Vamos agora ver os direitos que são con feridos aos detentores de ações.
2.6 Oferta Primária e Secundária Oferta Primária e Secundária
2.6 Oferta Primária e Secundária
2.6.1 Oferta Primária 2.6.1 Oferta Primária
Na oferta primária de ações a empresa faz uma emissão de novas açõesnovas ações para colocação junto ao público. Desta forma, a empresa capta novos recursos, impactando a relação
capital próprio/capital de terceiros. Neste caso, os acionistas que não subscreverem as novas ações que estão sendo emitidas terão a sua participação no capital da empresa diminuída (diluída).
2.6.2 Oferta Secundária ou
2.6.2 Oferta Secundária ouBl o ck Tr ad e
Na oferta secundária de ações nãonão ocorrocorre emisse emissão de novas açõão de novas açõeses. A oferta secundária especifica as condições em que um determinado lote de ações, pertencente a algumpertencente a algum acionista
acionista, será colocado no mercado.
Neste caso, não existe impacto direto na empresa, uma vez que através da oferta secundária as ações da empresa simplesmente serão transferidas de um acionista para outro.
Oferta Primária: a empresa emite novas ações e, portanto, capta recursos no mercado. Oferta Secundária: a empresa não emite novas ações e, portanto, não capta recursos
financeiros no mercado. A oferta de venda de ações é feita por um grande acionista.
2.7 Precificação
2.7 Precificação
O objetivo de qualquer metodologia de análise de ações é determinar o preço justo de uma ação com o objetivo de identificar oportunidades de investimento ou, do lado das companhias, oportunidades de emissão ou colocação de novas ações.
Os principais métodos de avaliação de investimento em ações são:
Múltiplos de mercado Fluxo de caixa descontado
2.7.1 Múltiplos de mercado 2.7.1 Múltiplos de mercado
A avaliação de ações pelo sistema de múltiplos é bastante difundida no mercado apesar de controversa.
Múltiplo = preço de ação na bolsa dividido por um parâmetro de avaliação Múltiplo = preço de ação na bolsa dividido por um parâmetro de avaliação O raciocínio básico é simples. Observe:
1.
1. Calcula-se os múltiplos de várias empresas; 2.
2. As ações que apresentarem os menores índices estão subavaliadas em relação às demais. Significa que podem propiciar retorno em menor tempo. Recomendação de compra. 3.
3. As ações com maiores múltiplos estão superavaliadas. Recomendação de Venda.
Para seu exame ANBID, os múltiplos a serem questionados são: o P/L e o VE/EBITDA, vistos na página seguinte.
Como o investidor sabe se a ação está cara ou barata? Como então decidir a hora de comprar ou vender determinada ação? Existem algumas técnicas para calcular o valor teórico das ações e companhias abertas – são conhecidas como “múltiplos de mercado”. Veja a seguir.
PL -
PL - Índice Preço/LucroÍndice Preço/Lucro
O famoso índice P/L indica o prazo necessário para o investidor recuperar o capital investido, em número de anos.
Se o investidor compra uma ação por $100 e espera ganhar $25 a cada ano, levará 4 anos para recuperar o capital investido.
O indicador PL é o inverso da taxa de retorno esperada (1/4). VE/ EBITDA (*)
VE/ EBITDA (*) (*) Lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações.
Este múltiplo, que significa Valor da Empresa/EBITDA, tem o mesmo conceito do P/L (retorno em anos) só que ao invés de se considerar o lucro líquido contábil, utiliza-se o EBITDA que se aproxima do lucro da atividade em base caixa. Um índice baixo indica que a companhia está subavaliada.
ação lucro.por. cotação P/L = EBITDA VE
2.7.2 Fluxo de Caixa Descontado 2.7.2 Fluxo de Caixa Descontado Fluxo de Caixa Operacional Fluxo de Caixa Operacional
Pelo método do fluxo de caixa descontado, o preço considerado justo de uma ação é o valor presente do fluxo de caixa gerado pela empresa, descontado por uma taxa de juros.
Considera a geração de caixa da empresa por um longo período de tempo, normalmente ao redor de 7 anos, que é descontado por uma taxa de juros que incorpora o risco do investimento na empresa.
Apurado o chamado “preço justo”, o investidor deve compará-lo com o preço de mercado para sua decisão de investimento.
Esse é o método normalmente utilizado nas operações de fusões e aquisições entre empresas.
A análise conduzida por esse método considera:
Projeção do fluxo Taxa de desconto Horizonte de tempo Valor terminal Projeção do Fluxo Projeção do Fluxo
Apura-se o fluxo de caixa gerado pelas operações da empresa após o pagamento da remuneração do capital de terceiros (juros e amortizações), investimentos e imposto de renda.
Taxa de Desconto Taxa de Desconto
Deve ser utilizada a taxa de juros de um ativo livre de risco acrescida de um prêmio pelo risco para o investimento em análise.
Horizonte de Tempo Horizonte de Tempo
Deve ser considerado o período em que se acredita haverá uma taxa de crescimento projetada de geração de caixa superior à média da economia.
A projeção cessa quando a empresa entra em fase de estabilidade. O analista de investimento deve determinar o horizonte de tempo de acordo com as características da empresa e do setor de atuação.
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Programa ANBID CPA20
Programa ANBID CPA20––© Bankrisk 2005© Bankrisk 2005
Valor Terminal Valor Terminal
Normalmente se considera que a empresa continuará a gerar caixa após o período do horizonte de tempo. Sendo assim, deve-se somar o valor terminal no último fluxo do período projetado. Esse valor terminal pode ser apurado como sendo:
O valor presente de um último fluxo em regime de perpetuidade; O preço de venda da ação na data.
A importância do valor terminal reduz a medida que o fluxo projetado fica mais distante. Fluxo de Caixa de Investimento e Financiamento
Fluxo de Caixa de Investimento e Financiamento
Nestes casos é analisada a capacidade de investimento da companhia bem como suas fontes de financiamento. É então feita uma comparação com a geração de caixa operacional e avaliada a capacidade de srcinação de caixa que supra as necessidades de investimento da companhia.
2.7.3 –
2.7.3 – Análise Técnica ou “GraAnálise Técnica ou “Grafista” e Análise Fundafista” e Análise Fundamentalistamentalista Análise Técnica
Análise Técnica
“Tudo está refletido no preço de
“Tudo está refletido no preço de mercado”.mercado”.
Esta afirmação é a pedra fundamental da análise técnica. A não ser que seu significado completo seja perfeitamente entendido e aceito, nada do que vem depois faz muito sentido.
O técnico acredita que tudo que possa vir a afetar o preço de mercado de uma ação ou de uma "commodity", seja algo fundamentalista, político, psicológico, etc., já está refletido no preço corrente do ativo. O que quer dizer que a única coisa que interessa é estudar o comportamento desse preço.
Por isso, a afirmação dos “grafistas” de que não se preocupam com os motivos das altas e das baixas, não é tão simplória como parece; é a lógica desta primeira premissa: a ação do mercado desconta tudo. Assim, basta estudar os mercados e deixá-los apontar qual a próxima tendência.
Não se trata de tentar ser mais esperto ou puramente adivinhar e sim de estudar todo um elenco de ferramentas técnicas que permite um estudo racional das tendências.
O analista técnico sabe que existem razões para a alta ou a baixa, mas não acredita que conhecer estas razões seja necessário em seu trabalho.
“Os preços se movem em tendências”. “Os preços se movem em tendências”.
Este é um outro ponto essencial à análise técnica: o conceito de tendência. Sem acreditar nele, não adianta prosseguir, pois justamente o propósito da análise técnica é identificar as tendências nos seus primeiros estágios, para recomendar operações que se beneficiem dessas tendências.
Há um corolário à premissa de que os preços se movem em tendências: uma tendência em curso tem maiores possibilidades de continuar do que de reverter, exatamente como enuncia o princípio da inércia, estabelecido por Isaac Newton. Poderíamos também dizer que uma tendência continuará na mesma direção até que reverta. Parece uma coisa óbvia, mas a tarefa da análise técnica é identificar a existência de uma tendência e perceber os sinais de sua reversão.
Os analistas de investimento fazem suas recomendações de compra ou venda de ações baseados em análises conduzidas segundo duas “escolas”: a “escola fundamentalista” e a “escola técnica”, também conhecida como “gráfica”. Vamos conhecer um pouco os
Análise Fundamentalista Análise Fundamentalista
Se fossemos fazer uma definição de Análise Fundamentalista bem resumida, diríamos que "Análise Fundamentalista é a arte de analisar e projetar resultados de uma empresa". A Análise Fundamentalista baseia-se na Análise Econômico – Financeira de uma
companhia, partindo do Balanço Geral apresentado pelas empresas e suas peças contábeis que fazem parte do Relatório Anual ou Informações Trimestrais (ITR) publicadas e divulgadas ao Mercado de Capitais ou na CVM – Comissão de Valores Mobiliários, Bolsas de Valores que negociem com ações ou em jornais de grande circulação.
A partir do Balanço Geral, de acordo com o roteiro estabelecido pelas Áreas de Pesquisa ou Departamentos Técnicos das Instituições Financeiras, são reclassificadas as contas num modelo de análise estabelecido por cada departamento, não diferenciando em muito da classificação das contas padronizadas conforme a Lei das Sociedades Anônimas. Esta fase, chamamos de análise de balanço, que serve para montar um banco de dados histórico e selecionar premissas de indicadores que poderão ser utilizadas nas projeções de resultados futuros.
A Análise Microeconômica da empresa no seu contexto também será estudada e
incorporado o Cenário Macroeconômico em que vivencia a economia e o setor onde atua a empresa (segunda fase).
Após escolhidos os cenários micro (quantidade física de venda de produtos, preços, custos, perfil de endividamento, etc...) ou seja a "Equação da Empresa", é acoplado o cenário macroeconômico ou indicadores de conjuntura, tais como: Inflação, Câmbio, Taxa de Juros, Outras Moedas, etc.
Com a ajuda de softwares de análises e projeções são realizadas as projeções de resultados das empresas.
Preste atenção na diferença entre análise técnica ou grafista e análise fundamentalista: Na primeira considera-se que o acompanhamento de tendência dos preços é
determinante, na segunda esta tendência é determinada por fatores econômicos e próprios do desempenho da empresa.