Diário do Mercado I 30 de junho de 2016 Citi Corretora

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Market

Overview

Fechamento:

O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 1,99%, 51.001

pontos, seguindo o movimento dos mercados acionários

internacionais, ainda diante da percepção de que os

principais bancos centrais do mundo saberão agir em

conjunto para limitar os efeitos do “Brexit”, mas também

impulsionados pela valorização das commodities. Na agenda

de indicadores econômicos, IGP-M de junho registrou alta

superior à estimada (+1,69% vs +1,48% esp.). Nos EUA,

renda pessoal e vendas de casas pendentes de maio vieram

abaixo do esperado. Outro destaque ficou para o presidente

do BC, que reforçou que o câmbio é flutuante e que os

instrumentos serão utilizados com parcimônia. O dólar

apresentou queda, enquanto os DIs futuros subiram com

discurso “hawkish” do BC. O giro financeiro do Ibovespa

totalizou R$6,2 bilhões, 24% acima da média das últimas 20

sessões.

Mercado hoje:

Bolsas na Ásia tiveram dia próximo da estabilidade (Japão

+0,1%; China -0,1%). Hoje à noite, serão conhecidos

indicadores de atividade da China, como o índice de gerentes

de compras (PMI) industrial oficial e de serviços de junho e o

PMI industrial do mesmo mês apurado pela Caixin Media. Na

Europa, bolsas operam em alta (Stoxx +0,89%). Por lá, o

índice de preços ao consumidor da região subiu 0,1% em

junho ante igual mês do ano passado, revertendo a baixa de

0,1% verificada na comparação anual de maio. Em relação

as commodities, petróleo opera em baixa nesta manhã, após

registrarem fortes ganhos na sessão anterior em reação a

uma queda maior do que se estimava nos estoques de

petróleo bruto dos EUA. Nos EUA, índices futuros

apresentam alta com destaque na agenda para os dados de

seguro-desemprego e fala do Presidente do Fed de Saint

Louis em Londres. No Brasil, destaque para a reunião do

Conselho Monetário Nacional, que ocorre nesta tarde.

Empresas & Setores

 Varejo: Brexit –Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi

no Brasil (pg. 4)

 Construtoras: Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi

no Brasil (pg. 5)

 Shoppings: Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi no

Brasil (pg. 6)

_{Ibovespa – Intra Day}

49.000 49.500 50.000 50.500 51.000 51.500 10 11 12 14 15 17

Performance (%)

Fech. Dia Sem. Mês Ano

Ibovespa 51.002 2,0 1,7 5,2 17,7 IBX-50 8.573 2,0 1,7 5,2 16,5 S&P 500 2.071 1,7 (0,7) (1,2) 1,3 Dow Jones 17.695 1,6 (0,5) (0,5) 1,5 Nasdaq 4.779 1,9 (1,1) (3,4) (4,6) Dólar Ptax 3,243 (2,5) (4,3) (9,8) (16,9)

Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)

Código Companhia Var.

JBSS3 JBS 8,15 ESTC3 Estácio 5,44 BRML3 BR Malls 5,12 CCRO3 CCR 4,26 ECOR3 Ecorodovias 4,17 HYPE3 Hypermarcas -14,26 SUZB5 Suzano -2,26 BRKM5 Braskem -1,96 FIBR3 Fibria² -1,78

USIM5 Usiminas PNA -1,46

Performance por Setor (%)

3,2 2,6 2,4 2,2 2,1 2,0 1,8 1,6 1,5 0,7 0,3 Telecom,… Imobiliário Energia Financials Transp. &… Ibovespa Saúde &… Consumo &… Materials Industrials Utilities

Fontes: Bloomberg, Ibovespa

ANALISTAS RESPONSÁVEIS: Cauê Pinheiro, CNPI

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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS

