XI outras informações solicitadas pela CVM, nos prazos que esta assinalar.
4.3 Aspectos Operacionais Aspectos Operacionais
4.3 Aspectos Operacionais
4.3.1 Ofertas Públicas de Aquisição de Ações (OPA) 4.3.1 Ofertas Públicas de Aquisição de Ações (OPA)
A Instrução CVM 361 dispõe sobre o procedimento aplicável às ofertas públicas de aquisição de ações (OPA) de companhia aberta.
OPA é a oferta pública efetuada forafora de bolsa de valores ou de entidade de mercado de balcão organizado, que vise à aquisição de ações de companhia aberta, qualquer que seja a quantidade de ações visada pelo ofertante.
Considera-se pública a oferta quando for utilizado qualquer meio de publicidade da oferta de aquisição, inclusive correspondência, anúncios eletrônicos ou esforços de aquisição.
Modalidades Modalidades
A Oferta Pública de Aquisição de ações de companhia aberta (OPA) pode ser de uma das seguintes modalidades:
I – OPA para cancelamento de registro: é a OPA obrigatória, realizada como condição do cancelamento do registro de companhia aberta.
II – OPA por aumento de participação: é a OPA obrigatória, realizada em conseqüência de aumento da participação do acionista controlador no capital social de companhia aberta.
III – OPA por alienação de controle: é a OPA obrigatória, realizada como condição de eficácia de negócio jurídico de alienação de controle de companhia aberta.
IV – OPA voluntária: é a OPA que visa à aquisição de ações de emissão de companhia aberta, que não deva realizar-se segundo os procedimentos específicos estabelecidos para qualquer OPA obrigatória citada anteriormente.
V – OPA para aquisição de controle de companhia aberta: é a OPA voluntária de que trata o art. 257 da Lei 6.404/76; e
VI – OPA concorrente: é a OPA formulada por um terceiro que não o ofertante ou pessoa a ele vinculada, e que tenha por objeto ações abrangidas por OPA já
apresentada para registro perante a CVM, ou por OPA não sujeita a registro que esteja em curso. Modalidades I, II e Modalidades I, II e III obrigatórias III obrigatórias sujeitas a registro na CVM Modalidades IV e V Modalidades IV e V voluntárias voluntárias Sujeitas a registro na CVM quando envolverem permuta por valores mobiliários Modalidade VI Modalidade VI Sujeita a registro na CVM quando tiver por objeto ações abrangidas por OPA sujeita a registro.
Vimos até agora como são as ofertas públicas para VENDAVENDA (colocação) de ações junto ao público investidor.
Mas ... como é o procedimento quando a empresa quer fechar o seu capital, RECOMPRANDO as ações em poder do público?
Ou quando o acionista controlador quer aumentar sua participação no capital social? Estas são algumas das modalidades de OPA,OPA, Ofertas Públicas de Aquisição de Ações, que abordaremos a seguir.
Procedimento geral de OPA Procedimento geral de OPA
I – É sempre dirigida indistintamente aos titulares de ações da mesma espécie e classe daquelas que sejam objeto da OPA.
II – Realizada de maneira a assegurar tratamento eqüitativo aos destinatários, permitir-lhes a adequada informação quanto à companhia objeto e ao ofertante.
III – Previamente registrada na CVM, quando for o caso, segundo a modalidade adequada.
IV – Será intermediada por sociedade corretora ou distribuidora de títulos e valores mobiliários ou instituição financeira com carteira de investimento.
V – Lançada por preço uniforme, salvo a possibilidade de fixação de preços diversos conforme a classe e espécie das ações objeto.
VI – sempre que se tratar de OPA formulada pela própria companhia, pelo acionista controlador ou por pessoa a ele vinculada, a OPA será instruída com laudo de avaliação da companhia objeto.
