DEMONSTRAÇÃO DE RENTABILIDADE TOTAL
referente ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012
2012 2011
Notas £000 £000
Rendimento
Mais/(menos)-valias líquidas 2 (16.970) 43.070
Receitas 3 2.146 1.717
Despesas 4 (4.363) (2.543)
Custos de financiamento: Juros 6 qqqqqqqqqqr(2) (1) Receitas/(despesas) líquidas antes de impostos (2.219) (827)
Impostos 5 (263) (242)
Receitas/(despesas) líquidas depois de impostos qqqqqqqqqqr(2.482) (1.069) Rentabilidade total antes de distribuições (19.452) 42.001 Custos de financiamento: Distribuições 6 qqqqqqqqqqr(37) – Variação dos activos líquidos atribuíveis a
accionistas resultantes de actividades
de investimento zzzzzzzzzzzzzzz(19.489) 42.001
DEMONSTRAÇÃO DA VARIAÇÃO DOS ACTIVOS LÍQUIDOS ATRIBUÍVEIS AOS ACCIONISTAS
referente ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012
2012 2011
£000 £000
Activos líquidos atribuíveis a accionistas
na abertura 325.901 126.944
Movimento resultante das vendas e recompras de acções:
Quantias a receber pela emissão de acções 184.696 207.695 Quantias a pagar pelo cancelamento de acções (163.200) (50.988)
21.496 156.707
Ajuste de diluição 104 249
Taxa complementar do imposto de selo (3) –
Variação dos activos líquidos atribuíveis a accionistas resultantes de actividades de investimento
(ver Demonstração de Rentabilidade Total acima) (19.489) 42.001 Distribuição retida em acções de acumulação qqqqqqqqqqr37 – Activos líquidos atribuíveis a accionistas no fechozzzzzzzzzzzzzzz328.046 325.901
BALANÇO
em 7 de Março de 2012
2012 2011
Notas £000 £000
Activo
Activos de investimento qqqqqqqqqqr329.187 322.947
Devedores 7 14.098 13.271
Caixa e disponibilidades qqqqqqqqqqr14.058 1.673 Total outros activos qqqqqqqqqqr28.156 14.944
Total do activo qqqqqqqqqqr357.343 337.891
Passivo
Credores 8 (14.854) (3.790)
Descobertos bancários qqqqqqqqqqr(14.443) (8.200) Total do passivo qqqqqqqqqqr(29.297) (11.990) Activo líquido atribuível aos accionistas zzzzzzzzzzzzzzz328.046 325.901
MAPA DE DISTRIBUIÇÃO
referente ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012 Distribuição de dividendos em pencepor acção
Acções de Classe 1 Rendimento líquido
Não foi feita qualquer distribuição no período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012, dado que as despesas ultrapassaram as receitas (2011: Zero).
Acções de Classe 1 Acumulação líquida
Não foi feita qualquer distribuição no período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012, dado que as despesas ultrapassaram as receitas (2011: Zero).
Acções de Classe 2 Acumulação líquida
Não foi feita qualquer distribuição no período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012, dado que as despesas ultrapassaram as receitas (2011: Zero).
Acções de Classe X Acumulação líquida*
Relatório de Investimentos
Objectivo do Investimento
Alcançar crescimento de capital.
Política de Investimento
A política de investimento da EGA consiste em investir os activos do Fundo principalmente em acções de pequenas empresas domiciliadas nos Estados Unidos ou que detenham operações significativas nos Estados Unidos.
Caso a EGA o considere desejável, poderá investir, até um terço da totalidade dos activos do Fundo, noutros títulos (incluindo títulos de rendimento fixo, outras acções e títulos do mercado monetário). Para obtenção de liquidez pode investir em numerário e títulos de elevada liquidez (near cash).
Desempenho das Acções de Classe 1 de Acumulação Líquida*
Ao longo dos últimos doze meses anteriores a 7 de Março de 2012, o preço publicado das acções do Threadneedle American Smaller Companies Fund (US) desceu de 134,87p para 130,15p.
Ao analisarmos o desempenho da libra esterlina no seu grupo de comparação, a rentabilidade total do Fundo nos doze meses findos em 29 de Fevereiro de 2012, incluindo o rendimento líquido reinvestido, é de –0,90% comparada com uma rentabilidade média de +0,82% ao longo do período homólogo. (Para informação, a rentabilidade do S&P 400 Mid Cap Index foi de +4,42% ao longo do período homólogo).
