Balanço do enquadramento jurídico do capital de risco em Portugal

Ao nível do regime fiscal, os benefícios fiscais e as isenções revelam-se importantes no apoio e na dinamização da actividade de capital de risco. No que concerne ao regime legal,

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O n.º4 do artigo 23º do EBF

277 _{DL n.º 193/2005, de 7 de Novembro, publicado em Diário da Republica, série I, aprova o regime especial de}

tributação dos rendimentos de valores mobiliários representativos de dívida, Alterado pelo DL n.º 25/2006, de 8 Fevereiro

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como tivemos oportunidade de observar, o DL n.º 375/2007, de 8 de Novembro trouxe significativas alterações e inovações ao regime jurídico do capital de risco.

As melhorias introduzidas tanto a nível legal como fiscal, conduziram a que, em 2008, de acordo com o estudo realizado pela European Private Equity and Venture Capital (EVCA)279

, Portugal ocupasse o 8º lugar na tabela dos países europeus com envolvente legal e fiscal mais favorável ao desenvolvimento da actividade de capital de risco, encontrando-se acima da média europeia. O estudo considerou esta posição bastante positiva, já que Portugal não é um país com uma longa tradição na actividade de capital de risco. No entanto, revelou que a maior discrepância com a média europeia encontrava-se nos incentivos fiscais à actividade de I&D. Outros dos problemas apresentados ao nível do tratamento fiscal, foram a falta de incentivos suficientes para empresas em fase inicial e a falta de benefícios que possibilitassem “manter talentos, devido ao enquadramento fiscal e à forma como os rendimentos de um profissional de capital de risco é vista em sede de IRS” 280

.

No que toca ao regime legal, o DL n.º 375/2007, de 8 de Novembro apresenta melhorias face ao regime pretérito. Francisco Banha considera que a legislação nacional, “ao nível legal (…) não apresenta significativos obstáculos à actividade de capital de risco”281

. De um modo geral, o presente diploma adopta medidas de desburocratização e simplificação que facilitam a constituição dos FCR e o início da actividade das SCR e dos ICR, promovendo, assim, a actividade de capital de risco. Como oportunamente se observou, vários são os aspectos que contribuem para este incremento. Entre eles:

a) A eliminação da delimitação dos FCR com base no tipo de investidor;

b) A fixação de um mínimo de subscrição em 50.000€ para o investimento em FCR; c) A consagração do regime de subscrição faseada (closing) dos FCR;

d) A flexibilização das alterações a efectuar ao regulamento de gestão;

e) A possibilidade de se criarem SCR com objecto principal circunscrito à gestão de FCR;

f) A redução do capital social mínimo para estas sociedades, fixado em 250.000€; g) As alterações aos limites de investimento e às operações autorizadas;

279 _{EVCA, Benchmarking European Tax and Legal Environments, Outubro de 2008. [consult Junho 2011]}

Disponível em WWW:<URL:http://www.evca.eu/publicandregulatoryaffairs/default.aspx?id=2414>.

280 _{CAETANO, Paulo, Portugal integra o top 10 europeu na envolvente legal e fiscal das SCR, Jornal de}

Negócios, 21 Abril 2009. [consult. Junho 2011] Disponível em WWW: <URL:http://www.apcri.pt/sites/default/files/Opinião_JNeg_21042009.pdf>.

281

h) O registo prévio simplificado na CMVM, enquanto único acto administrativo para a constituição de FCR e início de actividade das SCR e ICR;

i) A mera comunicação prévia à CMVM das constituição de FCR e início de actividade das SCR e ICR, em determinados casos e

j) O reconhecimento dos business angels enquanto figura jurídica, denominada de Investidores em Capital de Risco.

O reconhecimento dos investidores individuais no nosso ordenamento jurídico foi, sem dúvida, uma das grandes novidades contempladas neste DL. No entanto e apesar desta constatação, os ICR são os que mais carecem de um melhor tratamento jurídico, nomeadamente, em matéria fiscal. Como referimos, o regime dos benefícios fiscais dos

business angels sofreram alterações com o OE de 2011, verificando-se um “significativo

retrocesso”282

face ao regime que anteriormente beneficiavam. Assim, seria importante rever o actual regime fiscal dos ICR, mantendo as condições dos benefícios fiscais concedidos previamente às alterações de 2011 ou mesmo aumentando os valores da dedução à colecta, seguindo-se, assim, a tendência de outros países, como é o caso do Reino Unido283

. A aplicação de benefícios fiscais, no entender de Francisco Banha, é “uma forma de compensar o risco e nunca o substitui”284

. Assim, é importante que o regime fiscal seja suficientemente incentivador, de modo a que os business angels se sintam motivados para “canalizar a poupança privada para o investimento produtivo em novas empresas”285

, evitando-se a estagnação dos investimentos por parte destes indivíduos e a diminuição de meios de financiamento para as empresas portuguesas.

De um modo geral, e seguindo a linha de pensamento de Glória Teixeira, ainda há que “proceder a um maior e melhor coordenação entre os diferentes impostos, para garantir uma correcta e eficiente aplicação dos benefícios fiscais”286

. Esta harmonização possibilitará não só resolver alguns dos problemas apontados, mas também permitirá que a actividade de capital de risco se torne mais atractiva para os investidores. Em consequência, possibilitará

282 _{BANHA, Francisco, Entrevista à Jornalista do Diário Económico…}

283_{GOMES, Ana, Entrevista a Francisco Banha, presidente da Direcção da FNABA - “Espero que os business} angels tenham condições para serem mais atrevidos”, O Jornal Económico - OJE, 1.Fev2011. [consult. Junho

2011] Disponível em WWW: <URL:http://www.gesventure.pt/blogs/OJE_01-02-2011.pdf>.

284

BANHA, Francisco, Entrevista à Jornalista do Diário Económico…

285 _{ROMEIRA, Almerinda, “Em ocasiões de crise podem aparecer grandes oportunidades”, PME News –}

Edição de Junho, Suplemento do Jornal Económico – OJE, (4. Julho, 2011), p.5. [consult. Julho 2011] Disponível em WWW: <URL:http://www.oje.pt/pme-news/pme-news---edicao-de-junho>.

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que esta se desenvolva, tornando o capital de risco num instrumento cada vez mais acessível e atractivo para as empresas e para os empresários que procuram alternativas ao financiamento tradicional.

Na parte que se segue, contextualiza-se o financiamento bancário, nomeadamente, a concessão de crédito.

Parte III