No desenvolvimento deste trabalho, com o aprofundamento das pesquisas, diversas possibilidades de estudos sobre o tema foram surgindo, os quais, devidamente analisados, poderão contribuir para o aperfeiçoamento de um modelo de regulação econômica e financeira que permita equilibrar a modicidade das tarifas com os resultados das concessionárias.
Os recursos tecnológicos disponíveis atualmente permitiriam, por exemplo, um monitoramento efetivo das receitas e dos investimentos das concessionárias, de modo que a TIR efetiva poderia ser identificada. Nesse sentido, um estudo poderia ser desenvolvido visando identificar o grau de resistência das concessionárias em ter suas informações financeiras monitoradas pelo regulador, com o objetivo de balizar a taxa de retorno.
Diversos riscos são assumidos pelas concessionárias, como por exemplo, o risco de tráfego e de investimentos, porém o impacto desses riscos nas tarifas não é conhecido. Avaliar se o compartilhamento de alguns desses riscos com os órgãos públicos poderia trazer algum efeito relevante nas tarifas também se constituiria numa pesquisa relevante.
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APÊNDICE A – FLUXOS DE CAIXA REALIZADOS – POLO A
Fluxo de Caixa Realizado - Dem. Fin. 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Lucro Líquido -3.290 -1.495 -936 -283 -1.320 -263 -126 -29 308 580 -3.592
Depreciações e Amortizações (+) 27 2.429 2.769 3.395 4.263 9.923 14.627 13.080 17.187 16.582 11.150
Ativos oper - passivos oper (ano anterior) 0 -5.379 -523 -1.730 555 -2.751 -726 -3.291 -4.104 -337 -5.836
Ativos oper - passivos oper (ano atual) -5.379 -523 -1.730 555 -2.751 -726 -3.291 -4.104 -337 -5.836 -20.425
Var ativos e passivos operacionais -5.379 4.856 -1.207 2.285 -3.306 2.025 -2.565 -813 3.767 -5.499 -14.589
Financiamentos (+) 33.831 - -9.253 9.181 - -9.424 -10.373 -11.192 -11.561 -12.040 7.954
Investimentos (-) 33.891 4.033 2.904 16.156 10.155 10.896 7.344 8.668 8.088 4.164 12.629
Fluxo de Caixa Alavancado 2.056 -7.955 -9.117 -6.148 -3.906 -12.685 -651 -5.996 -5.921 6.457 17.472
TIR Realizada -13,62% VPL -23.850,77
Fluxo de Caixa – Relatórios DAER 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Receita 9.405 18.418 24.692 34.489 29.422 33.592 47.122 50.185 57.767 69.670
Custos Operacionais 20.557 16.091 16.458 22.871 25.855 25.657 28.867 38.439 38.033 25.950
Depreciações e Amortizações (+) - - - - 1.068 1.474 3.088 1.051 1.131 1.144
Financiamentos (+) 33.831 - -9.253 9.181 - -9.424 -10.373 -11.192 -11.561 -12.040
Investimentos (-) 32.409 2.809 10.406 19.138 2.678 6.574 7.214 7.824 8.020 27.574
Fluxo de Caixa Alavancado -9.730 -482 -11.425 1.661 1.956 -6.589 3.756 -6.218 1.285 5.250
TIR #DIV/0!
