Relatório de Investimentos
Objetivo de Investimento
O objetivo de investimento deste fundo é alcançar crescimento de capital a longo prazo.
Política de Investimento
A política de investimento da EGA consiste em investir os ativos do fundo numa gama alargada de empresas principalmente do Reino Unido, que sejam consideradas como tendo bom potencial de crescimento de capital. O investimento tenderá a concentrar-se em grandes empresas com boas perspetivas de longo prazo.
Desempenho das Ações de Classe 1 de Acumulação Líquida*
Ao longo dos últimos doze meses até 7 de março de 2014, o preço publicado das ações do Threadneedle UK Institutional Fund subiu de 115,25 p para 130,44 p.
Analisando o desempenho no seu grupo de comparação, a rentabilidade total do fundo nos doze meses findos a 28 de fevereiro de 2014, incluindo o rendimento líquido reinvestido, é de +15,75%, comparada com uma rentabilidade média de +18,26% ao longo do mesmo período. (A título informativo, a rentabilidade do FTSE All-Share Total Return Index foi de +13,29% ao longo do mesmo período).
Atividade da Carteira
O fundo apresentou um desempenho superior ao do índice FTSE All-Share durante o ano em análise. Os efeitos da afetação setorial e da seleção de ações foram positivos em ambos os casos, com o primeiro a proporcionar o maior contributo. A nível setorial, os setores dos materiais e financeiro foram os que mais contribuíram, a alguma distância: esta situação deveu-se em grande parte a uma forte seleção de ações, mas uma subponderação em ambos os setores também ajudou em menor medida. A carteira também
beneficiou significativamente de posições sobreponderadas nos setores do consumo discricionário e industrial, mais vulneráveis em termos económicos, que tiveram um desempenho positivo com a confirmação de que a economia do Reino Unido estava a recuperar.
Em termos de ações individuais, entre as empresas que mais contribuíram positivamente encontram-se a empresa de telecomunicações BT, a seguradora Legal & General e o fabricante de peças automóveis GKN. O maior contributo para o retorno relativo resultou, no entanto, da subponderação no grupo bancário global HSBC, que teve uma forte quebra ao longo do ano, em resultado da preocupação dos investidores com o impacto que um possível abrandamento repentino na economia chinesa poderia ter no importante negócio asiático do HSBC. Por outro lado, a participação subponderada do fundo na Vodafone teve o maior impacto negativo no desempenho relativo, após a recuperação das ações na sequência das notícias de que teria sido concretizado um acordo com a Verizon relativamente à participação da Vodafone no operador de comunicações móveis Verizon Wireless.
Durante o ano, obtivemos lucros num conjunto de ações em que o desempenho foi positivo. Entre os exemplos do lado mais vulnerável em termos económicos do mercado estão empresas do setor industrial como o fabricante de peças automóveis GKN e a empresa do setor da engenharia aeroespacial Meggitt, empresas do setor dos materiais como a Rexam, a empresa do setor do acondicionamento, e empresas de serviços de consumo como a easyJet. Também efetuámos um conjunto de reduções significativas em posições defensivas de grandes dimensões que tinham apresentado um desempenho positivo, nomeadamente na BT, na BP e nas empresas farmacêuticas GlaxoSmithKline e AstraZeneca. Embora tenham ocorrido várias alienações diretas da carteira, incluindo a Ashtead (aluguer de equipamento), a Rexam (mencionada acima) e a Bellway (desenvolvimento imobiliário),
a maior venda do ano correspondeu à redução para metade da posição na British American Tobacco, que teve um ano fraco.
Entre as novas adições dignas de nota encontram-se a BAE Systems, cujo caça Typhoon está a usufruir de uma forte procura na Ásia e no Médio Oriente, e a empresa de serviços de segurança G4S, onde um novo CEO se está a focar na restruturação da empresa e no fortalecimento do balanço.
Embora tenhamos mantido uma abordagem cautelosa aos setores financeiro e dos materiais, abrimos posições na London Stock Exchange (LSE) e no fornecedor de produtos de construção CRH. Acreditamos que a LSE tem perspetivas de crescimento significativo suportadas pela diversificação do seu negócio, economia de custos e aquisições, enquanto a CRH parece ter um preço razoável, tendo em conta o seu potencial de recuperação em termos de volumes. Numa fase posterior do período, participámos nas OPIs da Merlin Entertainments e do Royal Mail. Com uma forte carteira de marcas que inclui a Legoland, as perspetivas a longo prazo da Merlin são excelentes, enquanto o Royal Mail usufrui de uma ampla base de ativos.
Embora a volatilidade dos mercados emergentes e a força da libra esterlina tenham pesado no FTSE nos últimos meses, mantemo-nos otimistas no que respeita às perspetivas de longo prazo para as ações do Reino Unido, à medida que a economia global recupera.
Muito dependerá da resposta dos mercados a uma nova redução da Reserva Federal no programa de abrandamento quantitativo.
Apesar das preocupações, esperamos um crescimento razoável dos ganhos em 2014, especialmente porque várias áreas do mercado do Reino Unido estão a beneficiar de crescimento estrutural. A atividade de Fusões e Aquisições constitui mais uma fonte de suporte para as ações do Reino Unido e esperamos que o canal de OPIs permaneça robusto.
*Em libras esterlinas e relativamente ao grupo de comparação do Reino Unido.
Os quadros comparativos estão nas páginas 263 – 279.
DEMONSTRAÇÃO DE RENTABILIDADE TOTAL
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014 2014 2013
Notas £000 £000
Rendimento
Mais-valias líquidas 2 114.703 154.224
Receitas 3 39.113 37.368
Despesas 4 (9.488) (9.329)
Custos financeiros: Juros 6 – (6)
qqqqqqqqqqr Receitas líquidas antes de impostos 29.625 28.033
Tributação 5 (58) (16)
Receitas líquidas depois de impostos 29.567 28.017 qqqqqqqqqqr Rentabilidade total antes de distribuições 144.270 182.241 Custos financeiros: Distribuições 6 (29.567) (28.018) qqqqqqqqqqr Variação dos ativos líquidos atribuíveis
a acionistas resultantes de atividades
de investimento 114.703 154.223
zzzzzzzzzzzzzzz
DEMONSTRAÇÃO DA VARIAÇÃO DOS ATIVOS LÍQUIDOS ATRIBUÍVEIS AOS ACIONISTAS
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014 2014 2013
£000 £000 Ativos líquidos atribuíveis a acionistas na abertura 1.119.181 1.125.036 Movimento resultante das vendas e recompras de ações:
Montantes a receber sobre a emissão de ações 124.509 149.983 Montantes a pagar sobre o cancelamento de ações (299.624) (337.635)
(175.115) (187.652)
Ajuste de diluição 110 127
Imposto de selo sobre transmissão de valores mobiliários (648) (571) Variação dos ativos líquidos atribuíveis a acionistas
resultantes de atividades de investimento
(ver demonstração de rentabilidade total, acima) 114.703 154.223 Distribuição retida em ações de acumulação 29.567 28.018 qqqqqqqqqqr Ativos líquidos atribuíveis a acionistas no fecho 1.087.798 1.119.181
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Ativos de investimento 1.072.437 1.121.038 qqqqqqqqqqr
Outros ativos
Devedores 7 17.179 18.011
Caixa e disponibilidades 14.521 74
qqqqqqqqqqr
Total de outros ativos 31.700 18.085
qqqqqqqqqqr
Total de ativos 1.104.137 1.139.123
qqqqqqqqqqr Passivo
Outros passivos
Credores 8 (16.339) (19.942)
qqqqqqqqqqr
Total de outros passivos (16.339) (19.942)
qqqqqqqqqqr
Total de passivos (16.339) (19.942)
qqqqqqqqqqr Ativos líquidos atribuíveis aos acionistas 1.087.798 1.119.181
zzzzzzzzzzzzzzz
MAPA DE DISTRIBUIÇÃO
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014 Distribuição de dividendos em pence por ação
Ações de Classe 1 Acumulação líquida
08/03/2013 a 07/09/2013 1,7555 1,7555 1,3607
08/09/2013 a 07/03/2014 0,5125 0,5125 0,4974
Total de distribuições no período 2,2680 1,8581
Ações de Classe 2 Acumulação líquida
08/03/2013 a 07/09/2013 2,6044 2,6044 1,8331
08/09/2013 a 07/03/14 1,2144 1,2144 1,1400
Total de distribuições no período 3,8188 2,9731
Threadneedle UK Institutional Fund
1 POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS
As políticas contabilísticas do fundo são iguais às divulgadas nas demonstrações fi nanceiras agregadas da página 6.
2 MAIS-VALIAS LÍQUIDAS
Mais-valias líquidas durante o período:2014 2013
£000 £000
Títulos não derivados 114.722 154.231
Outros ganhos/(perdas) (7) 3
Custos de transação (12) (10)
qqqqqqqqqqr
Mais-valias líquidas 114.703 154.224
zzzzzzzzzzzzzzz
3 RECEITAS
2014 2013
£000 £000
Dividendos do Reino Unido 36.884 36.069
Dividendos do estrangeiro 461 344
Dividendos de ações 1.433 576
Juros sobre investimentos de curto prazo 23 17
Juros bancários 10 24
Comissão de underwriting – 76
Comissão de empréstimo de valores 133 133 Reembolso da comissão de gestão
sobre participações em organismos
de investimento coletivo 169 129
qqqqqqqqqqr
Total de receitas 39.113 37.368
zzzzzzzzzzzzzzz
4 DESPESAS
2014 2013
£000 £000
A pagar à EGA ou a associadas da EGA e seus agentes:
Comissão de gestão anual (8.936) (8.783)
Despesas de registo (499) (491)
qqqqqqqqqqr
(9.435) (9.274)
zzzzzzzzzzzzzzz
A pagar à entidade depositária ou a associadas da entidade depositária e seus agentes:
Comissão da entidade depositária (29) (29)
Comissão de custódia (11) (12)
qqqqqqqqqqr
(40) (41)
zzzzzzzzzzzzzzz
Outras despesas:
Comissão regulamentar (6) (7)
Honorários dos auditores (7) (7)
qqqqqqqqqqr
(13) (14)
zzzzzzzzzzzzzzz
*Total das despesas (9.488) (9.329)
zzzzzzzzzzzzzzz
*Incluindo o IVA irrecuperável quando aplicável.
5 TRIBUTAÇÃO
2014 2013
£000 £000
a) Análise do encargo fiscal do período
Impostos no estrangeiro (58) (16)
qqqqqqqqqqr Total de imposto corrente (nota 5b) (58) (16) qqqqqqqqqqr Total de encargo fiscal no período (58) (16)
zzzzzzzzzzzzzzz
b) Fatores que afetam o encargo fiscal do período
qqqqqqqqqqr Receitas líquidas antes de impostos 29.625 28.033
zzzzzzzzzzzzzzz
Receitas líquidas antes de impostos,
multiplicadas pela taxa de IRC em vigor de 20% (5.925) (5.607) Efeitos de:
Receitas não sujeitas a imposto 7.756 7.398
Impostos no estrangeiro (58) (16)
Despesas em excesso (1.831) (1.791)
qqqqqqqqqqr Encargo fiscal corrente no período (nota 5a) (58) (16)
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O fundo não reconheceu ativos por imposto diferido no valor de 50.910.934 £ (2013:
49.080.255 £) decorrentes de despesas de gestão não utilizadas. É pouco provável que estas despesas venham a ser utilizadas no futuro.
6 CUSTOS DE FINANCIAMENTO
Distribuições2014 2013
£000 £000
Intercalar 20.735 18.184
Final 8.832 9.834
qqqqqqqqqqr
29.567 28.018
qqqqqqqqqqr Distribuição líquida no período 29.567 28.018
zzzzzzzzzzzzzzz
Juros – 6
qqqqqqqqqqr Total de custos de financiamento 29.567 28.024
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Informação detalhada sobre a distribuição por ação é apresentada no quadro da página 154.
7 DEVEDORES
2014 2013
£000 £000
Montantes a receber pela emissão de ações 2.920 6.914 Vendas pendentes de liquidação 7.556 5.751
Acréscimo de receitas 6.699 5.342
Imposto sobre o rendimento no Reino Unido, a recuperar 4 4 qqqqqqqqqqr
Total de devedores 17.179 18.011
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8 CREDORES
2014 2013
£000 £000
Montantes a pagar pelo cancelamento de ações (14.987) (18.995) Compras pendentes de liquidação (607) (202)
Acréscimo de despesas (9) (13)
Montantes a pagar à EGA (736) (732)
qqqqqqqqqqr
Total de credores (16.339) (19.942)
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Notas às demonstrações financeiras
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014
Threadneedle UK Institutional Fund
9 TRANSAÇÕES COM EMPRESAS ASSOCIADAS
As empresas associadas são apresentadas detalhadamente na Nota 8 das demonstrações fi nanceiras agregadas, na página 8.
Os montantes agregados recebidos de emissões e pagos no cancelamento de ações são divulgados na Demonstração da Variação dos Ativos Líquidos Atribuíveis aos Acionistas.
Quaisquer montantes devidos ou a pagar pela Threadneedle Investment Services Limited no fi nal do período contabilístico são divulgados nas Notas 7 e 8.
Os montantes a pagar à Threadneedle Investment Services Limited relativos a serviços de gestão e de registo dos fundos são divulgados na Nota 4 e os montantes por saldar no fi nal do ano na Nota 8.
Adicionalmente, todas as comissões pagas à Threadneedle Investment Services Limited relativamente ao empréstimo de valores são divulgadas na Nota 11.
O fundo investe num subfundo da Threadneedle Specialist Investment Funds ICVC, sendo todas as transações inerentes realizadas com a Threadneedle Investment Services Limited. A demonstração da carteira apresenta os detalhes dos investimentos. O fundo recebeu 310.000 £ (2013: 242.000 £) em dividendos do Reino Unido e 169.000 £ (2013: 129.000 £) de reembolso da comissão de gestão sobre organismos de investimento coletivo.
Este investimento gerou um ganho relativamente a títulos não derivados de 3.512.000 £ (2013: 3.223.000 £).
Todas as transações foram efetuadas no âmbito da atividade comercial regular, em condições comerciais normais.
10 FUNDOS PATRIMONIAIS
O UK Institutional Fund tem presentemente duas classes de ações: ações de Classe 1 e ações de Classe 2. As comissões de cada classe são as seguintes:
Comissão de gestão anual
Ações de Classe 1 1,50%
Ações de Classe 2 0,75%
Despesas de registo
Ações de Classe 1 0,150%
Ações de Classe 2 0,035%
Durante o período de 8 de março a 7 de maio de 2013, as despesas de registo relativas às ações de Classe 1 foram de 0,175%.
O valor patrimonial líquido de cada classe de ações, o valor patrimonial líquido por ação e o número de ações de cada classe são apresentados no quadro comparativo da página 278. A distribuição por classe de ações é apresentada no mapa de distribuição da página 154. Todas as classes têm os mesmos direitos em caso de liquidação.
