Kathleen Kahle, University of Arizona Jarl Kallberg, NYU, Stern School of Business Ron Kaniel, Duke University. Steve Kaplan, University of Chicago Arif Khurshed, Manchester Business School Ken Kim, University of Wisconsin, Milwaukee C.
PARA O PROFESSOR
Manual do professor (em inglês)
Banco de testes (em inglês)
PARA O ESTUDANTE
Problemas 16
Problemas 37
- Investimento corporativo e decisões de financiamento
Preparação do orçamento de caixa: entradas de caixa Preparação do orçamento de caixa: saídas de caixa 29.4 O plano de financiamento de curto prazo 688. Como as compras são pagas Aceleração na cobrança de cheques Gestão de caixa internacional Pagamento de serviços bancários 30.4 Títulos negociáveis 718 .
Decisões de investimento
Para desenvolver a sua atividade, as empresas necessitam de uma variedade quase infinita de ativos reais. As decisões de investimento ainda envolvem a gestão de ativos já existentes, bem como a decisão de quando fechar as portas e livrar-se deles caso haja uma queda nos lucros.
Decisões de financiamento
Na verdade, as organizações mais bem-sucedidas têm por vezes as estratégias de financiamento mais simples. O valor não veio de financiamentos sofisticados, porque a estratégia financeira da Microsoft é muito simples: não tem dívidas e financia quase todos os seus investimentos retendo e reinvestindo fluxos de caixa.
O que é uma corporação?
O papel do gestor financeiro e o custo de oportunidade do capital
São aplicados na compra de ativos reais (projetos de investimento) que são utilizados nas operações da empresa (seta 2). Por um lado, o gestor financeiro ajuda a administrar as operações da empresa, principalmente na hora de ajudar na tomada de boas decisões de investimento.
O compromisso dos investimentos
Objetivos da empresa
Os acionistas querem que os gestores maximizem o valor de mercado
Delegar a operação de uma organização a gestores profissionais só pode funcionar se os acionistas tiverem um objetivo comum. Se os investimentos de risco aumentarem o valor de mercado, os acionistas que saem estarão em melhor situação do que se os investimentos de risco forem rejeitados.
Um resultado fundamental
Felizmente, existe um objectivo financeiro natural com o qual quase todos os accionistas concordam: maximizar o actual valor de mercado do investimento dos accionistas na empresa. Os accionistas não irão desfrutar de lucros mais elevados no curto prazo se os lucros a longo prazo forem prejudicados.
Os gestores devem cuidar dos interesses de seus acionistas?
Sugerimos que os accionistas querem ser mais ricos do que mais pobres, e por vezes ouvimos gestores falar como se os accionistas tivessem outros objectivos. As empresas devem dirigir-se aos acionistas ou a todos os grupos de partes interessadas.
As empresas devem ser administradas para os acionistas ou para todos os grupos de interessados?
Problemas de agência e governança corporativa
Os custos de agência são incorridos quando: (1) os gestores não tentam maximizar o valor da empresa; e (2) quando os acionistas incorrem em custos para monitorar os gestores e restringir as suas ações. Aumento de hipotecas subprime: grande investimento na maximização de valor ou um problema de agência.
Impulso das hipotecas subprime: investimentos desenfreados na maximização de valor ou um problema de agência?
É claro que este foi um conflito de interesses extremo, além de ilegal, mas problemas de agência mais moderados e sutis surgem quando os gestores pensam um pouco levianamente sobre gastar dinheiro quando não é deles.
Os problemas de agência são mitigados por sistemas adequados de governança corporativa
Por exemplo, Larry Ellison, CEO da gigante da indústria de software Oracle Corporation, recebeu uma remuneração total estimada entre 60 e 70 milhões de dólares em 2007, mas apenas uma pequena parte (apenas 1 milhão de dólares) dessa quantia foi em salário. Por exemplo, no final da Guerra Fria em 1990, tornou-se claro que a indústria da defesa teria de encolher drasticamente, e seguiu-se uma onda de fusões de consolidação.