VII –Efetivada em leilão em bolsa de valores ou entidade de mercado de balcão organizado, salvo se, tratando-se de OPA voluntária ou para aquisição de controle, que não estejam sujeitas a registro, for expressamente autorizada pela CVM a adoção de procedimento diverso.
VIII – Poderá sujeitar-se a condições, cujo implemento não dependa de atuaç ão direta ou indireta do ofertante ou de pessoas a ele vinculadas.
IX – Será imutável e irrevogável, após a publicação do edital, exceto em caso de pleito de modificação ou revogação devidamente autorizado pela CVM.
A CVM poderá determinar, a qualquer tempo:
I - a suspensãosuspensão de OPA em curso, ou do respectivo leilão, se verificar que a OPA ou o leilão apresentam irregularidade ou ilegalidade sanávelsanável, mantendo-se a suspensão até que sejam corrigidas; ou
II - o cancelamentocancelamento da OPA, quando verificar que ela apresenta irregularidade ou ilegalidade insanável.insanável.
Liquidação Financeira Liquidação Financeira
Segundo a forma de pagamento proposta pelo ofertante, a oferta será:
de compra (pagamento em moeda corrente)
de permuta (pagamento em valores mobiliários de companhia aberta) mista (parte em dinheiro, parte em títulos)
Oferta Pública alternativa é aquela em que aos destinatários da oferta é deferida a escolha da forma de liquidação.
Cia. Objeto Cia. Objeto A emissora das a ações Ofertante Ofertante O proponente da aquisição. Ações Objeto Ações Objeto As visadas pelo ofertante. Acionista Acionista Controlador Controlador Titular de direitos de sócio que lhe assegurem a maioria dos votos, que exerce efetivamente seu poder para dirigir a companhia.
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Programa ANBID CPA20
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I –
I – OPA para cancOPA para cancelameelamento de regisnto de registro.tro.
A Instrução 361 prevê que o preço ofertado deve ser justo, conforme a lei 6.404/76 (ao menos igual ao valor de avaliação da companhia, apurado com base nos critérios, adotados de forma isolada ou combinada, de patrimônio líquido contábil, de patrimônio líquido avaliado a preço de mercado, de fluxo de caixa descontado, de comparação por múltiplos, de cotação das ações no mercado de valores mobiliários, ou com base em outro critério aceito pela Comissão de Valores Mobiliários).
Acionistas titulares de mais de 2/3 das ações em circulação deverão aceitar a OPA ou concordar expressamente com o cancelamento do registro.
Se a companhia tiver efetuado distribuição pública de debêntures somente poderá ter seu registro cancelado se comprovar, por declaração do agente fiduciário, que:
resgatou a totalidade das debêntures em circulação.
se não tiver sido resgatada toda a emissão, procedeu ao depósito do valor de resgate das
debêntures em banco comercial, à disposição dos debenturistas.
o ofertante ou pessoa vinculada adquiriu a totalidade das debêntures em circulação. todos os debenturistas concordaram com o cancelamento do registro em assembléia, por
unanimidade.
II –
II – OPA por auOPA por aumentmento de partico de participaçãoipação
A OPA por aumento de participação deverá realizar-se sempre que o acionista controlador, pessoa a ele vinculada, e outras pessoas que atuem em conjunto com o acionista controlador ou pessoa a ele vinculada, adquiram, por outro meio que não uma OPA, ações que representem mais de 1/3 (um terço) do total das ações de cada espécie ou classe em circulação.
III –
III – OPA por alieOPA por alienação de conação de controlentrole
A OPA por alienação de controle de companhia aberta será obrigatória sempre que houver alienação, de forma direta ou indireta, do controle de companhia aberta, e terá por objeto todas as ações de emissão da companhia às quais seja atribuído o pleno e permanente direito de voto, por disposição legal ou estatutária.
