Valor
CAPÍTULO
4
Parte 1
A General Electric (GE) tem cerca de 10,6 bilhões de ações de posse do público e, segundo a última contagem, elas pertenciam a aproximadamente 600 mil acionistas. Grandes fundos de pensões e companhias de seguros são detentores de muitos milhões de ações, e particulares possuem poucas ações cada um. Se você possuísse uma ação da GE, possuiria 0,00000001% da empresa e teria direito a receber a mesma parte ínfima dos lucros. Obviamente, quanto maior for o número de ações que você possuir, maior será a sua “participação” na organização.
Se a GE pretende levantar novo capital, poderá fazê-lo mediante um empréstimo ou pela venda de novas ações aos investidores. A venda de ações para obter fundos adicionais ocorre no mercado primário. No entanto, essas vendas são relativamente raras, e a maior parte das transações das ações da GE é efetuada na bolsa, onde os investidores compram e vendem ações já existentes. As bolsas de valores são realmente mercados de ações em segunda-mão, mas elas preferem se descrever a si mesmas como mercados secundários, o que lhes dá uma aparência de maior importância.
As duas principais bolsas de valores dos Estados Unidos são a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) e a Nasdaq. Ambas competem acirradamente por negócios e de forma igualmente vigorosa se aproveitam das vantagens de seus sistemas de transação, e o volume de negócios que operam é gigantesco. Por exemplo, a NYSE comercializa, em um dia comum, 2,8 bilhões de ações emitidas por cerca de 2.800 empresas.
Além da NYSE e da Nasdaq, há uma série de redes de computadores denominadas redes de comunicação eletrônica (electronic communication networks – ECNs) que conectam os traders entre si. As grandes organizações norte-americanas também podem providenciar para que suas ações sejam negociadas em bolsas estrangeiras, tais como a bolsa de Londres ou a Euronest, em Paris. Ao mesmo tempo, muitas empresas estrangeiras estão listadas nas bolsas norte-america- nas. A NYSE, por exemplo, transaciona ações de empresas como Toyota, Royal Dutch Shell, Canadian Pacific, Tata Motors, Nokia, Brasil Telecom, China Eastern Airlines e de mais de 400 outras organizações.
Suponha que a sra. Jones, uma acionista da GE de longa data, não mais deseja reter suas ações. Ela pode vendê-la na NYSE ao sr. Brown, que quer aumentar a sua participação na empresa. A transação meramente transfere a propriedade parcial da organização de um investi- dor para outro, isto é, não são criadas novas ações, e a GE tampouco se importa ou sabe que a transação foi feita.
Tanto a sra. Jones como o sr. Brown não negociam as ações da GE por suas próprias contas. Pelo contrário, suas ordens devem passar por uma corretora. A sra. Jones, que está ansiosa para vender, pode dar ao seu corretor uma ordem de mercado para a venda de suas ações com o melhor preço disponível possível. Por outro lado, o sr. Brown pode determinar um preço limite com o qual está disposto a comprar as ações. Se a sua ordem limite não pode ser executada imediatamente, ela fica registrada no livro de ordens limites da bolsa até que possa ser executada.
Quando os dois transacionam na NYSE, estão participando em um mercado de leilão imenso no qual os especialistas de mercado designados pela própria bolsa comparam as ordens de milha- res de investidores. A maioria das principais bolsas mundiais, como a Tokyo Stock Exchange, a London Stock Exchange e a Deutsche Börse, é também de mercados de leilão, mas, nesses casos, o leiloeiro é um computador.1 Isso significa que não há um floor para comentar as notícias da
tarde e ninguém tem de tocar o sino para começar a negociar.
A Nasdaq não é um mercado de leilão. Todas as trocas lá efetuadas se dão entre os investi- dores e um grupo de dealers (intermediários) profissionais que estão dispostos a comercializar ações. Os mercados de intermediários são raramente utilizados para comercializar ações, mas são comuns para muitos outros instrumentos financeiros. Por exemplo, a maior parte dos títulos é comercializada em mercados de intermediários.