RESUMO
PROBLEMAS
Se uma instituição financeira é flagrada em um escân- dalo financeiro, você esperaria que seu valor caísse
Muitas empresas têm implantado barreiras que tor- nam mais difícil ou custoso o processo de aquisição
Observe que, com uma taxa de juros de 10%, F e C estão igualmente satisfeitos com os US$ 100.000 disponíveis, ou uma renda de US$ 110.000 no final do ano. A uma taxa de juros dessa ordem, C pode tomar emprestado $110.000 e, portanto, terá uma renda extra de $10.000 para gastar no presente.
Responda a esta questão desenhando gráficos como o da Figura 1A.1. Casper Milktoast dispõe de
Um valor presente líquido positivo implica que a taxa de retorno do seu investimento é maior do que o custo de oportunidade do capital, ou seja, maior do que o que você pode obter investindo nos mercados financeiros. O termo taxa de juros parece bastante claro, mas as taxas podem ser cotadas de várias maneiras.
Cálculo de valores futuros
Valores futuros e valores presentes
Cálculo de valores presentes
Cálculo do valor presente de uma oportunidade de investimento
Valor presente líquido
Risco e valor presente
Se o edifício de escritórios não apresentar riscos, como os títulos do governo, adiar esse ganho reduz o valor em US$ 20.000. Se um edifício de escritórios apresenta o mesmo risco que um investimento no mercado de ações, então a incerteza reduz ainda mais o seu valor.
Valores presentes e taxas de retorno
Cálculo de valores presentes quando há múltiplos fluxos de caixa
Há um gráfico próximo ao final do capítulo que mostra algumas funções úteis do Excel que podem ser usadas para resolver problemas de subtração. Também incluímos tabelas que podem ser usadas para resolver uma variedade de problemas que envolvem subtração.
O custo de oportunidade do capital
Procura de atalhos = perpetuidades e anuidades Como avaliar perpetuidades
A taxa de retorno de uma anuidade é igual ao pagamento anual prometido dividido pelo valor presente:5. É claro que podemos reverter o procedimento e calcular o valor presente de uma anuidade, dada a taxa de desconto r e o pagamento C.
Como avaliar anuidades
Esta expressão é comumente conhecida como fator de anuidade de t anos.7 Lembrar fórmulas é tão difícil quanto lembrar os aniversários de outras pessoas. Primeiro, vamos calcular usando o método mais lento para mostrar que se a taxa de juros for de 7%, o valor presente desses pagamentos será de $20.501.
Anuidades imediatas (VP)
Treze motoristas sortudos de Ohio entraram na loteria Powerball, onde ganharam um jackpot recorde de US$ 295,7 milhões. No nosso exemplo, os vencedores poderiam retirar a distribuição de 295,7 milhões de dólares ao longo de 25 anos ou receber 152,6 milhões de dólares imediatamente.
Cálculos de pagamentos anuais
Este é um empréstimo de $ 1.000 por quatro anos com juros de 10% e pagamentos anuais. Se você contrair um empréstimo de $ 1.000 a uma taxa de juros de 10%, precisará fazer um pagamento anual de $ 315,47 ao longo de quatro anos para pagar o empréstimo e os juros.
Valor futuro de uma anuidade
Mais atalhos – perpetuidades e anuidades crescentes
Perpetuidades crescentes
Anuidades crescentes
Como o juro é pago e cotado
Assim, se a taxa de juros de um título do Tesouro dos EUA for cotada em 10%, o investidor na prática recebe juros de 5%. 9 Nos Estados Unidos, as leis que regem os empréstimos exigem que as empresas ofereçam uma taxa de juro anual (TAEG) calculada multiplicando o pagamento de cada período pelo número de pagamentos no ano.