11 EMPRÉSTIMO DE VALORES
Durante o período em análise, o UK Institutional Fund celebrou acordos de empréstimo de valores. O fundo recebeu 188.000 £ (2013: 187.000 £), sendo que 18.000
£ (2013: 17.000 £) estavam por saldar no fi nal do ano. O fundo pagou comissões de 27.000 £ (2013: 26.000 £), sendo que 3.000 £ (2013: 2.000 £) estavam por saldar no fi nal do ano à Threadneedle Investment Services Limited. Para além disso, foram pagas comissões no montante de 28.000 £ (2013: 28.000 £), sendo que 3.000 £ (2013:
3.000 £) estavam por saldar no fi nal do ano à J.P. Morgan na qualidade de agente de empréstimo de títulos para o processamento destes acordos e manutenção da garantia. O valor das ações emprestadas no fi nal do período contabilístico era de 45,68 m £ (2013: 81,10 m £), enquanto que o valor dos títulos recebidos como garantia era de 48,54 m £ (2013: 86,84 m £). Esta garantia foi recebida em títulos transferidos em CREST por DBV (Delivery by Value) ou Gilt DBV, ou sob a forma de obrigações governamentais estrangeiras, obrigações supranacionais ou certifi cados de depósito.
A natureza e o valor dos títulos recebidos como garantia são analisados por classe de ativo no quadro seguinte.
Análise dos títulos recebidos como garantia
2014 2013
Valor £000 % do Total Valor £000 % do Total
Obrigações 48.541 100 86.841 100
qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq
48.541 100 86.841 100
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12 DERIVADOS E OUTROS INSTRUMENTOS FINANCEIROS
A análise e quadros a seguir reportam-se à divulgação narrativa sobre riscos de derivados e outros instrumentos financeiros nas páginas 8 e 9.
Exposições cambiais
Uma parte substancial dos ativos líquidos do Fundo está denominada em moedas diferentes da libra esterlina, podendo tal acarretar que o balanço e a rentabilidade total sejam afetados de forma signifi cativa por fl utuações cambiais.
Ativos líquidos em moeda estrangeira
Exposições monetárias
Exposições não
monetárias Total Moeda em 2014 £000 £000 £000
Euro 19 – 19
Moeda em 2013 £000 £000 £000
Euro 20 – 20
Dólar dos EUA 45 – 45
Perfil de risco de taxa de juro dos ativos e passivos financeiros
O perfi l de risco de taxa de juro dos ativos e passivos fi nanceiros do fundo, em 7 de março de 2014, era o seguinte:
Ativos Moeda em 2014 £000 £000 £000 £000
Euro 19 – – 19
Libra esterlina 7.002 7.500 1.089.616 1.104.118 Moeda em 2013 £000 £000 £000 £000 Moeda em 2014 £000 £000 £000 £000 Libra esterlina – – (16.339) (16.339) Moeda em 2013 £000 £000 £000 £000 Libra esterlina – – (19.942) (19.942) Os ativos fi nanceiros de taxa fi xa compreendem depósitos que têm uma taxa de juro média ponderada de 0,40% (2013: Zero).
Valor justo dos ativos e passivos financeiros
Não existe diferença signifi cativa entre o valor dos ativos e passivos fi nanceiros descrito no balanço e o seu valor justo.
Não existem montantes signifi cativos de ativos não remunerados, exceto ações, sem datas de vencimento.
O saldo de tesouraria é detido em contas de taxa variável em que o juro é calculado com referência às taxas de mercado em vigor.
13 PASSIVOS E OBRIGAÇÕES EVENTUAIS
Não existem passivos e obrigações eventuais por saldar (2013: Zero).
Notas às demonstrações financeiras
(continuação)
Threadneedle UK Institutional Fund
14 CUSTOS DE TRANSAÇÃO DE CARTEIRA
2014 2013
£000 £000
Análise dos custos de compra totais
Compras no período antes de custos de transação 137.818 181.124
Comissões 166 218
Impostos 503 799
Honorários 82 24
Custos de compra totais 751 1.041
qqqqqqqqqqr Total de compras brutas 138.569 182.165
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Análise dos custos de vendas totais
Valor bruto das vendas antes de custos de transação 295.215 331.830
Comissões (130) (168)
Impostos (1) (1)
Custos de vendas totais (131) (169)
qqqqqqqqqqr Total de vendas líquidas de custos de transação 295.084 331.661
zzzzzzzzzzzzzzz
Notas às demonstrações financeiras
(continuação)