho de administração e em cargos da alta gestão (CEO, CFO, CIO); e participação acionária governamental.
De forma geral, os resultados são controversos, alguns estudos apontam que as conexões políticas afetam de forma positiva o desempenho empresarial, o valor da firma e o custo de capital (Camilo et al., 2012; Su e Fung, 2013; Maaloul el al., 2018; Koprowski et al., 2019; Li & Jin, 2021). Por outro lado, as conexões políticas afetam negativamente o desempenho e o custo de capital (Pinheiro, et al., 2016; Saeed, et al., 2016; Maaloul et al., 2018; Silva et al., 2018; Koprowski et al., 2019, Li & Jin, 2021).
De forma complementar destacam-se os seguintes achados: i) as firmas fazem uso mais intenso dessas ações em período de maior incerteza política (Camilo et al., 2012); i) existe uma associação entre altas conexões políticas e o tamanho da empresa (Pinheiro et al., 2016); ii) as conexões políticas reduzem o retorno aos acionistas, criam restrições pelas instituições de créditos, que exigem maior custo de capital (Koprowski et al., 2019); iii) ao integrar efeitos da estrutura de propriedade e transações com partes relacionadas, os resultados indicam uma relação positiva entre conexões políticas e desempenho (Su &
Fung, 2013); iv) os benefícios das conexões políticas são observados em termos de maior liquidez de caixa, maiores empréstimos de longo prazo, menores custos de financiamento, maiores vendas e menores custos de vendas (Su & Fung, 2013); v) o desempenho de empresas conectadas, que possuem maiores oportunidades de crescimento não é afetado por conexões políticas Saeed, et al., 2016).