Capitalização contínua
DESCONTOS DE FLUXOS DE CAIXA
Se a taxa de juros for de 8%, quanto dinheiro você precisa reservar hoje para pagar esses valores. Se a taxa de juros para dois anos for 10,5%, qual é o fator de desconto para dois anos.
No entanto, as taxas de juros dos títulos públicos são referências para todas as taxas de juros. Quando as taxas de juro do governo sobem ou descem, as taxas de juro das empresas seguem mais ou menos proporcionalmente estas tendências.
Uma viagem até Paris para avaliar um título do governo
Utilização de fórmulas do valor presente para avaliar títulos
Neste caso, já sabemos que o valor atual da obrigação é de 120,44€ a uma taxa de desconto de 3%, pelo que a rentabilidade até à maturidade deve ser de 3%. O procedimento geral para calcular o rendimento até o vencimento é por tentativa e erro, ou seja, você arrisca uma taxa de juros e calcula o valor presente dos pagamentos do título.
De volta aos Estados Unidos: cupons semestrais e preços dos títulos
Como os preços dos títulos variam com as taxas de juros
Quando as taxas de juros mudam, os preços dos títulos também mudam. Quando estes preços caem, as taxas de juro (ou seja, o retorno à maturidade) devem subir.
Duração e volatilidade
A estrutura temporal das taxas de juros
A relação entre as taxas de juros de curto e longo prazo é chamada de estrutura temporal das taxas de juros. Note-se que no último ano a estrutura temporal caiu; as taxas de juro de longo prazo foram inferiores às taxas de juro de curto prazo.
Taxas à vista, preços de títulos e a regra do preço único
Mas não podemos obter o rendimento até o vencimento até conhecermos o preço, que é determinado pelas taxas à vista para as datas 1 e 2. As taxas à vista são priorizadas, e o rendimento até o vencimento vem mais tarde, após a determinação dos preços dos títulos.
Medindo a estrutura temporal
Os retornos aumentam com o vencimento porque a estrutura temporal das taxas à vista é ascendente e os retornos até o vencimento são médias complexas das taxas à vista. Eles podem usar o rendimento até o vencimento de um título para avaliar outro título com quase o mesmo cupom e vencimento.
Por que o fator de desconto decresce com o tempo – e uma digressão sobre as máquinas de fazer dinheiro
Explicação da estrutura temporal
As taxas de juro de longo prazo situaram-se acima de 3,5% em Fevereiro de 2009, enquanto as taxas de juro de curto prazo foram de 1% ou menos. Você está preocupado com a maior exposição dos títulos de longo prazo às mudanças nas taxas de juros.
Teoria das expectativas da estrutura temporal
Se as taxas de juro de curto prazo forem significativamente inferiores às taxas de juro de longo prazo, é mais atractivo contrair empréstimos a curto prazo do que a longo prazo. Se as taxas de curto prazo forem inferiores às taxas de longo prazo, os investidores deverão esperar que as taxas de juro subam.
Introdução do risco
Talvez as taxas de juro de curto prazo tenham permanecido mais baixas do que os investidores esperavam, mas parece mais provável que quisessem algum retorno extra pela detenção de obrigações de longo prazo e, em média, conseguiram-no. Especialmente se se espera que as taxas de juro caiam, a estrutura temporal poderá mostrar essa tendência e ainda assim compensar os investidores pelos empréstimos de longo prazo.
Inflação e estrutura temporal
Taxa de juros nominal e real
Por exemplo, o fluxo de caixa nominal do nosso título de um ano é de US$ 1.100. Fluxo de caixa real na data t = fluxo de caixa nominal na data t (1 + inflação)t.
Títulos indexados e a taxa de juros real
Assim, podemos concluir que “o título também proporciona uma taxa de rentabilidade nominal de 10%” e “proporciona uma taxa de rentabilidade real esperada de 3,774%”.
O que determina a taxa real de juros?