VPL
-19.079,38
Interpolação da TIR 1 141,39% 0,00
APÊNDICE B – FLUXOS DE CAIXA REALIZADOS – POLO B
Fluxo de Caixa Realizado - Dem. Finan. 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Lucro Líquido -2.399 -3.977 -1.698 -2.283 -7.226 -84 -66 -453 118 110 631
Depreciações e Amortizações (+) 21 1.400 1.656 1.823 2.068 7.766 9.410 9.533 7.189 6.565 10.366
Ativos oper - passivos oper (ano anterior) 0 -1.399 -791 95 4.639 -1.459 -127 -589 -9 3.158 631
Ativos oper - passivos oper (ano atual) -1.399 -791 95 4.639 -1.459 -127 -589 -9 3.158 631 -869
Var ativos e passivos operacionais -1.399 608 886 4.544 -6.098 1.332 -462 580 3.167 -2.527 -1.500
Financiamentos (+) 28.358 - 28.138 3.324 - -6.145 -6.764 -7.298 -7.538 -7.851 7.954
Investimentos (-) 21.135 997 1.366 3.803 4.726 8.492 13.516 5.843 6.683 4.573 5.305
Fluxo de Caixa Alavancado 6.244 -4.182 25.844 -5.483 -3.786 -8.287 -10.474 -4.641 -10.081 -3.222 15.146
TIR 4,01% VPL 4.339,64
Fluxo de Caixa – Relatórios DAER 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Receita 8.031 9.227 20.078 33.364 9.826 27.865 34.241 38.712 40.391 43.758
Custos Operacionais 20.474 12.572 11.312 19.453 9.955 17.334 22.179 25.283 29.657 33.115
Depreciações e Amortizações (+) - - - - 688 976 570 603 591 593
Financiamentos (+) 28.358 - 28.138 3.324 - -6.145 -6.764 -7.298 -7.538 -7.851
Investimentos (-) 22.180 - 4.358 19.679 2.721 8.411 13.417 5.707 6.958 4.505
Fluxo de Caixa Alavancado -6.265 -3.345 32.547 -2.444 -2.161 -3.049 -7.549 1.028 -3.171 -1.119
APÊNDICE C – FLUXOS DE CAIXA REALIZADOS – POLO C
Fluxo de Caixa Realizado - Dem. Finan. 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Lucro Líquido -2.549 -1.259 -1.255 -196 -1.293 -242 -6.893 -7.101 152 290 30
Depreciações e Amortizações (+) 35 2.757 2.958 3.429 3.655 7.533 10.652 16.293 15.194 24.190 15.460
Ativos oper - passivos oper (ano anterior) 0 -7.666 -1.489 -5.490 479 -3.122 -4.195 -13.614 -7.940 -228 -12.814 Ativos oper - passivos oper (ano atual) -7.666 -1.489 -5.490 479 -3.122 -4.195 -13.614 -7.940 -228 -12.814 -21.151 Var ativos e passivos operacionais -7.666 6.177 -4.001 5.969 -3.601 -1.073 -9.419 5.674 7.712 -12.586 -8.337
Financiamentos (+) 44.212 - 34.366 - - -7.892 -8.687 -9.373 -9.682 -10.083 -10.216
Investimentos (-) 41.686 -542 3.532 6.905 9.059 19.498 20.492 10.813 13.002 9.970 8.758
Fluxo de Caixa Alavancado 7.678 -4.137 36.538 -9.641 -3.096 -19.026 -16.001 -16.668 -15.050 17.013 4.853
TIR 12,58% VPL -541,23
Fluxo de Caixa - Relatórios DAER 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Receita 12.803 19.384 26.189 37.115 35.867 39.725 55.586 59.025 65.727 72.274
Custos Operacionais 23.597 16.248 18.964 21.923 24.882 34.274 41.768 37.698 47.242 41.468
