Ativos de investimento 1.509.193 1.144.873 qqqqqqqqqqr
Outros ativos
Devedores 7 22.461 18.634
Caixa e disponibilidades 18.837 21.287
qqqqqqqqqqr
Total de outros ativos 41.298 39.921
qqqqqqqqqqr
Total de ativos 1.550.491 1.184.794
qqqqqqqqqqr Passivo
Outros passivos
Credores 8 (19.327) (12.387)
Descobertos bancários – (7.995)
8qqqqqqqqqqr
Total de outros passivos (19.327) (20.382)
qqqqqqqqqqr
Total de passivos (19.327) (20.382)
qqqqqqqqqqr Ativos líquidos atribuíveis aos acionistas 1.531.164 1.164.412
zzzzzzzzzzzzzzz
MAPA DE DISTRIBUIÇÃO
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014 Distribuição de dividendos em pence por ação
Ações de Classe 1 Acumulação líquida
Total de distribuições no período 1,0967 0,7505
Ações de Classe 2 Acumulação líquida
Total de distribuições no período 2,0852 1,5590
Relatório de Investimentos
Objetivo de Investimento
O objetivo de investimento deste fundo é alcançar crescimento de capital.
Política de Investimento
A política de investimento da EGA consiste em investir os ativos do fundo principalmente em ações de pequenas empresas domiciliadas na Europa Continental e no Reino Unido ou que detenham operações significativas na Europa Continental e no Reino Unido.
Caso a EGA o considere desejável, também poderá investir noutros títulos (incluindo títulos de rendimento fixo, outras ações e títulos do mercado monetário).
Desempenho das Ações de Classe 1 de Acumulação Líquida*
Ao longo dos últimos doze meses até 7 de março de 2014, o preço publicado das ações do Threadneedle Pan European Smaller Companies Fund subiu de 141,77 p para 158,26 p.
A rentabilidade total do fundo nos doze meses findos a 28 de fevereiro de 2014, incluindo o rendimento líquido reinvestido, é de +12,24%, comparada com uma rentabilidade média de +22,08% ao longo do mesmo período. (A título informativo, a rentabilidade total do Euromoney Smaller Europe Inc UK Index foi de +27,41% no mesmo período).
Atividade da Carteira
As ações europeias tiveram um ano sólido, embora o desempenho tenha sido relativamente volátil, com a maior
parte da recuperação a ocorrer entre julho e janeiro. As empresas de menor dimensão tiveram um ano especialmente positivo, superando o desempenho das suas congéneres de maiores dimensões em ampla margem. Apesar do forte retorno absoluto, o fundo apresentou um desempenho inferior ao do índice de referência de empresas de menor dimensão. Esta situação deveu-se ao foco em ações de maior qualidade – o que significa que não participámos totalmente na recuperação cíclica – e ao facto de termos uma exposição reduzida a algumas das empresas de menor dimensão do índice, que registaram um desempenho superior.
A política do Banco Central Europeu (BCE), liderado por Mario Draghi, continuou a apoiar os mercados, tendo as obrigações italianas e espanholas assistido a um fortalecimento durante o ano. Os investidores foram também encorajados por sinais de recuperação na procura e pela probabilidade de melhoria do PIB em 2014. Em contraciclo, um abrandamento nos mercados emergentes (particularmente na China; a América do Sul também se deparou com problemas) afetou empresas com ganhos derivados desta área e a crise ucraniana causou alguma preocupação no final do período em análise. Os receios deflacionários estão também em níveis elevados, mas o BCE parece assumir que, embora a tendência de crescimento seja positiva, um mero acompanhamento dos baixos níveis de inflação é apropriado.
A afetação setorial e por países tende a surgir como derivada do nosso processo ascendente de seleção de ações. A ênfase ao longo do ano centrou-se na procura de empresas de elevada qualidade concentradas no mercado doméstico, que podem beneficiar mais diretamente de uma recuperação europeia.