Portanto, a taxa de juro real na economia global depende do equilíbrio entre poupança e investimento.15 Uma elevada disponibilidade agregada para poupar pode estar associada a uma riqueza agregada extrema (uma vez que os ricos tendem a poupar mais), a uma distribuição desigual da riqueza (uma Uma distribuição equitativa significaria que um número menor de pessoas ricas absorveria a maior parte das poupanças) e uma grande percentagem de pessoas de meia-idade (os jovens não precisam de poupar e os idosos não querem – 'Você não' não leve seu dinheiro junto'). dinheiro para o túmulo”). Uma elevada propensão para investir pode estar associada a um elevado nível de atividade industrial ou a importantes avanços tecnológicos.
Inflação e taxas nominais de juros
Títulos corporativos e o risco de inadimplência
A certa altura, as obrigações gregas estavam a render 3% mais do que as obrigações governamentais alemãs equivalentes. 61 As obrigações empresariais são menos líquidas do que as obrigações do Tesouro e são mais difíceis de negociar e mais caras.
Os títulos corporativos são embalados de várias formas
A falta de liquidez é responsável por parte do spread entre os rendimentos dos títulos corporativos e do tesouro.
AVALIAçãO DE TÍTULOS
Uma mudança nas taxas de juros tem um efeito maior sobre o preço dos títulos de longo prazo. Isto significa que a taxa de juro à vista de longo prazo é superior à taxa de juro à vista de curto prazo.
LEITURA ADICIONAL
Período 2 Período 3
- Como as ações são comercializadas
- Como as ações são avaliadas
O que você pode deduzir da taxa à vista de um ano em três anos, se Suponha que você compre um título de dois anos a 8% ao par.
Avaliações por comparabilidade
Os determinantes dos preços de ações
O preço atual
Mas o que determina o preço do ano seguinte?
Estimativa do custo do capital próprio
Lembre-se de que só podemos usar esta fórmula quando g, a taxa de crescimento esperada, for menor que r, a taxa de desconto. A taxa de retorno esperada é igual à taxa de rendimento de dividendos (DIV1/P0), mais a taxa de crescimento de lucros esperada (g).
Utilização do modelo de FCD para a fixação dos preços do gás e da eletricidade
Lembre-se de que o custo de capital próprio da Northwest não é determinado internamente na empresa. A experiência diz-nos que não devemos atribuir demasiado peso às estimativas do custo do capital próprio de uma única empresa.
Perigos ocultos nas fórmulas de crescimento constante
Relação entre o preço das ações e os lucros por ação
O retorno esperado para empresas em crescimento também pode ser igual à relação entre os lucros e o preço das ações. Os gestores muitas vezes tomam decisões financeiras incorretas porque confundem a relação lucro-preço por ação com a capitalização de mercado.
Cálculo do valor presente das oportunidades de crescimento da Fledgling Electronics
Avaliação de ações de empresas pelo fluxo de caixa descontado
As fórmulas de fluxo de caixa descontado que apresentamos neste capítulo funcionam para empresas inteiras da mesma forma que funcionam para ações ordinárias? Com certeza: não importa se você está prevendo dividendos por ação ou o fluxo de caixa livre total de uma organização, uma vez que o valor é sempre igual aos fluxos de caixa futuros descontados ao custo de oportunidade da taxa de capital.
Avaliando a divisão de concatenadores
O valor de uma atividade é geralmente calculado como o valor dos fluxos de caixa descontados ao longo de um horizonte temporal de avaliação (H) mais o valor previsto do negócio ao longo do horizonte, também descontado do valor presente. A divisão concatenadora continuará, evidentemente, a operar ao longo do horizonte temporal, mas não é prático prever fluxos de caixa livres indefinidamente.
Estimativas do valor no horizonte de tempo
Se a relação valor de mercado/valor contábil da operação concatenadora no ano 6 for 1,4. Mas lembre-se: o objetivo do método de fluxo de caixa descontado é estimar o valor de mercado – estimar quanto os investidores pagariam por uma ação da empresa.
