abertas certificadas ISO 9000.
O Quadro 10 apresenta os resultados das regressões de todos os modelos escolhidos: para o painel não balanceado, composto pelas 207 companhias abertas presentes na amostra, o melhor modelo foi o de efeitos fixos. Ademais, nos modelos 1 e de 3 a 7, os coeficientes CERT_ISO são todos positivos e significativos a 1%, a 5% e a 10%, demonstrando, como se esperava, que a certificação aumenta o ROS.
Os resultados completos das regressões – em cada um dos modelos estáticos – para esta variável dependente no painel não balanceado encontram-se no Apêndice C.
A equação de regressão para efeitos fixos, já com as correções de heterocedasticidade e autocorrelação, fica:
ROS_modNB =2,42206CERT_ISOit – 0,159854 RISCOit + 0,85114LUCRATit –
0,0721899 RLtoAT_TANGit – 0,000215688 ENDIVit – 0,000108195 ENDIV_1it
+ 0,0156698 TAM_EMPit +µit [equação (36)]
Os sinais que se esperava encontrar para os coeficientes das variáveis ocorreram, com exceção de RLtoAT_TANG. A variável RISCO com coeficiente negativo significa que, à medida que o desvio-padrão da amostra aumenta, diminui o ROA_mod em função de maior risco empresarial. A variável LUCRAT apresentou-se com sinal positivo, corroborando as expectativas iniciais nesse sentido, assim como TAM_EMP.
1 2 3 4 5 6 7 8 Número de Observações (N) 2277 2070 2277 2277 2277 2277 2277 207 Variáveis CERT_ISO 0,07543 * 0,99598 0,05967 * 0,01329 ** 0,09710 * 0,07414 * 0,00217 *** 0,75791 RISCO 0,07606 * 0,17922 0,06388 * 0,072 * <0,00001 *** <0,00001 *** 0,26 0,22735 LUCRAT <0,00001 *** <0,00001 *** <0,00001 *** <0,00001 *** <0,00001 *** <0,00001 *** <0,00001 *** <0,00001 *** RLtoAT_TANG 0,50705 0,22912 0,98842 0,94114 0,11561 0,08578 * 0,00015 *** 0,22353 ENDIV 0,21798 0,69095 0,27293 0,3199 0,56164 0,57952 <0,00001 *** 0,75987 ENDIV_1 0,53473 0,88578 0,5591 0,69588 0,75198 0,80089 0,05719 * 0,81127 TAM_EMP 0,95064 0,31641 0,94344 0,56317 0,99366 0,76321 <0,00001 *** 0,96148 Constante 0,53735 0,34936 - - 0,67439 0,80827 0,5764 0,97003 Estatísticas e Testes R2 Ajustado 0,862895 0,722806 0,871233 0,871268 - - - 0,957168 Estatística F 2047,34 771,726 73,2973 70,0766 - - - 658,637 Critério Akaike 22751,2 21799,5 22803,6 22812 22752,8 22762,9 6477,85 1648,17 Critério Schwarz 22797,1 21844,6 24030 24095,6 22798,6 22866,1 6523,69 1674,83
Teste F (206, 2063) 1,71326 p-valor 8,76624E-09 EF
Teste Breusch-Pagan 30,6178 p-valor 3,14192E-08 EA * significância 1% ** significância 5% *** significância 10%
Teste Hausman 45,4532 p-valor 1,11672E-07 EF
Quadro 10: ROS_mod - Valores p das variáveis testadas no painel não balanceado
ROS_mod em Painel Não Balanceado com 207 companhias abertas Modelos Adotados para as Regressões de Dados em Painel
Fonte: elaborado pelo autor.
EA com MQG EA com MQG e dummy
MV ou MQP Between/ Within Entre grupos Between MQO Agrupado EF Within EF com dummy (LSDV) Primeiras Diferenças
Percebe-se que a variável ENDIV possui coeficientes muito baixos e não significativos em ambas as amostras – não balanceada e balanceada – para a maioria dos modelos de regressão, o que permite afirmar que o ROS_mod não depende, de forma significativa, da estrutura de capital para as companhias abertas presentes neste estudo.
A regressão dos efeitos fixos com variáveis dummy de tempo também apresentou coeficiente CERT_ISO positivo e significativo a 5% (3,66401), mostrando uma participação mais efetiva da certificação ISO 9000 ao longo do tempo, apesar de as defasagens não terem apresentado valores p significativos.
Nos dois modelos de efeitos aleatórios com mínimos quadrados ordinários sem e com variáveis dummy de tempo também se observou coeficientes para CERT_ISO positivos e significativos a 1%; para máxima verossimilhança MQP Between/Within, a significância foi a 10%. Entretanto, todos os valores dos coeficientes CERT_ISO são menores do que os dos modelos de efeitos fixos, como pode ser verificado no Apêndice C.
Isso atesta que a certificação ISO 9000 tem uma participação efetiva na geração de melhores resultados do ROS_mod, quando analisadas as 207 companhias abertas da amostra do painel de dados não balanceado.