Entre as principais transações durante o período em análise encontram-se a compra do Partners Group, a empresa de investimento privado sediada na Suíça, que opera predominantemente na Europa. Também comprámos o Bank of Ireland e o banco espanhol Bankinter. Ambos beneficiam de uma redução na concorrência e de uma melhoria no cenário económico nacional, incluindo um mercado imobiliário mais sólido. Vendemos a Ziggo, a empresa de telecomunicações holandesa, após uma proposta de aquisição, e a Andritz, uma empresa de instalações fabris e serviços, após a sua recuperação para um valor próximo do preço atingido antes do aviso de lucros no início do ano. Também vendemos a MTU, uma vez que está a ser afetada em consequência da predominância das vendas de novos motores (em que obtém margens inferiores do que no negócio de manutenção).
A retórica do BCE é ainda favorável e é provável que a sua posição permaneça acomodatícia. O cenário económico melhorou, em particular na Alemanha e, em menor medida, em algumas das economias periféricas. Contudo, os riscos políticos mantêm-se em algumas partes da zona euro, dada a continuação da resistência às políticas de austeridade. Os problemas atuais nos mercados emergentes afetam algumas empresas europeias, mas é pouco provável que tenham impacto no crescimento europeu, a menos que a situação se agrave.
Acreditamos que a perspetiva permanece encorajadora ao nível empresarial e continuamos a encontrar boas oportunidades a longo prazo em empresas europeias de menor dimensão, particularmente empresas com ganhos robustos, poder de fixação de preços e a capacidade de gerar e manter forte retorno de capital.
*Em libras esterlinas e relativamente ao grupo de comparação do Reino Unido.
Os quadros comparativos estão nas páginas 263 – 279.
DEMONSTRAÇÃO DE RENTABILIDADE TOTAL
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014 2014 2013
Notas £000 £000
Rendimento
Mais-valias líquidas 2 145.718 233.873
Receitas 3 33.123 16.895
Despesas 4 (14.361) (7.295)
Custos financeiros: Juros 6 – (7)
qqqqq eeeqqqqr
Receitas líquidas antes de impostos 18.762 9.593
Tributação 5 (2.467) (1.105)
Receitas líquidas depois de impostos 16.295 8.488 qqqqqqqqqqr Rentabilidade total antes de distribuições 162.013 242.361 Custos financeiros: Distribuições 6 (16.358) (8.488) qqqqqqqqqqr Variação dos ativos líquidos atribuíveis a
acionistas resultantes de atividades
de investimento 145.655 233.873
zzzzzzzzzzzzzzz
DEMONSTRAÇÃO DA VARIAÇÃO DOS ATIVOS LÍQUIDOS ATRIBUÍVEIS AOS ACIONISTAS
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014 2014 2013 £000 £000 Ativos líquidos atribuíveis a acionistas
na abertura 1.164.412 570.912
Movimento resultante das vendas e recompras de ações:
Montantes a receber sobre a emissão de ações 631.482 555.855 Montantes a pagar sobre o cancelamento de ações (428.424) (207.757)
203.058 348.098
Ajuste de diluição – 376
Imposto de selo sobre transmissão de valores mobiliários (779) (347) Variação dos ativos líquidos atribuíveis a
acionistas resultantes de atividades de investimento
(ver demonstração de rentabilidade total, acima) 145.655 233.873 Distribuição retida em ações de acumulação 18.818 11.500 qqqqqqqqqqr Ativos líquidos atribuíveis a acionistas no fecho 1.531.164 1.164.412
zzzzzzzzzzzzzzz
Threadneedle Pan European Smaller Companies Fund
Ações de Classe X Acumulação líquida Período de distribuição
Receitas líquidas Equalização
Receitas líquidas acumuladas
Receitas líquidas acumuladas 2013/2014 2012/2013 Grupo 1
08/03/2013 a 07/03/2014 2,2854 – 2,2854 1,7428
Grupo 2
08/03/2013 a 07/03/2014 0,3002 1,9852 2,2854 1,7428
Total de distribuições no período 2,2854 1,7428
Ações de Classe Z Acumulação líquida Período de distribuição
Receitas líquidas Equalização
Receitas líquidas acumuladas
Receitas líquidas acumuladas 2013/2014 2012/2013 Grupo 1
08/03/2013 a 07/03/2014 1,6684 – 1,6684 0,6005
Grupo 2
08/03/2013 a 07/03/2014 – 1,6684 1,6684 0,6005
Total de distribuições no período 1,6684 0,6005
Grupo 2: ações compradas durante um período de distribuição
MAPA DE DISTRIBUIÇÃO
(continuação)Threadneedle Pan European Smaller Companies Fund
Notas às demonstrações financeiras
referente ao período contabilístico de 8 de março de 2013 a 7 de março de 2014
1 POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS
As políticas contabilísticas do fundo são iguais às divulgadas nas demonstrações fi nanceiras agregadas da página 6.
