prazo, de modo a antecipar situações de descumprimento de covenants, redução da liquidez, deterioração dos índices financeiros comprometidos com agências de rating, etc. a política Financeira estabelece diretrizes e restrições para a gestão das operações de liquidez e aplicações Financeiras, atividades de Financiamento e Gestão de risco de Mercado.
| polÍTica De liQUiDeZ e aplicações FiNaNceiras
No ano de 2015, o Grupo laTaM airlines conduziu operações no mercado de capital visando manter sua liquidez em um nível adequado, encerrando dezembro de 2015 com um índice de liquidez de aproximadamente 13,4% da receita bruta total.
Neste contexto, a laTaM manteve os níveis de dívida de curto prazo em aproximadamente Us$ 387 milhões no final de 2015, levemente superior ao valor registrado em dezembro de 2014. além disso, em 2015 a companhia aumentou sua dívida em aproximadamente Us$ 324,6 milhões, o que é explicado, principalmente, pela operação de gestão de passivos realizada em junho de 2015, pela qual a laTaM emitiu e colocou no mercado internacional um bônus de longo prazo no montante de Us$ 500 milhões a uma taxa de 7,25%, e realizou o resgate total de Us$ 300 milhões do bônus emitido pela TaM capital 2, inc. a uma taxa de 9,50%. esta operação levou a um aumento da liquidez e, ao mesmo tempo, redução do índice de endividamento do grupo. ao longo de 2015, a laTaM manteve um nível de liquidez adequado, com o objetivo de se proteger contra possíveis choques externos, bem como a volatilidade e ciclicidade inerentes ao setor. o objetivo de longo prazo é manter o índice de liquidez em torno de 15%.
adicionalmente, ao final de 2015 a laTaM mantinha linhas de crédito comprometidas em um valor total de Us$ 105 milhões com instituições financeiras, tanto locais quanto internacionais, que não haviam sido utilizadas até o fechamento do exercício. em 29 de março de 2016, estas linhas de crédito foram substituídas por uma linha de crédito rotativo comprometida, que tem como garantia aeronaves, motores e peças de reposição por um montante total de até Us$ 275 milhões.
polÍTica
FiNaNceira
além disso, em 2015 a companhia continuou financiando com recursos próprios uma parte significativa dos adiantamentos associados à fabricação de aviões (pre-delivery payments), vinculados às aeronaves Boeing e airbus que a laTaM receberá futuramente. em 31 de dezembro de 2015, o Grupo laTaM airlines registrou Us$ 1.361 milhões em caixa e equivalentes de caixa, e Us$ 409,6 milhões em adiantamentos de aeronaves financiadas com recursos próprios.
o objetivo da política de aplicações Financeiras é centralizar as decisões de investimento de forma a otimizar a rentabilidade, ajustada pelo risco moeda, sujeita à manutenção de um nível adequado de segurança e liquidez.
além disso, a companhia busca administrar o risco através da diversificação de contrapartes, prazos, moedas e instrumentos.
| polÍTica De FiNaNciaMeNTo
o escopo da política de Financiamento da laTaM consiste em centralizar as atividades de financiamento e equilibrar a vida útil dos ativos com o vencimento da dívida.
a grande maioria dos investimentos realizados pelo Grupo laTaM airlines corresponde aos programas de aquisição de frota, que costumam ser financiados através de uma combinação entre recursos próprios e dívida financeira estruturada de longo prazo. Normalmente, a laTaM financia entre 80% e 85% através de linhas de crédito bancário ou
bônus securitizados pelas agências de fomento à exportação, sendo o restante financiado através de linhas de crédito comercial ou recursos próprios.
os prazos de pagamento das diversas estru- turas de financiamento variam entre 12 e 16 anos, sendo a grande maioria de 12 anos. além disso, a laTaM contrata uma porcentagem relevante dos seus compromissos de aqui- sição de frota através de arrendamentos operacionais, como medida complementar aos financiamentos.
a fim de diversificar as alternativas de financiamento de aeronaves, no dia 29 de maio de 2015 a laTaM realizou a emissão e colocação privada de títulos de dívida denominados enhanced equipment Trust certificates (“eeTc”), por um montante agregado de Us$ 1.020,8 milhões. a execução desta operação permite ampliar o leque de alternativas de financiamento de aeronaves e, principalmente, permitiu financiar a aquisição de onze novos airbus a321-200, dois airbus a350-900 e quatro Boeing 787-9, cujas entregas estavam previstas entre julho de 2015 e março de 2016. o reconhecimento da dívida é realizado mediante a entrega de cada uma das aeronaves, e em 31 de dezembro de 2015 foi reconhecido um montante de Us$ 675,7 milhões.
com relação ao financiamento de curto prazo, a laTaM possuía, em 31 de dezembro de 2015, aproximadamente 4% de sua dívida total em empréstimos com exportadores e
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importadores, com o objetivo de financiar necessidades de capital de giro.
outros objetivos da política de Financiamento incluem assegurar um perfil estável de vencimento da dívida e dos compromissos de arrendamento, incluindo o serviço da dívida e pagamento por arrendamento da frota, que seja consistente com a geração de caixa operacional da laTaM.
| polÍTica De riscos De MercaDo
Devido à natureza de suas operações, o Grupo laTaM airlines está exposto a riscos de mercado, tais como: (i) risco de preço do combustível: (ii) risco de taxa de juros; e (iii) risco de taxas de câmbio. a fim de cobrir total ou parcialmente estes riscos, a laTaM opera com instrumentos derivados para fixar ou limitar o aumento dos ativos subjacentes. a gestão de risco de Mercado é realizada de maneira integral e considera a correlação entre as diversas exposições. para operar com cada contraparte, a companhia deve ter uma linha aprovada e um contrato isDa ou lFc assinado com a contraparte escolhida. as contrapartes devem ter uma classificação de risco, emitida por alguma das agências de risco internacionais, igual ou superior ao equivalente a “a-”.
i. Risco de preço do combustível:
a variação nos preços do combustível depen- de substancialmente da oferta e demanda de petróleo no mundo, das decisões tomadas pela organização dos países exportadores de
petróleo (“opep”), da capacidade mundial de refino, dos níveis internacionais de estoque, da ocorrência ou não de fenômenos climáticos e de fatores geopolíticos. a laTaM adquire o combustível para aeronaves denominado Jet Fuel grau 54. existe um índice de referência no mercado internacional para este ativo subja- cente, o Us Gulf coast Jet 54, que foi utilizado pelo Grupo laTaM airlines para realizar o hed- ge de combustível durante 2015.
a política de Hedge de combustível estabelece os limites mínimo e máximo de combustível a ser coberto, em função da capacidade de transferência das variações desses custos e do cenário de mercado refletido no preço do combustível. a política também determina um prazo máximo de cobertura e permite a reestruturação da carteira.
com relação aos instrumentos de hedge de combustível, a política permite contratar swaps e opções combinadas.
ii. Risco de taxa de juros dos fluxos de caixa:
a variação nas taxas de juros depende fortemente da situação econômica mundial. Uma melhora nas perspectivas econômicas de longo prazo imprime um aumento nas taxas de longo prazo, sendo que uma baixa provoca um decréscimo por efeitos do mercado. entretanto, considerando a intervenção governamental, em períodos de contração econômica costuma-se reduzir as taxas de referência, com o objetivo de incentivar a demanda agregada ao tornar o
crédito mais acessível e aumentar a produção (da mesma forma, a taxa de referência passa por aumentos em períodos de expansão econômica).
a incerteza sobre o comportamento do merca- do e dos governos, e também sobre a variação da taxa de juros, faz com que exista um risco associado à dívida da laTaM, sujeita a juros variáveis e aos investimentos mantidos. o ris- co das taxas de juros sobre a dívida equivale ao risco dos fluxos de caixa futuros dos ins- trumentos financeiros, devido à flutuação das taxas de juros nos mercados.
a exposição da laTaM frente a riscos de câmbio na taxa de juros do mercado está relacionada, principalmente, a obrigações de longo prazo com taxa variável.
a fim de diminuir o risco de um eventual aumento nas taxas de juros, o Grupo laTaM airlines mantém contratos swap e opções de compra (call) de taxas de juros.
os instrumentos aprovados na política de Hedge de Taxa de Juros são swaps e opções de taxa de juros.
iii. risco de taxas de câmbio:
a moeda funcional utilizada pela companhia é o dólar norte-americano, em termos da fixação dos preços dos seus serviços, composição da sua demonstração de posição financeira e efeitos sobre os resultados das operações. existem dois tipos de risco de câmbio: risco de fluxos e risco de balanços. o risco de
| GoverNaNça corporaTiva · polÍTica FiNaNceira
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fluxos ocorre como consequência da posição líquida de receitas e custos em dólares norte- americanos.
a laTaM comercializa a maior parte de seus serviços em dólares norte-americanos, a preços equivalentes ao dólar norte-americano e ao real. aproximadamente 60% das receitas estão denominadas em dólar norte-americano e 25% em reais. Grande parte das despesas está denominada em dólares norte-americanos ou equivalentes ao dólar norte-americano, especialmente custos de combustível, tarifas aeronáuticas, arrendamento de aeronaves, seguros e componentes e acessórios para aeronaves. as despesas com remuneração estão denominadas em moedas locais. a porcentagem total de custos denominados em dólar norte-americano é aproximadamente 67%, e a porcentagem aproximada de custos em reais é 19%.
o Grupo laTaM airlines precifica as tarifas dos negócios de carga e passageiros internacionais principalmente em dólares norte-americanos. Nos negócios domésticos existe uma mistura, já que no peru as vendas são realizadas em moeda local, apesar de os preços estarem indexados ao dólar norte-americano. No Brasil, chile, argentina e colômbia as tarifas são em moeda local, sem nenhum tipo de indexação. No caso da operação doméstica no equador, tanto as tarifas quanto as vendas são realizadas em dólares. por conta disso, a laTaM está exposta à flutuação de diversas moedas, principalmente do real e do euro.
o Grupo laTaM airlines realizou coberturas (hedge) de exposição ao risco de taxa de câmbio utilizando contratos forward de moeda. em 31 de dezembro de 2015, a laTaM mantém, principalmente, uma cobertura para o real de Us$ 270 milhões, válida para o período de janeiro a dezembro de 2016.
por outro lado, o risco de balanço ocorre quando itens registrados no balanço patrimonial estão expostos a variações cambiais, uma vez que tais itens estejam expressos em unidades monetárias diferentes da moeda funcional. apesar de a laTaM poder assinar contratos de derivados de cobertura para se proteger do impacto de uma possível valorização ou desvalorização de moedas em relação à moeda funcional utilizada pela controladora, em 2015 a laTaM não realizou cobertura para o risco de balanço.
o principal fator de descasamento ocorre na companhia TaM s.a., que apesar de utilizar o real como moeda funcional, possui grande parte dos seus passivos expressos em dólares. No final de 2015, esse montante foi inferior a Us$ 700 milhões.