Depreciações e Amortizações (+) - - - - 948 1.235 777 861 846 837
Financiamentos (+) 44.212 - 34.366 - - -7.892 -8.687 -9.373 -9.682 -10.083
Investimentos (-) 43.777 7.146 13.437 8.184 15.260 18.242 10.271 10.495 9.953
Fluxo de Caixa Alavancado -10.359 3.136 34.445 1.756 3.749 -16.465 -12.334 2.544 -846 11.606
APÊNDICE D – FLUXOS DE CAIXA REALIZADOS – POLO D
Fluxo de Caixa Realizado - Dem. Finan. 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Lucro Líquido -929 -949 -40 263 -23 -82 151 740 -1.005 1.158 2.232
Depreciações e Amortizações (+) 1.356 4.548 4.923 6.397 6.703 6.209 7.112 8.501 11.069 12.284 11.763
Ativos oper - passivos oper (ano anterior) 0 -10.887 -8.376 -2.707 -4.616 -4.985 -4.338 -2.416 -5.961 -7.146 -5.616
Ativos oper - passivos oper (ano atual) -10.887 -8.376 -2.707 -4.616 -4.985 -4.338 -2.416 -5.961 -7.146 -5.616 -7.257
Var ativos e passivos operacionais -10.887 2.511 5.669 -1.909 -369 647 1.922 -3.545 -1.185 1.530 -1.641
Financiamentos (+) 18.372 11.787 889 14.246 -3.154 -3.635 -4.001 -4.317 -4.459 -4.644 -4.705
Investimentos (-) 18.372 1.184 1.908 8.390 9.769 13.804 5.132 8.681 11.007 5.848 11.698
Fluxo de Caixa Alavancado 11.314 11.691 -1.805 14.425 -5.874 -11.959 -3.792 -212 -4.217 1.420 -2.408
TIR -6,29% VPL 16.078,18
Fluxo de Caixa - Relatórios DAER 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Receita 5.421 12.423 15.324 25.580 19.364 23.992 30.550 32.648 35.800 41.395
Custos Operacionais 7.728 11.673 12.974 16.897 19.440 26.371 22.602 32.903 31.905 41.270
Depreciações e Amortizações (+) 6.705 6.210 7.112 8.502 11.003 12.285
Financiamentos (+) 18.372 11.787 889 14.246 -3.154 -3.635 -4.001 -4.317 -4.459 -4.644
Investimentos (-) 13.195 1.208 4.235 3.961 7.283 14.085 15.104 10.370 11.162 5.966
Fluxo de Caixa Alavancado 2.870 11.329 -996 18.968 -3.807 -13.889 -4.045 -6.440 -723 1.800
APÊNDICE E – FLUXOS DE CAIXA REALIZADOS – POLO E
Fluxo de Caixa Realizado - Dem. Finan. 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Lucro Líquido -1.477 -369 -557 -407 1.096 1.146 3.018 3.854 3.768 817 934
Depreciações e Amortizações (+) 35 1.018 1.385 3.668 3.666 4.663 5.438 4.127 5.499 3.911 3.606
Ativos oper - passivos oper (ano anterior) 0 -4.237 -6.687 -674 -6.345 -10.787 -11.760 -9.823 -5.169 -1.010 -1.646
Ativos oper - passivos oper (ano atual) -4.237 -6.687 -674 -6.345 -10.787 -11.760 -9.823 -5.169 -1.010 -1.646 -719
Var ativos e passivos operacionais -4.237 -2.450 6.013 -5.671 -4.442 -973 1.937 4.654 4.159 -636 927
Financiamentos (+) 24.600 8.188 -2.441 -2.687 -2.899 -2.994 -3.118 -3.159
Investimentos (-) 11.161 947 -775 3.931 7.940 4.752 4.126 3.256 243 5.866 1.261
Fluxo de Caixa Alavancado 16.234 2.152 3.778 5.001 1.264 -411 -294 -2.828 1.871 -3.620 -807
TIR #DIV/0!