Oferta de Prêmio para permanência como acionista Oferta de Prêmio para permanência como acionista
O adquirente do controle acionário poderá oferecer aos acionistas minoritários destinatários da OPA um prêmio no mínimo equivalente à diferença entre o valor de mercado das ações e o valor pago por ação integrante do bloco de controle. os acionistas poderão manifestar, no leilão da OPA, sua opção por receber o prêmio, ao invés de aceitar a OPA, entendendo- se que todos os acionistas que não se manifestarem aceitam e fazem jus ao prêmio.
IV –
IV – OPA vOPA voluntáoluntáriaria
Qualquer OPA voluntária, srcinária ou concorrente, de ações de companhia aberta, quer tenha por objeto parte, quer a totalidade das ações de emissão da companhia, obedecerá aos procedimentos gerais e as vedações que couberem.
À OPA voluntária formulada pelo acionista controlador ou por pessoa a eles vinculada, que tenha por objeto a totalidade das ações em circulação de emissão da companhia objeto, ou de uma determinada classe ou espécie de ações em circulação, aplicam-se ainda as regras da OPA para aumento de participação.
Veremos agora um resumo de cada modalidade de OPA.
V –
V – OPA para aquisição de OPA para aquisição de controle de compacontrole de companhia abertanhia aberta
A OPA voluntária para a aquisição do controle de companhia aberta dependerá de registro na CVM caso envolva permuta por valores mobiliários, e observará o seguinte:
I – aplicam-se o procedimento geral e o procedimento especial aplicáveis a qualquer OPA voluntária, e ainda os requisitos do art. 33 (permuta);
II – deverão ser divulgadas pelo ofertante as mesmas informações exigidas para a OPA por alienação de controle, se estiverem à sua disposição; e
III –a OPA deverá ter por objeto, pelo menos, uma quantidade de ações capazes de, somadas às do ofertante, de pessoas a ele vinculadas, e que com ele atuem em conjunto, assegurar o controle de companhia aberta
VI –
VI – OPA coOPA concorrncorrenteente
A OPA concorrente deverá ser lançada por preço no mínimo 5% (cinco por cento) superior ao da OPA com que concorrer, e o seu lançamento torna sem efeito as manifestações que já tenham sido firmadas em relação à aceitação desta última.
Uma vez lançada uma OPA concorrente tanto o ofertante inicial quanto o concorrente poderão aumentar o preço das suas ofertas tantas vezes como julgarem conveniente, desde que de tal aumento dêem notícia pública, com o mesmo destaque da oferta.
Situações excepcionais: Situações excepcionais:
A Companhia possui uma extraordinária concentração de suas ações ou ainda, tem
dificuldade na localização ou identificação de um número expressivo de acionistas.
A quantidade de ações a ser comprada é pequena em relação ao total do volume de
ações em circulação, ou o valor da oferta não causa maior impacto no mercado.
Trata-se de companhia com patrimônio líquido negativo ou com suas atividades
paralisadas ou interrompidas.
A operação envolve oferta simultânea em mercados não fiscalizados pela CVM.
Estas situações excepcionais serão submetidas ao Colegiado da CVM para apreciação. A IN 361, no seu art. 34o, dispõe ainda sobre as situações excepcionais que justifiquem a compra de ações sem oferta pública ou mediante procedimento
diferenciado.
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Intermediação Intermediação
O ofertante deverá contratar a intermediação da OPA com sociedade corretorasociedade corretora ou distribuidora de títulos e valores mobiliários
distribuidora de títulos e valores mobiliários ou instituição financeira cominstituição financeira com carteira de investimento
carteira de investimento.
O ofertante é responsável pela veracidade, qualidade e suficiência das informações fornecidas à CVM e ao mercado, bem como por eventuais danos causados à companhia objeto, aos seus acionistas e a terceiros em razão da falsidade, imprecisão ou omissão de tais informações.
A Instituição intermediária deverá A Instituição intermediária deverá:
Agir com cautela e diligência para assegurar que as informações prestadas pelo
ofertante sejam verdadeiras, consistentes, corretas e suficientes, respondendo pela omissão nesse seu dever.