Actividade da Carteira
Num ano caracterizado pela volatilidade das acções nos EUA, o fundo registou um retorno negativo moderado.
Durante o período em análise, o mercado accionista dos EUA foi abalado por alguns acontecimentos
extraordinários. Entre estes acontecimentos incluem-se a
«Primavera Árabe», que causou o aumento dos preços de petróleo, o terramoto e o tsunami no Japão com repercussões para os fabricantes dependentes de componentes japonesas importadas nos EUA. Além disso, durante o período de Verão, o mercado dos EUA foi negativamente afectado pela crise crescente na zona euro e pelo abrandamento da economia norte-americana.
Após um terceiro trimestre pautado por dificuldades, o mercado accionista dos EUA registou uma forte subida no quarto trimestre de 2011. Os investidores foram encorajados pelas boas notícias sobre a economia norte-americana, incluindo a retoma no crescimento do PIB.
Além disso, o mercado imobiliário evidenciou sinais de estar em baixa e os números do desemprego registaram melhoras. As condições favoráveis de mercado mantiveram-se nos EUA com a chegada do novo ano.
Contudo, as pequenas empresas registaram um desempenho inferior ao das grandes empresas do seu grupo de comparação.
Durante o primeiro semestre do período em análise, redobraram-se as nossas preocupações com o facto de o crescimento económico nos EUA estar a abrandar, e com o facto de a aplicação de preços energéticos mais elevados estar a actuar como um imposto ao consumo.
Como resultado, aumentámos os investimentos do fundo no sector da saúde que é relativamente defensivo, e no sector industrial evitámos as acções cíclicas. Vendemos participações na Polypore, fabricante especializado de membranas de separação e filtragem, na United Rentals, empresa de aluguer de equipamento, na Berry Petroleum, companhia de exploração de gás e petróleo, na Corporate Executive Board, empresa de consultoria em operações e estratégia, na Cimarex Energy, empresa de exploração petrolífera e na Robert Half International, empresa de serviços de recrutamento. O produto das vendas foi reinvestido em áreas mais defensivas, com a
criação de participações na Liberty Media-Starz, empresa do sector dos meios de comunicação, na Treehouse Foods, produtor privado de rotulagens de géneros alimentícios, na SXC Health Solutions, empresa especializada no sector dos benefícios farmacêuticos que aplica as TI aos cuidados de saúde e na JB Hunt Transport, empresa de serviços intermodais.
A partir do Outono de 2011, sentimos que os nossos receios estavam bem reflectidos nos preços das acções, quando, simultaneamente, identificámos um número crescente de oportunidades e acreditámos estar a assistir a um renascimento industrial nos EUA. Mais
especificamente, o crescimento nas áreas do xisto betuminoso e do gás criou boas oportunidades no sector dos serviços petrolíferos, levando-nos a comprar acções da CMS Energy, Complete Production Services (posteriormente objecto de uma proposta) e da Nabors Industries. Consequentemente, o fundo voltou a um posicionamento sobreponderado no sector energético.
Constituímos ainda posições na Air Lease, empresa de leasing de aeronaves, e nas empresas Novellus Systems e Lam Research (a Lam comprou a Novellus em Dezembro de 2011) no sector dos semicondutores.
Realizámos lucro com participações defensivas, nomeadamente na Stericycle, empresa de gestão de resíduos de saúde, na Coinstar, operadora de quiosques de DVD e na Potlatch, empresa de produtos de madeira.
Posteriormente, aumentámos o perfil cíclico do fundo em 2012, constituindo posições na Dresser-Rand, fabricante de equipamento no sector do gás e do petróleo, na Terex, fabricante de equipamento para o sector da construção e mineiro, na Ashland, companhia especializada em produtos químicos e em bancos regionais seleccionados.
Em geral, o fundo mantém a sua preferência por empresas nos sectores energético e industrial.
Em geral, continuamos optimistas relativamente às perspectivas do mercado bolsista dos EUA.
106
1 POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS
As políticas contabilísticas do fundo são iguais às divulgadas nas demonstrações financeiras agregadas da página 6.
2 MAIS/(MENOS)-VALIAS LÍQUIDAS
Mais/(menos)-valias líquidas durante o período:2012 2011
£000 £000
Títulos não derivados (16.380) 43.485
Contratos cambiais a prazo 16 –
Outros ganhos/(perdas) (599) (410)
Custos de transacção qqqqqqqqqqr(7) (5)
Mais/(menos)-valias líquidas zzzzzzzzzzzzzzz(16.970) 43.070
3 RECEITAS
2012 2011
£000 £000
Dividendos do estrangeiro 1.883 1.676
Juros sobre investimentos de curto prazo 4 1
Juros bancários 3 9
Comissão de empréstimo de valores qqqqqqqqqqr256 31 Total de receitas zzzzzzzzzzzzzzz2.146 1.717
4 DESPESAS
2012 2011
£000 £000
A pagar à EGA ou a associadas da EGA e seus agentes:
Comissão de gestão anual (4.046) (2.364)
Despesas de registo qqqqqqqqqqr(277) (145)
(4.323) (2.509)
zzzzzzzzzzzzzzz
A pagar à entidade depositária ou associadas da entidade depositária e seus agentes:
Comissão da entidade depositária (20) (18)
Comissão de custódia qqqqqqqqqqr(6) (3)
(26) (21)
zzzzzzzzzzzzzzz
Outras despesas:
Comissão regulamentar (7) (7)
Honorários dos auditores qqqqqqqqqqr(7) (6)
(14) (13)
zzzzzzzzzzzzzzz
*Total das despesas zzzzzzzzzzzzzzz(4.363) (2.543)
*Incluindo o IVA irrecuperável quando aplicável.
5 TRIBUTAÇÃO
2012 2011
£000 £000
a) Análise do encargo fiscal do período
Impostos no estrangeiro qqqqqqqqqqr(263) (242) Total de imposto corrente (nota 5b) qqqqqqqqqqr(263) (242) Total de encargo fiscal no período zzzzzzzzzzzzzzz(263) (242) b) Factores que afectam o encargo fiscal do períodoqqqqqqqqqqr Despesas líquidas antes de impostos zzzzzzzzzzzzzzz(2.219) (827) Receitas líquidas antes de impostos,
multiplicadas pela taxa de IRC em vigor de 20% 444 165 Efeitos de:
Receitas não sujeitas a imposto 376 335
Impostos no estrangeiro (263) (242)
Despesas com impostos no estrangeiro – 44
Despesas em excesso qqqqqqqqqqr(820) (544)
Encargo fiscal corrente no período (nota 5a) zzzzzzzzzzzzzzz(263) (242)
O Fundo não reconheceu activos por imposto diferido no valor de
£2.829.278 (2011: £2.008.980) decorrentes de despesas de gestão não utilizadas. É pouco provável que estas despesas venham a ser utilizadas no futuro.
6 CUSTOS DE FINANCIAMENTO
Distribuições e juros2012 2011
£000 £000
Final qqqqqqqqqqr37 –
Distribuição líquida no período zzzzzzzzzzzzzzz37 –
Juros qqqqqqqqqqr2 1
Total custos de financiamento zzzzzzzzzzzzzzz39 1 Despesas líquidas depois de impostos (2.482) (1.069) Transferência de um défice de capital para um défice de receita 2.519
1.069 qqqqqqqqqqr
Distribuição líquida no período zzzzzzzzzzzzzzz37 – A informação detalhada sobre a distribuição por acção e por qualquer classe de acções com défice vem descrita no quadro da página 105.
7 DEVEDORES
2012 2011
£000 £000
Quantias a receber pela emissão de acções 844 9.316 Vendas pendentes de liquidação 13.172 3.780
Acréscimo de receitas 81 175
Retenção na fonte do estrangeiro, a recuperar qqqqqqqqqqr1 – Total Devedores zzzzzzzzzzzzzzz14.098 13.271
8 CREDORES
2012 2011
£000 £000
Quantias a pagar pelo cancelamento de acções (14.499) (936)
Compras pendentes de liquidação – (2.549)
Acréscimo de despesas (7) (8)
Quantias a pagar à EGA qqqqqqqqqqr(348) (297) Total Credores zzzzzzzzzzzzzzz(14.854) (3.790)
9 TRANSACÇÕES COM EMPRESAS ASSOCIADAS
A Threadneedle Investment Services Limited, na qualidade de Entidade Gestora Autorizada (EGA), é uma empresa associada e actua como mandante em relação a todas as transacções de acções do Fundo.
Os montantes agregados recebidos de emissões e pagos no cancelamento de acções vêm descritos na Demonstração da Variação dos Activos Líquidos Atribuíveis aos Accionistas.
As somas devidas ou a pagar pela Threadneedle Investment Services Limited, no final do período contabilístico, relativamente à emissão e ao cancelamento de acções, vêm descritas nas Notas 7 e 8.
As somas a pagar à Threadneedle Investment Services Limited relativas a serviços de gestão dos fundos e de registo vêm descritas na Nota 4 e os montantes por saldar no final do ano vêm incluídos na Nota 8.
A Threadneedle Investment Services Limited não efectuou transacções de títulos com o fundo durante o período.
Todas as transacções foram efectuadas no âmbito da actividade comercial regular, em condições comerciais normais.
Anexos às demonstrações financeiras
referentes ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012
Threadneedle American Smaller Companies Fund (US)
10 FUNDOS PATRIMONIAIS
O American Smaller Companies Fund (US) tem presentemente três classes de acções: Classe 1, Classe 2 e Classe X. As comissões de cada classe são as seguintes:
Comissão de gestão anual
Acções de Classe 1 1,50%
Acções de Classe 2 1,00%
Acções de Classe X –
Despesas de registo
Acções de Classe 1 0,175%
Acções de Classe 2 0,035%
Acções de Classe X 0,035%
O valor patrimonial líquido de cada classe de acções, o valor patrimonial líquido por acção e o número de acções de cada classe encontram-se descritos no quadro comparativo da página 264. A distribuição por classe de acção encontra-se descrita no mapa de distribuição da página 105. Todas as classes têm os mesmos direitos em caso de liquidação.
11 EMPRÉSTIMO DE VALORES
Durante o período em análise, o American Smaller Companies Fund (US) celebrou acordos de empréstimo de valores. O Fundo recebeu
£364.000 (2011: £44.000) e pagou comissões no montante de
£52.000 (2011: £6.000) à Threadneedle Investment Services Limited e
£56.000 (2011: £7.000) à J.P. Morgan para o processamento destes acordos. O valor das acções emprestadas no final do período contabilístico é de £33,03m (2011: £5,50m), enquanto que o valor dos títulos recebidos em caução é de £34,72m (2011: £5,82m). Esta garantia foi recebida em títulos transferidos em CREST por DBV (Delivery by Value) ou Gilt DBV, ou sob a forma de obrigações de dívida pública estrangeiras ou obrigações supranacionais.
A natureza e o valor dos títulos recebidos em caução são analisados por classe de activo no quadro seguinte.
Análise dos títulos recebidos em caução
2012 2011
Valor £000 % do Total Valor £000 % do Total Obrigações qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq34.721 100 5.817 100
34.721 100 5.817 100
vvzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzz
12 DERIVADOS E OUTROS INSTRUMENTOS FINANCEIROS
A análise e quadros a seguir reportam-se à divulgação narrativa sobre riscos de derivados e outros instrumentos financeiros nas páginas 8 e 9.Exposições cambiais
Uma parte substancial dos activos líquidos do Fundo está denominada em moedas que não são a libra esterlina, podendo acarretar que o balanço e a rentabilidade total sejam afectados de forma significativa por flutuações cambiais.
Activos líquidos em moeda estrangeira
Exposições Exposições não monetárias monetárias Total
Moeda em 2012 £000 £000 £000
Dólar EUA (1.196) 329.187 327.991
Moeda em 2011 £000 £000 £000
Dólar Canadiano 3 7.193 7.196
Dólar EUA 3.076 315.754 318.830
Perfil de risco de taxa de juro do activo e passivo financeiros O perfil de risco de taxa de juro do activo e passivo financeiros do fundo, em 7 de Março de 2012, era o seguinte:
Activos Activos Activos financeiros financeiros de financeiros não passíveis
taxa variável de taxa fixa de juros Total
Moeda em 2012 £000 £000 £000 £000
Libra Esterlina 14.058 – 851 14.909
Dólar EUA – – 342.434 342.434
Moeda em 2011 £000 £000 £000 £000
Dólar Canadiano 3 – 7.193 7.196
Libra Esterlina – – 9.316 9.316
Dólar EUA 1.670 – 319.709 321.379
Passivos Passivos Passivos financeiros financeiros de financeiros não passíveis
taxa variável de taxa fixa de juros Total
Moeda em 2012 £000 £000 £000 £000
Libra Esterlina – – (14.854) (14.854)
Dólar EUA (14.443) – – (14.443)
Moeda em 2011 £000 £000 £000 £000
Libra Esterlina (8.200) – (1.241) (9.441)
Dólar EUA – – (2.549) (2.549)
Não existem montantes significativos de activos não remunerados, excepto acções, sem datas de vencimento.