Para o modelo balanceado com 60 companhias, foram obtidos melhores resultados dos testes estatísticos também para os efeitos fixos; o mais significativo valor p para CERT_ISO ocorreu para efeitos Between/Within com mínimos quadrados ponderados. O Quadro 11 apresenta os resultados.
Os resultados completos das regressões – em cada um dos modelos estáticos – para esta variável dependente no painel balanceado encontram-se no Apêndice C.
1 2 3 4 5 6 7 8 Número de Observações (N) 660 600 660 660 660 660 660 60 Variáveis CERT_ISO 0,08620 * 0,45934 0,38243 0,22072 0,07411 * 0,10110 0,06142 * 0,56309 RISCO 0,01084 ** 0,89382 0,5097 0,47872 <0,00001 *** <0,00001 *** 0,04745 ** <0,00001 *** LUCRAT 0,24179 0,24476 0,26766 0,26123 <0,00001 *** <0,00001 *** <0,00001 *** 0,00007 *** RLtoAT_TANG 0,03366 ** 0,02787 ** 0,07591 * 0,06201 * 0,01156 ** 0,01063 ** <0,00001 *** 0,09463 * ENDIV 0,25376 <0,00001 *** 0,69983 0,88553 0,8771 0,81678 0,49587 0,78552 ENDIV_1 0,00008 *** 0,00003 *** <0,00001 *** <0,00001 *** 0,27348 0,2983 0,20042 0,78914 TAM_EMP 0,00226 *** 0,01753 ** 0,00687 *** 0,00517 *** <0,00001 *** <0,00001 *** 0,35067 0,00012 *** Constante 0,00267 *** 0,15316 - - <0,00001 *** <0,00001 *** 0,4309 0,00022 *** Estatísticas e Testes R2 Ajustado 0,509234 0,329798 0,55551 0,554225 - - - 0,83586 Estatística F 98,6856 43,1086 13,4787 11,7806 - - - 43,9213 Critério Akaike 6033,85 5749,15 6023,88 6034,56 6035,56 6047,32 1889 437,297 Critério Schwarz 6069,79 5784,33 6324,86 6380,46 6071,5 6128,18 1924,94 454,052
Teste F (59, 593) 2,1505 p-valor 4,284E-06 EF
Teste Breusch-Pagan 7,52369 p-valor 0,0060893 EA * significância 1% ** significância 5% *** significância 10%
Teste Hausman 38,6531 p-valor 2,276E-06 EF
Quadro 11: ROS_mod - Valores p das variáveis testadas no painel balanceado
ROS_mod em Painel Balanceado com 60 companhias abertas Modelos Adotados para as Regressões de Dados em Painel
Fonte: elaborado pelo autor.
EA com MQG EA com MQG e dummy Between/ WithinMV ou MQP Entre grupos Between MQO Agrupado EF Within EF com dummy (LSDV) Primeiras Diferenças
A equação de regressão ROS_mod para o painel balanceado e efeitos Between/Within, já com correções de heterocedasticidade e autocorrelação, fica:
ROS_modB =1,03058 + 0,231549CERT_ISOit – 0,029852RISCOit + 0,996982LUCRATit
–0,558034 RLtoAT_TANGit − 0,0000570538 ENDIVit + 0,000107135 ENDIV_1it
+ 0,0845436TAM_EMPit +µit [equação (37)]
Com base nos resultados encontrados, pode-se afirmar que a certificação ISO 9000 melhora o retorno sobre as vendas, acrescidos das despesas financeiras e dos resultados não operacionais (ROS_mod).
Rejeita-se, portanto, a hipótese 2 e se aceita a hipótese alternativa de que existe uma relação direta e positiva entre CERT_ISO e ROS_mod, confirmando o que fora apresentado no referencial teórico.
Adicionalmente, e a título de comparação, realizou-se a regressão dos dados em painel não balanceado considerando dummies 0 (não certificado) e 1 (certificado) para a variável CERT_ISO. O modelo de efeitos fixos Within continuou sendo o mais recomendado de acordo com os testes de Fischer, Breusch-Pagan e Hausman.
Entretanto, nem todos os coeficientes de todas as variáveis do modelo continuaram com os mesmos sinais e com as mesmas significâncias. Em particular, a variável CERT_ISO perdeu significância, de 1% para 5%.
Isso atesta, que para a amostra de 207 companhias abertas analisadas durante o período de 1995 a 2006, a mudança na versão da norma ISO 9000 – da versão 1994 para a versão 2000 –, causou diferenças positivas significativas no ROS_mod.
As companhias abertas venderam mais a partir da sua primeira certificação, mas também venderam, de forma significativa, mais a partir da adoção da ISO 9000:2000 em substituição à ISO 9000:1994.
Ou seja, foi mais significativo ter passado por dois processos de novas certificações (1987/1994 e 2000) do que por apenas um deles (1987/1994 ou 2000).
5.4.3 Variável TOT_VEND
A terceira proposição de estudo foi a relação da certificação ISO 9000 com o aumento no volume de vendas. A esta variável deu-se o nome de TOT_VEND. A hipótese 3 diz: