Ativos de investimento 808.754 748.543 qqqqqqqqqqr
Outros ativos
Devedores 7 46.786 26.916
Caixa e disponibilidades 8 58.930 38.300 qqqqqqqqqqr
Total de outros ativos 105.716 65.216
qqqqqqqqqqr
Total de ativos 914.470 813.759
qqqqqqqqqqr Passivo
Passivos derivados (366) (671)
qqqqqqqqqqr Outros passivos
Credores 9 (10.908) (7.320)
Descobertos bancários 8 (4.440) (1.074) Distribuição a pagar sobre ações de rendimento (3.294) (1.693) qqqqqqqqqqr
Total de outros passivos (18.642) (10.087)
qqqqqqqqqqr
Total de passivos (19.008) (10.758)
qqqqqqqqqqr Ativos líquidos atribuíveis aos acionistas 895.462 803.001
zzzzzzzzzzzzzzz
MAPA DE DISTRIBUIÇÃO
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014 Distribuição de juros em pence por ação
Ações de Classe 1 Acumulação líquida 08/03/2013 a 07/03/2014 5,9046 1,1809 4,7237 4,7237 5,9344
Total de distribuições no período 4,7237 5,9344
Ações de Classe 1 Rendimento bruto
08/03/2013 a 07/03/2014 5,5092 5,5092 6,4218
Total de distribuições no período 5,5092 6,4218
Relatório de Investimentos
Objetivo de Investimento
O objetivo de investimento deste fundo é alcançar uma rentabilidade total. Ao longo do tempo, tal será alcançado principalmente por meio de rendimento.
Política de Investimento
A política de investimento da EGA consiste em investir os ativos do fundo principalmente em títulos de rendimento fixo de empresas de risco mais elevado (crédito sem grau de investimento) emitidos predominantemente em euros e libras esterlinas. Quando os títulos não são denominados em euros, pretende-se que sejam em geral cobertos em euros. A EGA investirá predominantemente em títulos emitidos por empresas domiciliadas na Europa ou que detenham operações significativas na Europa. Caso a EGA o considere desejável, também poderá investir noutros títulos (incluindo títulos de rendimento fixo, outras ações e títulos do mercado monetário).
Desempenho das Ações de Classe 1 de Acumulação Líquida*
Ao longo dos últimos doze meses até 7 de março de 2014, o preço publicado das ações do Threadneedle European High Yield Bond Fund subiu de 130,67 p para 135,10 p.
A rentabilidade total em libra esterlina do fundo nos doze meses findos a 28 Fevereiro 2014, incluindo o rendimento líquido reinvestido, é de +3,65%, o que equivale aproximadamente a +5,80%, ilíquida de impostos e comissões** e em comparação com uma rentabilidade de +5,44% do Merrill Lynch European Currency High Yield Index 3% constrained ex sub-financials (100% com cobertura em EUR). A rentabilidade bruta equivale a, aproximadamente, +10,56% para o fundo e +10,19% para o índice quando cotado em euros**.
Atividade da Carteira
O mercado europeu de elevados rendimentos apresentou um desempenho positivo em 2013, especialmente em comparação com outras classes de ativos de rendimento fixo. As obrigações governamentais foram afetadas após a Reserva Federal dos EUA ter abordado a possibilidade de reduzir o seu programa de abrandamento quantitativo em maio de 2013, acabando por reduzir as compras mensais em 10 mil milhões USD no final do período em análise.
O mercado de elevado rendimento não ficou alheio à volatilidade registada em maio, mas não se assistiu a uma liquidação tão significativa como noutras classes de ativos de rendimento fixo. Na segunda metade de 2013, a classe de ativos recuperou juntamente com outros ativos de risco, acompanhada por expectativas de um cenário macroeconómico mais favorável para a Europa.
Foram registados máximos em termos de novas emissões de elevado rendimento europeu em 2013. Isto, em conjunto com a procura contínua de rendimento e o ritmo crescente de fluxos de entrada no final do ano, permitiu ao mercado de elevado rendimento europeu apresentar um retorno de quase 9% só em 2013.
Durante a maior parte de 2013, o fundo apresentou um desempenho consistentemente superior ao do índice, graças a um posicionamento beta sobreponderado, ao nosso posicionamento de notação de crédito e a uma posição sobreponderada no setor financeiro. Reconhecemos que a volatilidade em maio e junho constituía uma oportunidade de compra e aumentamos estrategicamente a exposição a setores cíclicos (em particular, o automóvel) durante o ano. Até ao momento em 2014, o nosso retorno encontra-se ligeiramente abaixo do do índice. Esta situação deve-se em grande parte ao nosso posicionamento no que respeita ao setor de qualidade mais elevada dos créditos com notação de B, em que o sentimento de assunção de risco de fevereiro levou a um desempenho superior dos nomes de maior risco.
Durante o ano, mantivemos a nossa estratégia de investimento em empresas robustas na classe mais elevada do espaço de crédito de notação B, mantendo simultaneamente a subponderação em crédito com notação BB relativamente ao índice. Desenvolvemos ampla atividade no mercado primário durante o período. Uma abundância de novas emissões levou a um excesso de opções para os investidores, mas mantivemos uma abordagem seletiva na forma como aumentámos a carteira.
Em comparação com o ultimo ano, 2014 tem sido razoavelmente benigno no mercado de novas emissões.
A perspetiva para a Europa continua a melhorar, tal como evidenciam os dados macro de alta frequência. O PIB europeu no quarto trimestre foi confirmado em 0,3%, e os indicadores de atividade sugerem que o ritmo de crescimento acelerou desde o início do ano. Cremos que esta perspetiva se refletirá globalmente nos ganhos empresariais, embora persistam contrariedades a médio prazo para o crescimento da Europa. Os elevados níveis de desemprego e os baixos níveis de pressão inflacionária manterão o Banco Central Europeu em alerta e esperamos que as taxas de juro permaneçam baixas na região.
O elevado rendimento continua a ser suportado pela expectativa de um aumento dos eventos societários (Fusões e Aquisições ou OPIs), com o setor retalhista do Reino Unido em destaque no que respeita a OPIs e as empresas de telecomunicações europeias a beneficiar da especulação relativamente a Fusões e Aquisições. Além disso, acreditamos que as taxas de incumprimento neste cenário permanecerão baixas. No entanto, os spreads sofreram uma contração significativa durante o último ano, sendo que permanecemos cientes de que é pouco provável que ocorra uma maior contração.
*Em libras esterlinas e relativamente ao grupo de comparação do Reino Unido.
** Os resultados brutos são calculados pela Factset com base em fluxos de caixa diários e avaliações de fecho globais diárias.
Os quadros comparativos estão nas páginas 263 – 279.
DEMONSTRAÇÃO DE RENTABILIDADE TOTAL
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014 2014 2013
Notas £000 £000
Rendimento
Mais/(menos)-valias líquidas 2 (11.849) 66.525
Receitas 3 56.899 54.503
Despesas 4 (8.640) (7.172)
Custos financeiros: Juros 6 (1) (33)
qqqqq eeeqqqqr
Receitas líquidas antes de impostos 48.258 47.298
Tributação 5 (25) –
Receitas líquidas depois de impostos 48.233 47.298 qqqqqqqqqqr Rentabilidade total antes de distribuições 36.384 113.823 Custos financeiros: Distribuições 6 (48.233) (47.298) qqqqqqqqqqr Variação dos ativos líquidos atribuíveis a
acionistas resultantes de atividades de investimento (11.849) 66.525
zzzzzzzzzzzzzzz
DEMONSTRAÇÃO DA VARIAÇÃO DOS ATIVOS LÍQUIDOS ATRIBUÍVEIS AOS ACIONISTAS
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014 2014 2013 £000 £000 Ativos líquidos atribuíveis a acionistas na abertura 803.001 700.486 Movimento resultante das vendas e recompras de ações:
Montantes a receber sobre a emissão de ações 388.507 347.355 Montantes a pagar sobre o cancelamento de ações (328.933) (323.065) Montantes a pagar sobre transferências em espécie – (34.983)
59.574 (10.693)
Ajuste de diluição 173 1.499
Variação dos ativos líquidos atribuíveis a acionistas resultantes de atividades de investimento
(ver declaração de rentabilidade total, acima) (11.849) 66.525 Distribuição retida em ações de acumulação 44.563 45.184 qqqqqqqqqqr Ativos líquidos atribuíveis a acionistas no fecho 895.462 803.001
zzzzzzzzzzzzzzz
Threadneedle European High Yield Bond Fund
Ações de Classe 1 Acumulação bruta
08/03/2013 a 07/03/2014 8,7243 8,7243 8,2994
Total de distribuições no período 8,7243 8,2994
Ações de Classe 2 Rendimento bruto
08/03/2013 a 07/03/2014 4,3301 4,3301 0,5483
Total de distribuições no período 4,3301 0,5483
Ações de Classe 2
Acumulação bruta
08/03/2013 a 07/03/2014 11,3428 11,3428 11,9032
Total de distribuições no período 11,3428 11,9032
Ações de Classe 2 com Cobertura Acumulação bruta
08/03/2013 a 07/03/2014 41,7259 41,7259 7,1507
Total de distribuições no período 41,7259 7,1507
Ações de Classe X Acumulação bruta
08/03/2013 a 07/03/2014 7,8334 7,8334 7,1541
Total de distribuições no período 7,8334 7,1541
Ações de Classe Z Rendimento bruto
08/03/2013 a 07/03/2014 2,0515 2,0515 1,8221
Total de distribuições no período 2,0515 1,8221
Ações de Classe Z Acumulação líquida* 26/09/2013 a 07/03/2014 4,2165 0,8433 3,3732 3,3732
Total de distribuições no período 3,3732
Ações de Classe Z Acumulação bruta
08/03/2013 a 07/03/2014 2,4306 2,4306 3,3965
Total de distribuições no período 2,4306 3,3965
*As ações de Acumulação Líquida da Classe Z iniciaram-se a 26 de setembro de 2013
MAPA DE DISTRIBUIÇÃO
(continuação)Threadneedle European High Yield Bond Fund
Notas às demonstrações financeiras
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014
1 POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS
As políticas contabilísticas do fundo são iguais às divulgadas nas demonstrações fi nanceiras agregadas da página 6.