VPL
16.424,21
Interpolação da TIR 1 -19,55% -0,01
Interpolação da TIR 2 4,50% -0,01
Fluxo de Caixa - Relatórios DAER 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Receita 3.711 7.203 12.457 15.108 11.948 14.697 17.742 21.261 24.590 28.956
Custos Operacionais 5.136 8.288 7.659 9.164 11.535 15.193 19.801 27.135 32.666 26.848
Depreciações e Amortizações (+) 3.148 4.905 5.330 4.447 5.412 3.867
Financiamentos (+) 24.600 8.188 -2.441 -2.687 -2.899 -2.994 -3.118
Investimentos (-) 12.999 290 3.131 5.271 7.250 5.287 1.932 2.501 1.770 4.999
Fluxo de Caixa Alavancado 10.176 -1.374 9.854 674 -3.688 -3.319 -1.348 -6.827 -7.428 -2.142
ANEXO B – FLUXO DE CAIXA CONTRATADO – POLO B
PROGRAMA FEDERAL DE CONCESSÃO DE RODOVIAS
BR116/SP/PR
Trecho 06 - São Paulo - Curitiba Quadro 9 - Fluxo de Caixa
FLUXO DE CAIXA DO PROJETO VPL - 12% TOTAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5
RESULTADO LÍQUIDO 550.658,05 2.271.384,25 34.874,41 67.671,19 57.925,20 53.332,50 54.321,17 DEPRECIAÇÃO 487.067,41 2.169.702,62 - 19.150,04 41.833,76 57.471,67 64.830,29 FONTES 1.037.725 4.441.087 34.874 86.821 99.759 110.804 119.151 INVESTIMENTOS 1.266.108,82 2.169.702,62 382.631,20 499.316,73 339.666,47 152.028,54 32.411,83 USOS 1.266.109 2.169.703 382.631 499.317 339.666 152.029 32.412 SALDO DE CAIXA (228.383) 2.271.384 (347.757) (412.496) (239.908) (41.224) 86.740 SALDO DE CAIXA ACUMULADO 2.271.384 (347.757) (760.252) (1.000.160) (1.041.384) (954.645)
PAYBACK 14
TIR DO PROJETO 8,95%
TARIFA 2,685
Valores em R$ mil
ANEXO F – DETALHE 1 – FLUXO DE CAIXA LOTE 06
PROGRAMA FEDERAL DE CONCESSÃO DE RODOVIAS
BR116/SP/PR
Trecho 06 - São Paulo - Curitiba Quadro 9 - Fluxo de Caixa
FLUXO DE CAIXA DO PROJETO VPL - 12% TOTAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5
RESULTADO LÍQUIDO 290.514,06 1.247.914,40 21.648,72 40.125,01 29.255,49 23.521,40 23.345,35 DEPRECIAÇÃO 487.067,41 2.169.702,62 - 19.150,04 41.833,76 57.471,67 64.830,29 FONTES 777.581 3.417.617 21.649 59.275 71.089 80.993 88.176 INVESTIMENTOS 1.266.108,82 2.169.702,62 382.631,20 499.316,73 339.666,47 152.028,54 32.411,83 USOS 1.266.109 2.169.703 382.631 499.317 339.666 152.029 32.412 SALDO DE CAIXA (488.527) 1.247.914 (360.982) (440.042) (268.577) (71.035) 55.764 SALDO DE CAIXA ACUMULADO 1.247.914 (360.982) (801.024) (1.069.601) (1.140.637) (1.084.873)
PAYBACK 18
TIR DO PROJETO 5,28%
TARIFA 2,150
1 2 3 4 5
Valores em R$ mil
ANEXO G – DETALHE 2 – FLUXO DE CAIXA LOTE 06
ANEXO H – DETALHE 3 – FLUXO DE CAIXA LOTE 06 (Tarifa R$ 3,28 e TIR 12,80%)
PROGRAMA FEDERAL DE CONCESSÃO DE RODOVIAS
BR116/SP/PR
Trecho 06 - São Paulo - Curitiba Quadro 9 - Fluxo de Caixa
FLUXO DE CAIXA DO PROJETO VPL - 12% TOTAL ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5
RESULTADO LÍQUIDO 839.977,07 3.409.635,77 49.583,35 98.306,67 89.810,20 86.486,91 88.770,92 DEPRECIAÇÃO 487.067,41 2.169.702,62 - 19.150,04 41.833,76 57.471,67 64.830,29 FONTES 1.327.044 5.579.338 49.583 117.457 131.644 143.959 153.601 INVESTIMENTOS 1.266.108,82 2.169.702,62 382.631,20 499.316,73 339.666,47 152.028,54 32.411,83 USOS 1.266.109 2.169.703 382.631 499.317 339.666 152.029 32.412 SALDO DE CAIXA 60.936 3.409.636 (333.048) (381.860) (208.023) (8.070) 121.189 SALDO DE CAIXA ACUMULADO 3.409.636 (333.048) (714.908) (922.930) (931.000) (809.811)
PAYBACK 11
TIR DO PROJETO 12,80%
TARIFA 3,280