2 MAIS-VALIAS LÍQUIDAS
Mais-valias líquidas durante o período:2014 2013
£000 £000
Títulos não derivados 147.548 232.884
Contratos cambiais a prazo (4) –
Outros ganhos/(perdas) (1.809) 1.002
Custos de transação (17) (13)
qqqqqqqqqqr
Mais-valias líquidas 145.718 233.873
zzzzzzzzzzzzzzz
3 RECEITAS
2014 2013
£000 £000
Dividendos do Reino Unido 8.893 5.119
Dividendos do estrangeiro 23.991 11.352
Juros sobre investimentos de curto prazo 1 2
Juros bancários 3 9
Comissão de empréstimo de valores 235 413 qqqqqqqqqqr
Total de receitas 33.123 16.895
zzzzzzzzzzzzzzz
4 DESPESAS
2014 2013
£000 £000
A pagar à EGA ou a associadas da EGA e seus agentes:
Comissão de gestão anual (13.007) (6.597)
Despesas de registo (1.220) (606)
qqqqqqqqqqr
(14.227) (7.203)
zzzzzzzzzzzzzzz
A pagar à entidade depositária ou a associadas da entidade depositária, e seus agentes:
Comissão da entidade depositária (31) (25)
Comissão de custódia (89) (52)
qqqqqqqqqqr
(120) (77)
zzzzzzzzzzzzzzz
Outras despesas:
Comissão regulamentar (7) (8)
Honorários dos auditores (7) (7)
qqqqqqqqqqr
(14) (15)
zzzzzzzzzzzzzzz
*Total das despesas (14.361) (7.295)
zzzzzzzzzzzzzzz
*Incluindo o IVA irrecuperável quando aplicável.
5 TRIBUTAÇÃO
2014 2013
£000 £000
a) Análise do encargo fiscal do período
Impostos no estrangeiro (2.467) (1.105)
qqqqqqqqqqr Total de imposto corrente (nota 5b) (2.467) (1.105) qqqqqqqqqqr
Total de encargo fiscal no período (2.467) (1.105)
zzzzzzzzzzzzzzz
b) Fatores que afetam o encargo fiscal do período
qqqqqqqqqqr Receitas líquidas antes de impostos 18.762 9.593
zzzzzzzzzzzzzzz
Receitas líquidas antes de impostos, multiplicadas pela
taxa de IRC em vigor de 20% (3.752) (1.919) Efeitos de:
Receitas não sujeitas a imposto 5.805 2.836
Impostos no estrangeiro (2.467) (1.105)
Despesas com impostos no estrangeiro 111 49
Despesas em excesso (2.164) (966)
qqqqqqqqqqr Encargo fiscal corrente no período (nota 5a) (2.467) (1.105)
zzzzzzzzzzzzzzz
O fundo não reconheceu ativos por imposto diferido no valor de 4.610.658 £ (2013:
2.446.601 £) decorrentes de despesas de gestão não utilizadas. É pouco provável que estas despesas venham a ser utilizadas no futuro.
6 CUSTOS DE FINANCIAMENTO
Distribuições e jurosA distribuição toma em consideração as receitas recebidas com a criação de ações e as receitas deduzidas com o cancelamento de ações, e inclui:
2014 2013
£000 £000
Final 18.818 11.500
Adicionar: Receitas deduzidas com o cancelamento de ações 5.247 2.194 Deduzir: Receitas recebidas com a criação de ações (7.707) (5.206) qqqqqqqqqqr
Distribuição líquida no período 16.358 8.488
zzzzzzzzzzzzzzz
Juros – 7
qqqqqqqqqqr Total de custos de financiamento 16.358 8.495
zzzzzzzzzzzzzzz
Receitas líquidas depois de impostos 16.295 8.488
Equalização sobre conversão 63 –
qqqqqqqqqqr Distribuição líquida no período 16.358 8.488
zzzzzzzzzzzzzzz
Informação detalhada sobre a distribuição por ação é apresentada no quadro das páginas 70 e 71.
7 DEVEDORES
2014 2013
£000 £000
Montantes a receber pela emissão de ações 6.163 17.690
Vendas pendentes de liquidação 14.383 –
Acréscimo de receitas 722 479
Imposto de retenção na fonte no estrangeiro, a recuperar 1.193 465 qqqqqqqqqqr
Total de devedores 22.461 18.634
zzzzzzzzzzzzzzz
8 CREDORES
2014 2013
£000 £000
Montantes a pagar pelo cancelamento de ações (11.211) (1.494) Compras pendentes de liquidação (6.884) (9.940)
Acréscimo de despesas (27) (23)
Montantes a pagar à EGA (1.205) (930)
qqqqqqqqqqr
Total de credores (19.327) (12.387)
zzzzzzzzzzzzzzz
Threadneedle Pan European Smaller Companies Fund
Notas às demonstrações financeiras
(continuação)
9 TRANSAÇÕES COM EMPRESAS ASSOCIADAS
As empresas associadas são apresentadas detalhadamente na Nota 8 das demonstrações fi nanceiras agregadas, na página 8.
Os montantes agregados recebidos de emissões e pagos no cancelamento de ações são divulgados na Demonstração da Variação dos Ativos Líquidos Atribuíveis aos Acionistas.
Quaisquer montantes devidos ou a pagar pela Threadneedle Investment Services Limited no fi nal do período contabilístico são divulgados nas Notas 7 e 8.
Os montantes a pagar à Threadneedle Investment Services Limited relativos a serviços de gestão e de registo dos fundos são divulgados na Nota 4 e os montantes por saldar no fi nal do ano na Nota 8.
Adicionalmente, todas as comissões pagas à Threadneedle Investment Services Limited relativamente ao empréstimo de valores são divulgadas na Nota 11.
Todas as transações foram efetuadas no âmbito da atividade comercial regular, em condições comerciais normais.
10 FUNDOS PATRIMONIAIS
O Pan European Smaller Companies Fund tem presentemente quatro classes de ações: ações de Classe 1, ações de Classe 2, ações de Classe X e ações de Classe Z. As comissões de cada classe são as seguintes:
Comissão de gestão anual
Ações de Classe 1 1,50%
Durante o período de 8 de março a 7 de maio de 2013, as despesas de registo relativas às ações de Classe 1 foram de 0,175%.
O valor patrimonial líquido de cada classe de ações, o valor patrimonial líquido por ação e o número de ações de cada classe são apresentados no quadro comparativo da página 268. A distribuição por classe de ações é apresentada no mapa de distribuição das páginas 70 e 71. Todas as classes têm os mesmos direitos em caso de liquidação.
11 EMPRÉSTIMO DE VALORES
Durante o período em análise, o Pan European Smaller Companies Fund celebrou acordos de empréstimo de valores. O fundo recebeu 331.000 £ (2013: 582.000 £), sendo que 34.000 £ (2013: 56.000 £) estavam por saldar no fi nal do ano. O fundo pagou comissões de 46.000 £ (2013: 82.000 £), sendo que 5.000 £ (2013: 8.000 £) estavam por saldar no fi nal do ano à Threadneedle Investment Services Limited.
Além disso, foram pagas comissões no montante de 50.000 £ (2013: 87.000 £), sendo que 5.000 £ (2013: 8.000 £) estavam por saldar no fi nal do ano à J.P. Morgan, na qualidade de agente de empréstimo de títulos para o processamento destes acordos e manutenção da garantia. O valor das ações emprestadas no fi nal do período contabilístico era de 24,36 m £ (2013: 61,55 m £), enquanto que o valor dos títulos recebidos como garantia era de 25,88 m £ (2013: 66,47 m £). Esta garantia foi recebida em títulos transferidos em CREST por DBV (Delivery by Value) ou Gilt DBV, ou sob a forma de obrigações governamentais estrangeiras, obrigações supranacionais ou certifi cados de depósito.