2 MAIS/(MENOS)-VALIAS LÍQUIDAS
Mais/(menos)-valias líquidas durante o período:2014 2013
£000 £000
Títulos não derivados (5.284) 55.957
Contratos derivados 2.406 2.210
Contratos cambiais a prazo (5.771) 5.880
Outros ganhos/(perdas) (3.191) 2.493
Custos de transação (9) (15)
qqqqqqqqqqr Mais/(menos)-valias líquidas (11.849) 66.525
zzzzzzzzzzzzzzz
3 RECEITAS
2014 2013
£000 £000
Juros sobre títulos de dívida 55.711 53.748 Juros sobre investimentos de curto prazo 3 8
Receitas de derivados 755 267
Juros bancários 69 45
Comissão de empréstimo de valores 361 435 qqqqqqqqqqr
Total de receitas 56.899 54.503
zzzzzzzzzzzzzzz
4 DESPESAS
2014 2013
£000 £000
A pagar à EGA ou a associadas da EGA e seus agentes:
Comissão de gestão anual (7.735) (6.324)
Despesas de registo (818) (771)
qqqqqqqqqqr
(8.553) (7.095)
zzzzzzzzzzzzzzz
A pagar à entidade depositária ou a associadas da entidade depositária, e seus agentes:
Comissão da entidade depositária (26) (24)
Comissão de custódia (40) (32)
qqqqqqqqqqr
(66) (56)
zzzzzzzzzzzzzzz
Outras despesas:
Comissão regulamentar (7) (7)
Honorários dos auditores (14) (14)
qqqqqqqqqqr
(21) (21)
zzzzzzzzzzzzzzz
*Total das despesas (8.640) (7.172)
zzzzzzzzzzzzzzz
*Incluindo o IVA irrecuperável quando aplicável.
5 TRIBUTAÇÃO
2014 2013
£000 £000
a) Análise do encargo fiscal do período
Impostos no estrangeiro (25) –
qqqqqqqqqqr Total de imposto corrente (nota 5b) (25) – qqqqqqqqqqr Total de encargo fiscal no período (25) –
zzzzzzzzzzzzzzz
b) Fatores que afetam o encargo fiscal do período
qqqqqqqqqqr Receitas líquidas antes de impostos 48.258 47.298
zzzzzzzzzzzzzzz
Receitas líquidas antes de impostos, multiplicadas pela
taxa de IRC em vigor de 20% (9.652) (9.460) Efeitos de:
Impostos no estrangeiro 25 –
Despesas utilizadas no período anterior 14 – Distribuições tratadas como dedutíveis de imposto 9.638 9.460 qqqqqqqqqqr Encargo fiscal corrente no período (nota 5a) 25 –
zzzzzzzzzzzzzzz
O fundo não detinha quaisquer ativos não reconhecidos por imposto diferido no fi nal do ano (2013: 14.361 £) decorrentes de despesas de gestão não utilizadas.
Foram efetuadas distribuições de juros relativamente a todas as distribuições no período. Será cobrado Imposto sobre o Rendimento à taxa de 20% em nome dos acionistas, para o HM Revenue & Customs.
6 CUSTOS DE FINANCIAMENTO
Distribuições e juros2014 2013
£000 £000
Final 48.233 47.298
qqqqqqqqqqr Distribuição líquida no período 48.233 47.298
zzzzzzzzzzzzzzz
Juros 1 33
qqqqqqqqqqr Total de custos de financiamento 48.234 47.331
zzzzzzzzzzzzzzz
Informação detalhada sobre a distribuição por ação é apresentada no quadro das páginas 90 e 91.
7 DEVEDORES
2014 2013
£000 £000
Montantes a receber pela emissão de ações 27.798 8.839 Vendas pendentes de liquidação 2.014 1.521
Acréscimo de receitas 16.974 16.528
Retenção na fonte no estrangeiro, a recuperar – 28 qqqqqqqqqqr
Total de devedores 46.786 26.916
zzzzzzzzzzzzzzz
8 CAIXA E DISPONIBILIDADES
2014 2013
£000 £000
Montantes mantidos em câmaras de
compensação e corretores de futuros 580 360
Caixa e disponibilidades 58.350 37.940
qqqqqqqqqqr
58.930 38.300
Descobertos bancários (4.440) (1.074)
qqqqqqqqqqr Total de caixa e disponibilidades 54.490 37.226
zzzzzzzzzzzzzzz
Threadneedle European High Yield Bond Fund
Notas às demonstrações financeiras
(continuação)
9 CREDORES
2014 2013
£000 £000
Montantes a pagar pelo cancelamento de ações (297) (4.003) Compras pendentes de liquidação (9.523) (2.218)
Acréscimo de despesas (22) (25)
Montantes a pagar à EGA (691) (652)
Imposto sobre o rendimento a pagar (375) (422) qqqqqqqqqqr
Total de credores (10.908) (7.320)
zzzzzzzzzzzzzzz
10 TRANSAÇÕES COM EMPRESAS ASSOCIADAS
As empresas associadas são apresentadas detalhadamente na Nota 8 das demonstrações fi nanceiras agregadas, na página 8.
Os montantes agregados recebidos de emissões e pagos no cancelamento de ações são divulgados na Demonstração da Variação dos Ativos Líquidos Atribuíveis aos Acionistas.
Quaisquer montantes devidos ou a pagar pela Threadneedle Investment Services Limited no fi nal do período contabilístico são divulgados nas Notas 7 e 9.
Os montantes a pagar à Threadneedle Investment Services Limited relativos a serviços de gestão e de registo dos fundos são divulgados na Nota 4 e os montantes por saldar no fi nal do ano na Nota 9.
Adicionalmente, todas as comissões pagas à Threadneedle Investment Services Limited relativamente ao empréstimo de valores são divulgadas na Nota 12.
Todas as transações foram efetuadas no âmbito da atividade comercial regular, em condições comerciais normais.
11 FUNDOS PATRIMONIAIS
O European High Yield Bond Fund tem presentemente quatro classes de ações:
ações de Classe 1, ações de Classe 2, ações de Classe X e ações de Classe Z. As comissões de cada classe são as seguintes:
Comissão de gestão anual
Ações de Classe 1 1,25%
Durante o período de 8 de março a 7 de maio de 2013, as despesas de registo relativas às ações de Classe 1 foram de 0,175%.
O valor patrimonial líquido de cada classe de ações, o valor patrimonial líquido por ação e o número de ações de cada classe são apresentados no quadro comparativo da página 270. A distribuição por classe de ações é apresentada no mapa de distribuição das páginas 90 e 91. Todas as classes têm os mesmos direitos em caso de liquidação.
12 EMPRÉSTIMO DE VALORES
Durante o período em análise, o European High Yield Bond Fund celebrou acordos de empréstimo de valores. O fundo recebeu 508.000 £ (2013: 613.000 £), sendo que 50.000 £ (2013: 60.000 £) estavam por saldar no fi nal do ano. O fundo pagou comissões de 71.000 £ (2013: 86.000 £), sendo que 7.000 £ (2013: 9.000 £) estavam por saldar no fi nal do ano à Threadneedle Investment Services Limited. Além disso, foram pagas comissões no montante de 76.000 £ (2013: 92.000 £), sendo que 7.000 £ (2013: 9.000 £) estavam por saldar no fi nal do ano à J.P. Morgan, na qualidade de agente de empréstimo de títulos para o processamento destes
A natureza e o valor dos títulos recebidos como garantia são analisados por classe de ativo no quadro seguinte.
Análise dos títulos recebidos como garantia
2014 2013
Valor £000 % do Total Valor £000 % do Total
Obrigações 117.975 100 145.697 100
qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq
117.975 100 145.697 100
vvzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzz
13 DERIVADOS E OUTROS INSTRUMENTOS FINANCEIROS
A análise e quadros a seguir reportam-se à divulgação narrativa sobre riscos de derivados e outros instrumentos fi nanceiros nas páginas 8 e 9.