Uma verificação adicional da realidade
Se a taxa de capitalização de mercado for de 8%, qual será o preço atual das ações. Se os dividendos do próximo ano forem de $ 10 e a taxa de capitalização de mercado for de 8%, qual será o preço atual das ações.
Uma revisão dos aspectos básicos
Terceiro, use esse custo alternativo de capital para descontar os fluxos de caixa futuros do Projeto X.
Os competidores com o valor presente líquido
Sua resposta: “O conceito de custo de oportunidade só faz sentido quando se comparam ativos com o mesmo risco. Em geral, é necessário identificar activos financeiros com um risco equivalente ao risco do seu projecto, estimar a taxa de retorno esperada desses activos e utilizar essa taxa como um custo de oportunidade.
Três pontos para se lembrar sobre o VPL
Dessa forma, você não será obrigado a escolher um projeto ruim (B) só porque ele está ligado a um projeto bom (A). Se você não tomar cuidado, poderá ser levado a pensar que uma combinação de projetos bons e ruins é melhor do que um projeto bom.
O VPL depende dos fluxos de caixa, não do retorno contábil
O período de recuperação (payback)
O critério de payback ignora todos os fluxos de caixa após o período de fechamento. O critério do período de retorno dá peso igual a todos os fluxos de caixa que ocorrem antes do período de fechamento.
Taxa interna de retorno (ou fluxo de caixa descontado)
Por outro lado, o critério do período de retorno descontado continua a ignorar os fluxos de caixa que ocorrem após o período de equilíbrio, pelo que projectos de longo prazo, como o Projecto A, continuam a sofrer de risco de rejeição. É conhecida como taxa de retorno do fluxo de caixa descontado (FCD) ou taxa interna de retorno (TIR) e é amplamente utilizada em finanças.
Cálculo da TIR
Resposta: usamos a mesma definição que acabamos de desenvolver para projetos com período de um ano – a taxa de retorno do projeto é a taxa de desconto que dá um VPL igual a zero. É o retorno esperado oferecido por outros ativos com risco semelhante ao do projeto em avaliação.
O critério da TIR
- emprestar ou endividar-se?
- taxas de retorno múltiplas
- projetos mutuamente excludentes
- O que acontece quando há mais de um custo de oportunidade do capital?
Pode haver tantas taxas internas de retorno para um projeto quantas mudanças no sinal dos fluxos de caixa.3. Simplificamos a nossa discussão sobre a decisão de investimento assumindo que o custo de oportunidade do capital é o mesmo para todos os fluxos de caixa, C1, C2, C3, etc.
O veredito sobre a TIR
Decisões de investimento quando os recursos são limitados
Toda a nossa discussão sobre métodos de decisão de investimento baseou-se na suposição de que a riqueza dos acionistas de uma empresa será maximizada se ela aceitar todos os projetos que tenham um VPL positivo. Mas vamos supor que existam restrições ao programa de investimento que impeçam a empresa de realizar todos estes projectos, uma situação chamada pelos economistas de restrições de capital.
Um problema fácil de restrição de capital
11 Às vezes, o índice de rentabilidade é definido como o índice entre o valor atual e o custo inicial, ou seja, como VP/investimento. 12 Se um projeto tiver um índice de rentabilidade positivo, também deverá ter um VPL positivo.
Utilização dos modelos de restrição de capital
Digamos que você tenha uma longa lista de possíveis projetos para começar neste ano e no próximo. Uma restrição de capital inflexível conduz a imperfeições do mercado, mas isto não significa que devamos necessariamente ignorar o valor actual líquido como critério para a preparação de orçamentos de investimento.