Auxiliar o ofertante em todas as fases da OPA, e dele solicitar a prática dos atos
necessários ao correto desenvolvimento da oferta, bem como a cessação de atividades que prejudiquem tal desenvolvimento, devendo interromper seus serviços em hipótese de recusa do ofertante.
Apresentar, tanto a Instituição como as pessoas a ela vinculadas, declararão da
quantidade de ações de emissão da companhia objeto de que sejam titulares, ou que estejam sob sua administração discricionária.
Ao ser contratada pelo ofertante, a sociedade corretora ou distribuidora de títulos e valores mobiliários ou instituição financeira com carteira de investimento ficará impedida
impedida de negociar com as ações de emissão da companhia objeto, bem como de efetuar pesquisas e relatórios públicos sobre a companhia e a operação.
Laudo de avaliação Laudo de avaliação
Quando se tratar de OPA formulada pela própria companhia, pelo acionista controlador ou por pessoa a ele vinculada será elaborado laudo de avaliação da companhia objeto. Este laudo poderá ser elaborado pela instituição intermediária ou ainda por empresa especializada com experiência comprovada em avaliação de companhias abertas.
O laudo deverá conter, no mínimo e cumulativamente:
preço médio ponderado de cotações das ações da cia. nos últimos doze meses valor do patrimônio líquido por ação
valor econômico da cia., calculado pela regra do fluxo de caixa descontado valor da cia. segundo o critério de avaliação do ofertante
declaração do avaliador:
quanto à quantidade de ações da cia. de que ele próprio, seu controlador e
pessoas a ele vinculadas sejam titulares ou que estejam sob sua administração discricionária;
sobre o critério de avaliação que lhe pareça mais adequado para a definição
do preço justo;
de que não tem conflito de interesse que lhe diminua a independência
necessária ao desempenho de suas funções;
do custo do laudo de avaliação;
as planilhas de cálculo utilizadas na avaliação.
O laudo poderá avaliar a companhia em uma faixa de valores mínimo e máximo, desde que a diferença entre tais preços não ultrapasse 10%.
Responsabilidades da instituição intermediária Responsabilidades do ofertante Impedimentos da instituição intermediária
Instrumento Instrumento
O instrumento da OPA será firmado conjuntamente pelo ofertante e pela instituição intermediária e deverá ser publicado, sob a forma de edital, pelo menos uma vez, nos jornais de grande circulação habitualmente utilizados pela companhia objeto.
Leilão Leilão
A OPA será necessariamente efetivada em leilão na bolsa de valores ou noleilão na bolsa de valores ou no mercado de balcão organizado
mercado de balcão organizado em que as ações objeto da OPA sejam admitidas à negociação, ou, caso não o sejam, em bolsa de valores ou em mercado de balcão organizado, à livre escolha do ofertante .
A aceitação ou não da OPA dar-se-á no leilão, o qual será realizado no prazo mínimo de 30 (trinta) e máximo de 45 (quarenta e cinco) dias, contados da data da publicação do edital, e obedecerá às regras estabelecidas pela bolsa de valores ou pela entidade do mercado de balcão organizado responsável pelo leilão.
Vedações Vedações
A companhia aberta, o acionista controlador e pessoas a ele vinculadas não poderão efetuar nova OPA tendo por objeto as mesmas ações objeto de OPA anterior, senão após a fluência de 1 ano a contar do leilão anterior.
Em qualquer OPA formulada pela companhia objeto, pelo controlador ou por pessoas a ele vinculadas (desde que não se trate de OPA por alienação de controle), caso ocorra a aceitação por titulares de mais de 1/3 e menos de 2/3 das ações em circulação o ofertante somente poderá:
adquirir até 1/3 das ações, procedendo-se ao rateio entre os participantes; desistir da OPA, desde que tal desistência tenha sido expressamente manifestada
no instrumento, ficando sujeita apenas à condição de a oferta não ser aceita por acionistas titulares de pelo menos 2/3 das ações em circulação.