A natureza e o valor dos títulos recebidos como garantia são analisados por classe de ativo no quadro seguinte.
Análise dos títulos recebidos como garantia
2014 2013
12 DERIVADOS E OUTROS INSTRUMENTOS FINANCEIROS
A análise e quadros a seguir reportam-se à divulgação narrativa sobre riscos de derivados e outros instrumentos financeiros nas páginas 8 e 9.
Exposições cambiais
Uma parte substancial dos ativos líquidos do Fundo está denominada em moedas diferentes da libra esterlina, podendo tal acarretar que o balanço e a rentabilidade total sejam afetados de forma significativa por flutuações cambiais.
Ativos líquidos em moeda estrangeira
Exposições monetárias
Exposições não
monetárias Total Moeda em 2014 £000 £000 £000
Coroa dinamarquesa 35 90.328 90.363
Euro 23.273 746.848 770.121
Coroa norueguesa 373 20.991 21.364
Coroa sueca 24 51.785 51.809
Perfil de risco de taxa de juro dos ativos e passivos financeiros
O perfi l de risco de taxa de juro dos ativos e passivos fi nanceiros do fundo, em 7 de março de 2014, era o seguinte:
Ativos Moeda em 2014 £000 £000 £000 £000
Coroa dinamarquesa – – 90.363 90.363
Euro 4.830 8.295 762.360 775.485
Coroa norueguesa – – 21.364 21.364
Coroa sueca – – 51.809 51.809
Franco suíço – – 76.765 76.765
Libra esterlina 5.712 – 528.993 534.705 Moeda em 2013 £000 £000 £000 £000
Dólar canadiano 3 – – 3
Coroa dinamarquesa 341 – 62.613 62.954
Euro 11.245 8.683 625.434 645.362
Coroa norueguesa – – 47.357 47.357
Coroa sueca 1.015 – 58.752 59.767
Franco suíço – – 34.606 34.606
Libra esterlina – – 334.745 334.745
Threadneedle Pan European Smaller Companies Fund
Notas às demonstrações financeiras
(continuação)
Passivos financeiros de taxa variável
Passivos financeiros de taxa fixa
Passivos financeiros não passíveis
de juros Total Moeda em 2014 £000 £000 £000 £000
Euro – – (5.364) (5.364)
Libra esterlina – – (13.963) (13.963)
Moeda em 2013 £000 £000 £000 £000
Coroa dinamarquesa – – (342) (342)
Euro – – (3.267) (3.267)
Coroa sueca – – (1.015) (1.015)
Libra esterlina (7.995) – (7.763) (15.758) Os ativos financeiros de taxa fixa compreendem depósitos que têm uma taxa de juro média ponderada de 0,03% (2013: 0,01%).
Valor justo dos ativos e passivos financeiros
Não existe diferença significativa entre o valor dos ativos e passivos financeiros descrito no balanço e o seu valor justo.
Não existem montantes significativos de ativos não remunerados, exceto ações, sem datas de vencimento.
O saldo de tesouraria é detido em contas de taxa variável em que o juro é calculado com referência às taxas de mercado em vigor.
13 PASSIVOS E OBRIGAÇÕES EVENTUAIS
Não existem passivos e obrigações eventuais por saldar (2013: Zero).
14 CUSTOS DE TRANSAÇÃO DE CARTEIRA
2014 2013
£000 £000
Análise dos custos de compra totais
Compras no período antes de custos de transação 680.204 495.321
Comissões 777 612
Impostos 1.066 889
Honorários 259 67
Custos de compra totais 2.102 1.568
qqqqqqqqqqr Total de compras brutas 682.306 496.889
zzzzzzzzzzzzzzz
Análise dos custos de vendas totais
Valor bruto das vendas antes de custos de transação 465.334 148.802
Comissões (525) (176)
Custos de vendas totais (525) (176)
qqqqqqqqqqr Total de vendas líquidas de custos de transação 464.809 148.626
zzzzzzzzzzzzzzz