TAXA INTERNA DE RETORNO
A disponibilidade de tempo de gestão, mão de obra especializada ou mesmo outros recursos de capital é muitas vezes uma restrição significativa ao crescimento organizacional. Se as restrições de capital se tornassem demasiado restritivas – ao ponto de os projectos com VAL positivos substanciais serem rejeitados – a empresa ganharia mais dinheiro e aliviaria a restrição.
FUNçÕES úTEIS PARA PLANILHAS
O critério TIR exige uma comparação da TIR do projeto com o custo de oportunidade do capital. Suponha que os projetos sejam mutuamente exclusivos e o custo de oportunidade do capital seja de 10%.
Use o critério TIR para indicar a faixa (aproximada) de custos de oportunidade de capital para os quais a organização deve fazer uma realocação adicional. Algumas pessoas acreditam apaixonadamente, mesmo cegamente, que a avaliação de projetos com TIR é correta se os fluxos de caixa de cada um dos projetos puderem ser reinvestidos na TIR do projeto.
O CFO da Vegetron aparece novamente
- Aplicando o critério do valor presente líquido
- apenas o fluxo de caixa é relevante
- estime os fluxos de caixa em uma base incremental
- seja consistente no modo de tratar a inflação
- Exemplo – o projeto do IM&C
O valor do projeto depende de quaisquer fluxos de caixa adicionais resultantes da sua conclusão. Se descontarmos agora os fluxos de caixa reais à taxa de desconto real, teremos o VPL.
Separação entre as decisões de investimento e de financiamento
A linha 2 mostra as mudanças no capital de giro, enquanto as linhas restantes calculam os fluxos de caixa das operações do projeto. Observe que ao calcular o fluxo de caixa operacional, não deduzimos a depreciação, que é um lançamento contábil.
Investimentos no capital de giro
O capital de giro é uma das fontes mais comuns de confusão ao estimar os fluxos de caixa do projeto. Discutiremos a relação entre fluxo de caixa e capital de giro em uma análise muito detalhada no Capítulo 30.
Uma nota adicional sobre a depreciação
TABELA 6.4 Depreciações permitidas em sistema modificado de recuperação acelerada de custos (MACRS) (valores em percentual do investimento depreciável). Os imóveis são depreciados linearmente ao longo de 27,5 anos para fins residenciais, ou ao longo de 39 anos para fins não residenciais.
Um comentário final sobre impostos
Análise de projetos
Por exemplo, podem realizar uma análise de sensibilidade, examinando até que ponto o projecto pode desviar-se do rumo como resultado de más notícias sobre uma das variáveis. Outra técnica, conhecida como análise de equilíbrio, é usada para examinar até que ponto as vendas podem ficar fora da previsão antes que o projeto entre no vermelho.
Cálculo do VPL em outros países e em outras moedas
Timing do Investimento
Porém, nosso interesse é a data que maximiza o valor presente do investimento, ou seja, a contribuição para o valor da nossa empresa hoje. Observe que antes do ano 4, o valor líquido futuro da madeira aumenta mais de 10% ao ano.
Fluxos de caixa anuais equivalentes
O problema do momento do investimento é muito mais complicado quando não há certeza sobre os fluxos de caixa futuros.
Investimento para a produção de gasolina sem chumbo nas refinarias da Califórnia
Escolha entre equipamentos de longa e curta duração
Os três pagamentos devem cobrir o custo original da máquina no ano 0 e os custos operacionais nos anos 1 a 3. Claramente, o gestor financeiro calcularia um pagamento de aluguer igual ao custo anual equivalente da máquina A.
Fluxo de caixa anual equivalente e inflação
Portanto, o gestor financeiro deve ter certeza de que os pagamentos do arrendamento valem $ 28.370, o VP (custo) total da máquina A. Nosso critério para selecionar instalações e equipamentos com vidas úteis diferentes é, portanto, selecionar o ativo com o menor pagamento, ou seja, , com o menor custo anual equivalente.