Os saldos em numerário são detidos em contas de taxa variável em que o juro é calculado com referência às taxas de mercado em vigor.
Valor justo do activo e passivo financeiros
Não existe diferença significativa entre o valor do activo e passivo financeiros descrito no balanço e o seu valor justo.
13 PASSIVOS E OBRIGAÇÕES EVENTUAIS
Não existem passivos e obrigações eventuais por saldar (2011: Zero).
14 CUSTOS DE TRANSACÇÃO DE CARTEIRA
2012 2011
£000 £000
Análise dos custos de compra totais Compras no período antes de custos
de transacção 545.879 303.380
Comissões 602 287
Custos de compra totais qqqqqqqqqqr602 287 Total de compras brutas zzzzzzzzzzzzzzz546.481 303.667 Análise de custos de vendas totais
Valor bruto das vendas antes de custos
de transacção 524.394 149.619
Comissões (524) (156)
Impostos (9) (2)
Total custos de venda qqqqqqqqqqr(533) (158) Total vendas líquidas de custos de transacção zzzzzzzzzzzzzzz523.861 149.461
Anexos às demonstrações financeiras
(continuação)
108
DEMONSTRAÇÃO DE RENTABILIDADE TOTAL
referente ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012
2012 2011
Notas £000 £000
Rendimento
Mais/(menos)-valias líquidas 2 5.320 (3.479)
Receitas 3 2.034 2.252
Despesas 4 (729) (758)
Custos de financiamento:
Despesas com derivados 6 (94) (131)
Juros 6 qqqqqqqqqqr(2) (2)
Receitas/(despesas) líquidas antes de impostos 1.209 1.361
Impostos 5 – –
Receitas/(despesas) líquidas depois de impostos qqqqqqqqqqr1.209 1.361 Rentabilidade total antes de distribuições 6.529 (2.118) Custos de financiamento: Distribuições 6 qqqqqqqqqqr(1.806) (1.983) Variação dos activos líquidos atribuíveis a
accionistas resultantes de actividades
de investimento zzzzzzzzzzzzzzz4.723 (4.101)
DEMONSTRAÇÃO DA VARIAÇÃO DOS ACTIVOS LÍQUIDOS ATRIBUÍVEIS AOS ACCIONISTAS
referente ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012
2012 2011
£000 £000
Activos líquidos atribuíveis a accionistas
na abertura 54.445 51.890
Movimento resultante das vendas e recompras de acções:
Quantias a receber pela emissão de acções 34.309 30.639 Quantias a pagar pelo cancelamento de acções (22.664) (24.443) 11.645 6.196
Ajuste de diluição 84 64
Taxa complementar do imposto de selo – (1)
Variação dos activos líquidos atribuíveis a accionistas resultantes de actividades de investimento
(ver Demonstração de Rentabilidade Total acima) 4.723 (4.101) Distribuição retida em acções de acumulação qqqqqqqqqqr550 397 Activos líquidos atribuíveis a accionistas no fechozzzzzzzzzzzzzzz71.447 54.445
BALANÇO
em 7 de Março de 2012
2012 2011
Notas £000 £000
Activo
Activos de investimento qqqqqqqqqqr63.060 53.742
Devedores 7 7.334 2.383
Caixa e disponibilidades 8 qqqqqqqqqqr7.791 2.511 Total outros activos qqqqqqqqqqr15.125 4.894
Total do activo qqqqqqqqqqr78.185 58.636
Passivo
Credores 9 (1.997) (3.637)
Descobertos bancários (4.123) (2)
Distribuição a pagar sobre acções
de rendimento qqqqqqqqqqr(618) (552)
Total do passivo qqqqqqqqqqr(6.738) (4.191)
Activo líquido atribuível aos accionistas zzzzzzzzzzzzzzz71.447 54.445
MAPA DE DISTRIBUIÇÃO
referente ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012 Distribuição de juros em pencepor acção
Acções de Classe 1 Rendimento líquido
Imposto sobre
Período de Receitas rendi- Receitas Distribuição Distribuição distribuição brutas mento líquidas Equalização paga/a pagar paga
2011/2012 2010/2011 Grupo 1
08/03/11 a 07/09/11 0,7724 0,1545 0,6179 – 0,6179 0,6955 08/09/11 a 07/03/12 0,7496 0,1499 0,5997 – 0,5997 0,6243 Grupo 2
08/03/11 a 07/09/11 0,4131 0,0826 0,3305 0,2874 0,6179 0,6955 08/09/11 a 07/03/12 0,2623 0,0525 0,2098 0,3899 0,5997 0,6243
Total de distribuições no período 1,2176 1,3198
Acções de Classe 1 Acumulação bruta
Receitas Receitas
Período de Receitas brutas brutas
distribuição brutas Equalização acumuladas acumuladas
2011/2012 2010/2011 Grupo 1
08/03/11 a 07/09/11 1,4409 – 1,4409 1,5674
08/09/11 a 07/03/12 1,4158 – 1,4158 1,4252
Grupo 2
08/03/11 a 07/09/11 0,7542 0,6867 1,4409 1,5674
08/09/11 a 07/03/12 0,5469 0,8689 1,4158 1,4252
Total de distribuições no período 2,8567 2,9926
Grupo 2: acções compradas durante um período de distribuição
Relatório de Investimentos
Objectivo do Investimento
Alcançar rentabilidade total principalmente por meio de rendimento com algum crescimento de capital.