Exposições cambiais
Uma parte substancial dos ativos líquidos do fundo está denominada em moedas diferentes da libra esterlina, o que pode fazer com que o balanço e a rentabilidade total possam ser afetados de forma signifi cativa por fl utuações cambiais.
Ativos líquidos em moeda estrangeira
Exposições monetárias
Exposições não
monetárias Total Moeda em 2014 £000 £000 £000
Euro 63.083 825.438 888.521
Franco suíço 190 275 465
Dólar dos EUA 3.790 (3.547) 243
Moeda em 2013 £000 £000 £000
Euro 50.127 747.031 797.158
Franco suíço 63 2.596 2.659
Dólar dos EUA 661 1.134 1.795
Perfil de risco de taxa de juro dos ativos e passivos financeiros
O perfi l de risco de taxa de juro dos ativos e passivos fi nanceiros do fundo, em 7 de março de 2014, era o seguinte:
Ativos Moeda em 2014 £000 £000 £000 £000
Euro 76.842 804.023 14.025 894.890
Franco suíço 721 11.276 180 12.177
Libra esterlina 7.779 174.423 31.685 213.887 Dólar dos EUA 5.816 40.165 1.587 47.568 Moeda em 2013 £000 £000 £000 £000
Euro 35.989 748.431 14.956 799.376
Franco suíço 1.110 7.678 58 8.846
Libra esterlina 1.991 144.731 11.788 158.510
Dólar dos EUA 4.710 23.847 590 29.147 Moeda em 2014 £000 £000 £000 £000
Euro – – (6.369) (6.369)
Franco suíço (695) (11.017) – (11.712)
Threadneedle European High Yield Bond Fund
Notas às demonstrações financeiras
(continuação)
Ativos financeiros de taxa fixa Taxa de juro média
ponderada
Ativos financeiros de taxa fixa Período de média ponderada para o qual a taxa é fixa
Período de média ponderada Ativos não não remunerados 2014 2013 2014 2013 2014 2013 Moeda % % anos anos anos anos
Euro 7 8 7,20 6,10 4,59 4,55
Coroa norueguesa – 9 – 0,72 – –
Franco suíço 7 6 5,58 4,62 – –
Libra esterlina 8 9 10,63 8,14 – –
Dólar dos EUA 8 7 15,15 4,26 – –
Os ativos fi nanceiros de taxa fi xa compreendem depósitos que têm uma taxa de juro média ponderada de 0,03% (2013: 0,01%).
Os ativos não remunerados dizem respeito a swaps de incumprimento de crédito e contratos cambiais a prazo. São utilizados nesta carteira derivados, incluindo swaps de incumprimento de crédito e contratos cambiais a prazo, para a constituição de posições ativas nos mercados cambiais, de taxas de juro e de crédito. Os derivados são usados quando consistem no método mais económico e efi ciente de obter exposição. Isto aumenta o perfi l de risco do fundo e pode resultar num nível mais elevado de volatilidade. Todas as posições abertas são sujeitas a uma análise regular por parte do gestor do fundo. O fundo celebrou vários swaps de incumprimento de crédito e contratos cambiais a prazo durante o período contabilístico em análise. Em 7 de março de 2014, o fundo detinha em circulação swaps de incumprimento de crédito e contratos cambiais a prazo com um valor patrimonial de 2.375.000 £ (2013: 1.930.000 £) e um valor de passivo de 366.000 £ (2013: 671.000 £).
Os investimentos do fundo de taxa variável vencem juros a taxas variáveis, com base na LIBOR ou sua equivalente no estrangeiro.
O saldo de tesouraria é detido em contas de taxa variável em que o juro é calculado com referência às taxas de mercado em vigor.
Valor justo dos ativos e passivos financeiros
Não existe diferença signifi cativa entre o valor dos ativos e passivos fi nanceiros descrito no balanço e o seu valor justo.
Análise de sensibilidade
A sensibilidade ou valor em risco não é mostrado, porque o fundo não detém derivados que possam ter um impacto signifi cativo no fundo. O mesmo é aplicável ao ano anterior.
14 PASSIVOS E OBRIGAÇÕES EVENTUAIS
Não existem passivos e obrigações eventuais por saldar (2013: Zero).
15 CUSTOS DE TRANSAÇÃO DE CARTEIRA
As aquisições e vendas não estão sujeitas a custos de transação de carteira.
O total dos custos das aquisições durante o período foi de 356.752.471 £ (2013:
363.492.091 £) e os montantes recebidos das vendas foram de 294.659.885 £ (2013:
325.052.112 £).