Oferta Pública de Permuta Oferta Pública de Permuta
Qualquer oferta pública que envolva permuta por valores mobiliários, inclusive as ofertas mistas e alternativas, dependerá de registro perante a CVM.
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4.3.2 Procedimentos de precificação para 4.3.2 Procedimentos de precificação para vendavenda
Normalmente os Coordenadores determinam como procedimento as manifestações de compras por ordem de chegada, sem levar em consideração, lotes mínimos ou máximos e sem rateio.
Os demais procedimentos abaixo definem a estratégia da empresa, definida em conjunto com seu consórcio.
Preço Fixo Preço Fixo
Definido pela AGE ou RCA, da emissora, sem sofrer alterações ao longo do prazo de execução da operação, e válido para todos os valores mobiliários emitidos no mercado local.
Este é um critério que pode colocar em risco a colocação dos valores mobiliários, em função de alterações no humor do mercado de capitais.
Bo o k b u ild in g
Processo de precificação usado no mercado americano e adaptado para o mercado local. Este procedimento faz com que as operações sejam realizadas com um grau de certeza muito maior que os tradicionais, pois os investidores definem previamente as condições em que estão dispostos a comprar um determinado ativo, ou seja, preço X quantidade. Leilão em Bolsa
Leilão em Bolsa
Processo de precificação através de um leilão em bolsa de valores semelhante ao bookbuildingsó que feito em pregão da Bolsa de Valores.
Os investidores farão as suas ofertas de preços e quantidades, para um determinado ativo.
4.3.3 Risco de Rateio/Não
4.3.3 Risco de Rateio/Não ConcretizaçãoConcretização
No caso do procedimento de distribuição ser o de garantia de acesso a todos os investidores, os critérios de rateio são previamente conhecidos.
As principais razões para uma eventual não concretização da operação de oferta são as seguintes:
A emissora não obtém o registro de emissão, ou de Companhia Aberta, por falta de
documentação, e por não conseguir atender as exigências formuladas pela CVM (este item tem poucas chances de ocorrer);
A CVM suspende o registro em caso de fraude, ou quando a venda dos títulos estiver
sendo feita em condições diversas das constantes do registro de emissão, informações falsas ou imprecisas;
Condições adversas do mercado de capitais, tornam a colocação dos títulos inadequada
para aquele momento, quer seja por preço ou taxa. Este caso só ocorre quando a operação for realizada em regime de melhores esforços.
Mesmo na hipótese acima, como os títulos tem um prazo de colocação de até 180 dias
em média, a operação poderá ser postergada, ou as suas condições alteradas, ou ainda, no caso das debêntures colocadas em tesouraria aguardando condições mais favoráveis do mercado de capitais. AGE AGE Assembléia Geral Extraordinária RCA RCA Reunião do Conselho de Administração.
Você está finalizando o estudo do item Ofertas Públicas.
Como você percebeu o tema é muito amplo e o grau de detalhamento é grande. Contudo, vale lembrar que este tema está inserido no item do programa da ANBID que inclui Instrumentos de Renda Fixa, Renda Variável, Código de Auto-regulação ANBID e Derivativos. O peso total desse item na prova é entre 17% e 25%.
4.4.1 Princípios Gerais 4.4.1 Princípios Gerais
As atividades exercidas pelas Instituições Participantes relacionadas com as operações de oferta pública de títulos e valores mobiliários serão norteadas pelos princípios da liberdadeliberdade, de iniciativainiciativa e da livre concorrêncialivre concorrência.
As Instituições Participantes deverão, dentro das respectivas esferas de atuação, coibir quaisquer práticas que infrinjam ou conflitem com as disposições contidas no Código, evitando a adoção de práticas caracterizadoras de concorrência desleal e de condição não eqüitativa, bem como de quaisquer outras práticas que contrariem os princípios citados acima.