Segunda, 27/jun Período Expec. Anterior

08:00 BZ FGV Confiança do Consumidor Jun -- 67,90

08:25 BZ Pesquisa Focus

09:30 BZ Federal Debt Total Mai -- 2800b

10:45 US PMI Serviços EUA Markit Jun P 51,90 51,30

11:30 US Atividade manuf Fed Dallas Jun -14,50 -20,80

Terça, 28/jun Período Expec. Anterior

09:30 US PIB anualizado T/T 1Q T 1,00% 0,80%

10:30 BZ Total empr em aberto Mai -- 3143b

11:00 US Índice confiança consumidor Jun 93,00 92,60

11:00 US Índice de manufatura do Fed de Richmond Jun 2,00 -1,00

BZ Resultado primário do governo central Mai -- 9.8b

Quarta, 29/jun Período Expec. Anterior

06:00 EC Confiança do consumidor Jun F -- -7,30

08:00 BZ IGPM inflação FGV M/M Jun 1,54% 0,82%

09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Mai -- 11,20%

09:30 US Renda pessoal Mai 0,30% 0,40%

10:30 BZ Resultado primário do setor público consolidado Mai -- 10.2b

11:00 US Vendas de casas pendentes (M/M) Mai -1,00% 5,10%

20:50 JN Produção industrial M/M Mai P -0,20% 0,50%

BZ Taxa de longo prazo TJLP 30/jun -- 7,50%

Quinta 30/jun Período Expec. Anterior

05:30 UK PIB T/T 1Q F -- 0,40%

06:00 EC IPC principal A/A Jun A -- 0,80%

09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 25/jun -- 259k

10:45 US Índ Purchasing Mgr Chicago Jun 50,40 49,30

22:45 CH Caixin China PMI Manuf Jun 49,20 49,20

23:00 JN Nikkei Japão PMI Manuf Jun F -- 47,80

Sexta 01/jul Período Expec. Anterior

05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jun F -- 52,60

06:00 EC Taxa de desemprego Mai -- 10,20%

08:00 BZ IPC-S IPC FGV 30/jun -- 0,33%

09:00 BZ Produção industrial M/M Mai -- 0,10%

10:00 BZ Markit Brasil PMI Manufatura Jun -- 41,60

10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jun F -- 51,40

11:00 US Manufaturados ISM Jun 51,40 51,30

11:00 US Gastos com construção M/M Mai 0,60% -1,80%

15:00 BZ Balança comercial mensal Jun -- $6437m

BZ Vendas de veículos Fenabrave Jun -- 167509

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Empresas & Setores

Varejo

Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi no Brasil

continuar ganhando mercado principalmente por conta de seu plano de expansão altamente agressivo, onde várias redes de lojas regionais têm dificuldade em competir por conta de alavancagem elevada. Este ambiente também está contribuindo para melhores negociações com fornecedores, o que beneficia as margens, sustentando um forte momento para os resultados. No 2T16, a companhia deve registrar um resultado recorde, principalmente guiado pela construção de estoques antes da elevação de 12,5% nos preços dos remédios, anunciado pelo governo em abril (acima da inflação no período, de ~10,4%). O nosso modelo assume um crescimento de vendas em mesmas lojas de 14% para o 2T16 e uma expansão de margem bruta de 1,5 pp a/a para um pico de 32%.

VVAR11 (Venda): Gradualmente recuperando a participação de mercado – De acordo com a Via Varejo, a recente recuperação na

confiança do consumidor já se traduziu numa retomada moderada de fluxo de clientes nas lojas nas últimas semanas. Também, as taxas de conversão se elevaram, provavelmente refletindo a estratégia de preços mais agressivos da companhia e um maior investimento em estoques. Como resultado, a companhia ganha Market share e gradualmente reduz a desaceleração das vendas em mesmas lojas (vs -11,8% no 1T16, -15,2% no 4T15, e -24,6% no 3T15). A companhia espera manter a margem bruta estável ao longo do ano (vs 1T16), o que pode ser traduzido numa contração de margem Ebitda t/t no 2T16, assumindo que a tendência para o 2T sazonalmente é mais fraca que o 1T. Nosso modelo assume uma queda de 10% nas vendas em mesmas lojas para o 2T16 e uma contração da margem Ebitda de 1,0 pp t/t, para 1,4%.

Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Retailers – Highlights from Citi 9th Annual Brazil Equity Conference, de Paola Mello, publicado em 29/06/2016)

Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 11,6 6,3

3 Meses 19,8 18,0

12 Meses 65,6 69,5

Múltiplos (x) 2015E 2016E

VE/EBITDA 19,9 16,5 P/L 37,2 31,8 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 62,34 R$ 34,07 RADL3 R$ 57,00 R$ 62,19 (8,3) R$ 20.481 R$ 54,3

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Empresas & Setores

Construtoras

Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi no Brasil

Ontem tivemos um painel com a construtora Cyrela, com a corretora de imóveis Lopes e a hipotecária CrediPronto.

Setor espera taxa de juros mais baixas. A maioria das construtoras

de média/alta renda deve continuar reportando contração nas vendas e lançamentos em 2016, mas a queda na taxa de juros pode ser positiva para o setor no curto prazo. A CrediPronto mencionou que a Caixa Econômica Federal, que costumava ser o player com maior Market share, teve de sair quase que completamente do segmento devido a queda de poupanças disponíveis. Entretanto, bancos privados estão dispostos a expandir seus empréstimos quando as taxas se tornarem sustentáveis novamente. Nesse aspecto, uma queda na Selic deve levar a uma alivio nas condições de crédito.