Política de Investimento
A política de investimento da EGA consiste em investir os activos do Fundo principalmente em títulos do Governo americano denominados em dólares e títulos denominados em dólares emitidos por governos, agências governamentais, empresas e mutuários supranacionais.
Se a EGA o considerar desejável, também poderá investir até um terço da totalidade dos activos do Fundo noutros títulos (incluindo outros títulos de rendimento fixo e títulos do mercado monetário). Para obtenção de liquidez pode investir em numerário e títulos de elevada liquidez (near cash).
Desempenho das Acções de Classe 1 de Rendimento Líquido*
Ao longo dos últimos doze meses anteriores a 7 de Março de 2012, o preço publicado das acções do Threadneedle Dollar Bond Fund subiu de 48,32p para 52,39p.
A rentabilidade total do Fundo em libras
esterlinas nos doze meses findos em 29 de Fevereiro de 2012, incluindo o rendimento bruto reinvestido, é de +10,67% ilíquido de impostos e comissões**. (Para informação, a rentabilidade do 50% ML Euro-Dollar & Globals/50% ML US Treasuries – Master Index foi de +10,65% em libras esterlinas no período homólogo).
Actividade da Carteira
Durante o período em análise, o fundo registou um forte desempenho em termos absolutos, com base em taxas de rendimento de obrigações em queda.
Os últimos 12 meses foram pautados por crises políticas e económicas em várias partes da Europa e por oscilações de confiança na recuperação da economia dos EUA. Em consequência, instalou-se um forte sentimento de aversão ao risco e as taxas de rendimento das obrigações de dívida pública mantiveram níveis históricos muito baixos.
Os mercados obrigacionistas basearam-se ainda na decisão tomada pela Reserva Federal de publicar uma visão a longo prazo, e bastante positiva, da direcção futura das taxas de juro nos EUA. No entanto, e perante o actual nível de inflação e os resultados esperados em termos de crescimento e preços, a taxa de rendimento das obrigações encerrou o ano em níveis que
oferecem aos investidores resultados muito mal adaptados ao grau de risco.
Durante o ano, o fundo manteve quer uma posição neutra quer uma posição subponderada em obrigações de dívida pública, bem como uma preferência por obrigações de empresas de elevados rendimentos, com spreadsde rendimento que se mantêm entre os mais elevados de sempre, e que apresentam fundamentos aparentemente sólidos. Assim sendo, por vezes, a meio do ano, reduzimos tal risco e visámos melhorar o desempenho do fundo através de uma afectação judiciosa de activos.
Por outro lado, mantivemos uma posição sobreponderada em empresas que tendem para os mercados emergentes e que são menos afectados pela crise.
A nível sectorial, mantivemos, por mais de um ano, a nossa preferência pela banca em detrimento das empresas. De uma perspectiva geográfica, estes sediavam-se tradicionalmente nos EUA, mercados emergentes ou países não periféricos da Europa.
Embora tenhamos mantido posições tácticas sobreponderadas em termos de duração, o fundo foi de maneira geral investido numa duração subponderada.
*Em libras esterlinas e relativamente ao grupo de comparação do Reino Unido.
**Os resultados brutos são calculados pela Factset com base em fluxos de caixa diários e avaliações de fecho globais diárias.
Os quadros comparativos estão nas páginas 256-267.