1 As transações ainda são feitas no corpo a corpo entre os operadores no floor da NYSE, mas as transações computadorizadas
estão se expandindo rapidamente. Em 2006, a NYSE fez uma fusão com o Archipelago, um sistema eletrônico de transações. No ano seguinte, fundiu-se com o Euronext, um sistema eletrônico de transações europeu, e alterou seu nome para NYSE Euronext.
Os preços pelos quais as ações são negociadas são publicados resumidamente na imprensa diária. Vemos, por exemplo, como o site www.wsj.com, do The Wall Street Journal, apresentou as comercializações da GE, em um dia específico, em março de 2009:
52a Semana
Máx. Mín. Volume Preço/fechamento Variação líquida
38,52 5,93 216.297.410 9,62 + 0,05
Você pode constatar que, nesse dia, os investidores comercializaram um total de cerca de 216 milhões de ações da GE. No fechamento do dia as ações foram comercializadas a $9,62 cada, um valor 0,05% mais alto que o do dia anterior. Uma vez que existem 10,6 bilhões de ações da GE em circulação, os investidores têm aplicado nesse título um valor total de $102 bilhões.
Comprar ações é uma atividade arriscada. O preço das ações da GE havia atingido um valor máximo de cerca de $60 em 2001. Em março de 2009, um investidor menos avisado que tivesse comprado por esse valor mais alto, teria perdido 84% de seu investimento. É claro que você não encontrará essas pessoas em coquetéis, pois elas se mantêm silenciosas a respeito, ou não são convidadas.
Uma grande parte das negociações na NYSE e na Nasdaq é de ações ordinárias, mas outros títulos também são transacionados, incluindo as ações preferenciais, abordadas no Capítulo 14, e as opções de compra de longo prazo (warrants), abordadas no Capítulo 21.
Os investidores podem escolher também entre centenas de ETFs (exchange-traded funds) ou fundos de índices, que são carteiras de ações passíveis de ser negociadas em uma única transação. Eles incluem os SDPRs (Standard & Poor’s Depository Receipts ou “spiders”), carteiras que rastreiam diversos índices do mercado de ações da Standard & Poor’s, incluindo o padrão S&P 500. É possível comprar DIAMONDS, que rastreiam o Índice Dow Jones; QUBES ou QQQQs, que rastreiam o índice 100 da Nasdaq, bem como os ETFs, que rastreiam commodities ou indús- trias específicas. Você pode comprar também ações em fundos mútuos fechados2 que investem
em portfólios de títulos. Tais fundos incluem os fundos nacionais, por exemplo, os fundos do México e do Chile, que investem em portfólios de ações em países específicos.
4.2
Como as ações são avaliadas
Calcular o valor da ação da GE pode parecer um problema simples. A cada trimestre, a empresa publica um balanço patrimonial que lista os valores de seus ativos e passivos. No fim de 2008, o valor contábil de todos os ativos da empresa – fábricas e maquinário, estoques de materiais, dinheiro no banco etc. – era de $798 bilhões, e o seu passivo – dinheiro devido aos bancos, impos- tos a pagar e itens afins – totalizavam $693 bilhões. A diferença entre os valores do ativo e do pas- sivo era de $105 bilhões, e isso constituía o valor contábil do patrimônio líquido da organização.
O valor contábil é um número definido de maneira tranquilizadora. A cada ano, a KPMG, uma das maiores empresas norte-americanas de assessoria contábil, dá seu parecer atestando que os demonstrativos financeiros da GE são consistentemente honestos sobre todas as questões de sua posição financeira, em conformidade com os princípios contábeis geralmente aceitos (gene-
rally accepted accounting principles – geralmente conhecidos como GAAP). No entanto, o valor
contábil dos ativos da GE mede seus custos originais (ou “históricos”) e subtrai uma dedução em razão da depreciação, o que pode não ser uma boa orientação para determinar o valor atual dos ativos. Quando a GE captou recursos para investir em vários projetos, a empresa julgou que
2 Os fundos mútuos fechados emitem ações que são negociadas nas bolsas de valores, mas os fundos mútuos abertos não. Os investidores
nesses fundos transacionam diretamente com o fundo, o qual emite novas ações aos investidores e resgata ações de investidores que queiram fazer retiradas de dinheiro do fundo.
eles valiam mais do que seus custos. Se isso estivesse correto, suas ações deveriam valer mais do que seu valor contábil.