Estabilidade política é chave para melhorar a confiança do consumidor. A Lopes disse que nos 30 dias antes da votação do

impeachment (17 de abril), a cia registrou um de seus meses mais fracos em vendas, já que os consumidores de média-alta renda são impactados pelas manchetes, enquanto as vendas aumentaram quase que imediatamente depois. A expectativa de uma conclusão oficial do processo de impeachment em agosto pode ser um grande catalizador para a confiança do consumidor, que ainda está abalada pela instabilidade política, e pode contribuir para uma recuperação maior das vendas no 2S16.

Inventário em São Paulo tem liquidez, diferentemente de outras regiões. A Cyrela mencionou que seu alto estoque, de 26 mil

unidades em São Paulo, o que representa 15 meses de vendas, teria liquidez em um ambiente de menores preços, já que a demanda é alta. Em outras regiões, como em capitais do nordeste, há poucos compradores. Na maioria dos casos, empresas com balanço sólido se recusam a vender a um preço menor, o que tem levado a alta nos níveis de estoques. Hoje, construtoras de média/alta renda tem enfrentado um tradeoff entre escala ou margem, selecionando uma das duas estratégias para dar suporte ao seu fluxo de caixa e amortizações.

Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Homebuilding – Alert: Takeaways from Citi's 9th Annual Brazil Conference , de Dan McGoey, publicado em 29/06/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 4,4 (0,9)

3 Meses 9,9 8,0

12 Meses 24,1 28,0

Múltiplos (x) 2015E 2016E

VE/EBITDA 9,7 13,1

P/L 9,5 11,0

1) Consenso Bloomberg

Neutro / Risco Alto

R$ 16,90 R$ 10,21 EZTC3 R$ 16,00 R$ 16,28 (1,7) R$ 2.686 R$ 7,3

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Empresas & Setores

Shoppings

Destaques da 9ª conferência de Equity do Citi no Brasil

Organizamos um painel do segmento de shoppings com a Aliansce, Cyrela Commercial Properties e Sonae Sierra Brasil na nossa 9ª conferência anual do Citi em São Paulo. Principais pontos:

Espera-se suavidade continuada dos varejistas em 2016 -

Enquanto as expectativas macroeconômicas parecem ter melhorado em relação às perspectivas sombrias do 1T16, com indicadores de varejo já sinalizando uma ligeira melhora na comparação anual, as empresas destacam que no 2T16 ainda é muito cedo para ver melhoras nos indicadores operacionais dos shoppings. Como varios varejistas lutam com vendas fracas e crescentes custos de ocupação, a inadimplência deve permanecer como um ponto de preocupação, após uma expansão no 1T16 e provavelmente fique no nível mais alto historicamente. Em 2016, cada um dos nossos participantes espera que as vendas mesmas lojas (SSS) permaneçam estáveis em termos nominais vs. 2015, enquanto acreditam que há espaço para aluguel mesmas lojas (SSR) ficar dentro do intervalo entre +5-6%.

Descontos no aluguel para varejistas selecionados apoiam a ocupação - Descontos já estão em 5% da receita de aluguel para

alguns lojistas, mas tornaram-se uma norma particularmente em shoppings mais jovens, ainda no início de maturação. Portanto, eles contribuem para manter as taxas de ocupação em nível saudável - na maioria dos casos ainda acima de 95% - e, consequentemente, preservam a experiência de compras em geral para os consumidores. Em shoppings maduros, as empresas estão aproveitando a queda nas vendas para renovar o mix de lojas, trocando varejistas desempenho mais baixos para as operações mais produtivas, tais como alimentação e bebidas e prestadores de serviços.

Tendência decrescente das taxas de juro atrai a atenção dos investidores - Embora a TIR para novos desenvolvimentos seja

pouco atraentes devido ao presentemente alto custo de capital, uma tendência da taxa de juros em declínio pode facilmente desbloquear investimentos no segmento, a médio prazo, de acordo com a empresa.

Com a possível estabilidade política a demanda de investidores estrangeiros tem aumentado no setor, embora de acordo com a

CCP, tem sido mais voltada para aquisições de

escritórios/galpões logísticos do que em shopping centers.

Fonte: Citi Research (baseado em Brazilian Malls -

Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)

Performance % Abs Vs. Ibov

1 Mês 8,3 3,0

3 Meses 7,9 6,0

12 Meses 14,0 17,9

Múltiplos (x) 2015E 2016E

VE/EBITDA 12,4 11,6 P/L 18,5 15,4 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 13,33 R$ 7,62 BRML3 R$ 13,00 R$ 12,72 2,2 R$ 7.706 R$ 43,1

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Informações Importantes:

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.

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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.

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