Fluxo de caixa anual equivalente e mudança tecnológica
Decisão sobre a data de substituição de um equipamento existente
Se os fluxos de caixa forem projetados em termos nominais, utilize uma taxa de desconto nominal. Todos os fluxos de caixa são estimados em termos reais e o custo de oportunidade do capital é de 8%.
Calcule o VPL da reparação do Vital Spark com e sem o motor e o sistema de controle novos. Para
- Mais de um século de história do mercado de capitais em uma única e fácil lição
Os custos operacionais estimados para o novo barco pressupõem que ele será operado da mesma maneira que o Vital Spark. Calcule e compare os custos anuais equivalentes de (1) renovar e operar o Vital Spark por mais 12 anos e (b) comprar e operar o novo barco por 20 anos.
Médias aritméticas e retornos anuais compostos
Talvez você pergunte por que, afinal, voltamos tanto no tempo para medir as taxas de retorno. Conclusão: se o custo de capital for estimado com base em retornos históricos ou prémios de risco, utilize médias aritméticas em vez de taxas de retorno anuais compostas.8.
Utilização de dados históricos para avaliar o custo do capital no presente
Aqui estão duas razões pelas quais a história pode exagerar o prémio de risco que os investidores esperam hoje. Um prémio de risco elevado obtido no mercado parece implicar que os investidores são extremamente adversos ao risco.
Ganhos em dividendos e o prêmio de risco
Medida do risco da carteira
Conhecemos a taxa de desconto para projetos seguros e temos uma estimativa para projetos de “médio risco”. Contudo, ainda não sabemos calcular taxas de desconto para ativos que não se enquadram nestes dois casos simples.
Variância e desvio-padrão
Dado que o desvio padrão é expresso nas mesmas unidades que a taxa de retorno, é geralmente mais conveniente utilizar o desvio padrão. Estas medidas são indicadores naturais de risco.17 Se o lançamento da moeda estivesse correcto, o desvio padrão seria zero.
Medida de variabilidade
A Figura 7.7 compara o desvio padrão dos retornos do mercado de ações em 17 países durante o mesmo período de 109 anos. No auge da crise financeira, em Outubro e Novembro de 2008, o desvio padrão do mercado dos EUA situou-se a uma taxa de cerca de 70% ao ano.
Como a diversificação reduz o risco
Cálculo do risco da carteira
Isto só será correto se os preços das ações das duas empresas diferirem exatamente da mesma forma. Se a experiência anterior servir de guia, a correlação das ações das duas empresas é de cerca de 0,18.
Fórmula geral para calcular o risco da carteira
A maior compensação pela diversificação ocorre quando as ações das duas empresas estão negativamente correlacionadas. Infelizmente, isso raramente acontece com ações reais, mas, para fins de ilustração, vamos supor que esse seja o caso da Campbell Soup e da Boeing.
Limites da diversificação
Como os títulos considerados individualmente afetam o risco da carteira
Ao possuir apenas ações da Amazon, o spread dos retornos potenciais teria sido mais de quatro vezes maior do que se você possuísse apenas ações da Johnson & Johnson. Isto leva-nos a um dos principais temas deste capítulo: o risco de uma carteira bem diversificada depende do risco de mercado dos títulos incluídos na carteira.
O risco de mercado é medido pelo beta
Estão, portanto, interessados no efeito que as ações de cada empresa terão sobre o risco da sua carteira.
Por que o beta dos títulos determina o risco da carteira?
Diversificação e aditividade do valor
Qual é o desvio padrão do retorno de uma carteira bem diversificada com beta de 1,3? Qual é o desvio padrão do retorno de uma carteira bem diversificada com beta 0?
Harry Markowitz e o nascimento da Teoria da Carteira
Agora você pode ver por que no Capítulo 7 discutimos como calcular o retorno esperado e o desvio padrão. A curva ilustra como o retorno esperado e o desvio padrão mudam quando se investe em diferentes combinações das duas ações.
Contrair e conceder empréstimos
A relação entre risco e retorno
