1 POLÍTICAS CONTABILÍSTICAS
As políticas contabilísticas do fundo são iguais às divulgadas nas demonstrações financeiras agregadas da página 6.
2 MAIS/(MENOS)-VALIAS LÍQUIDAS
Mais/(menos)-valias líquidas durante o período:2012 2011
£000 £000
Títulos não derivados (29.860) 107.216
Contratos cambiais a prazo – (4)
Outros ganhos/(perdas) (821) (392)
Custos de transacção qqqqqqqqqqr(17) (16)
Mais/(menos)-valias líquidas zzzzzzzzzzzzzzz(30.698) 106.804
3 RECEITAS
2012 2011
£000 £000
Dividendos do Reino Unido 2.282 2.407
Dividendos do estrangeiro 12.109 6.354
Dividendos de acções – 368
Juros sobre investimentos de curto prazo 17 7
Juros bancários 55 40
Comissão de empréstimo de valores qqqqqqqqqqr500 250 Total de receitas zzzzzzzzzzzzzzz14.963 9.426
4 DESPESAS
2012 2011
£000 £000
A pagar à EGA ou a associadas da EGA e seus agentes:
Comissão de gestão anual (4.943) (3.853)
Despesas de registo qqqqqqqqqqr(460) (355)
(5.403) (4.208)
zzzzzzzzzzzzzzz
A pagar à entidade depositária ou associadas da entidade depositária e seus agentes:
Comissão da entidade depositária (23) (21)
Comissão de custódia qqqqqqqqqqr(47) (36)
(70) (57)
zzzzzzzzzzzzzzz
Outras despesas:
Comissão regulamentar (19) (11)
Honorários dos auditores qqqqqqqqqqr(7) (6)
(26) (17)
zzzzzzzzzzzzzzz
*Total das despesas zzzzzzzzzzzzzzz(5.499) (4.282)
*Incluindo o IVA irrecuperável quando aplicável.
5 TRIBUTAÇÃO
2012 2011
£000 £000
a) Análise do encargo fiscal do período
Impostos no estrangeiro qqqqqqqqqqr(1.506) (804) Total de imposto corrente (nota 5b) qqqqqqqqqqr(1.506) (804) Total de encargo fiscal no período zzzzzzzzzzzzzzz(1.506) (804) b) Factores que afectam o encargo fiscal do períodoqqqqqqqqqqr Receitas líquidas antes de impostos zzzzzzzzzzzzzzz9.441 5.132 Receitas líquidas antes de impostos,
multiplicadas pela taxa de IRC em vigor de 20% (1.888) (1.026) Efeitos de:
Receitas não sujeitas a imposto 2.389 1.650
Impostos no estrangeiro (1.506) (804)
Despesas com impostos no estrangeiro 59 148
Despesas em excesso qqqqqqqqqqr(560) (772)
Encargo fiscal corrente no período (nota 5a) zzzzzzzzzzzzzzz(1.506) (804) O Fundo não reconheceu activos por imposto diferido no valor de
£1.480.197 (2011: £919.538) decorrentes de despesas de gestão não utilizadas. É pouco provável que estas despesas venham a ser utilizadas no futuro.
6 CUSTOS DE FINANCIAMENTO
Distribuições e jurosA distribuição toma em consideração as receitas recebidas com a criação de acções e as receitas deduzidas com o cancelamento de acções, e inclui:
2012 2011
£000 £000
Final 7.016 5.505
Adicionar: Receitas deduzidas no cancelamento
de acções 2.766 2.198
Deduzir: Receitas recebidas na criação
de acções qqqqqqqqqqr(1.847) (3.375)
Distribuição líquida no período zzzzzzzzzzzzzzz7.935 4.328
Juros qqqqqqqqqqr23 12
Total custos de financiamento zzzzzzzzzzzzzzz7.958 4.340 Informação detalhada sobre a distribuição por acção descrita no quadro da página 74.
7 DEVEDORES
2012 2011
£000 £000
Quantias a receber pela emissão de acções 4.298 1.174
Vendas pendentes de liquidação – 7.279
Acréscimo de receitas 364 26
Retenção na fonte do estrangeiro, a recuperar qqqqqqqqqqr271 157 Total Devedores zzzzzzzzzzzzzzz4.933 8.636
Anexos às demonstrações financeiras
referentes ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012
76
8 CREDORES
2012 2011
£000 £000
Quantias a pagar pelo cancelamento de acções (1.306) (3.623) Compras pendentes de liquidação (2.218) (8.446)
Acréscimo de despesas (15) (18)
Quantias a pagar à EGA qqqqqqqqqqr(410) (433) Total Credores zzzzzzzzzzzzzzz(3.949) (12.520)
9 TRANSACÇÕES COM EMPRESAS ASSOCIADAS
A Threadneedle Investment Services Limited, na qualidade de Entidade Gestora Autorizada (EGA), é uma empresa associada e actua como mandante em relação a todas as transacções de acções do Fundo.
Os montantes agregados recebidos de emissões e pagos no cancelamento de acções vêm descritos na Demonstração da Variação dos Activos Líquidos Atribuíveis aos Accionistas.
As somas devidas ou a pagar pela Threadneedle Investment Services Limited, no final do período contabilístico, relativamente à emissão e ao cancelamento de acções, vêm descritas nas Notas 7 e 8.
As somas a pagar à Threadneedle Investment Services Limited relativas a serviços de gestão dos fundos e de registo vêm descritas na Nota 4 e os montantes por saldar no final do ano vêm incluídos na Nota 8.
A Threadneedle Investment Services Limited não efectuou transacções de títulos com o fundo durante o período.
Todas as transacções foram efectuadas no âmbito da actividade comercial regular, em condições comerciais normais.
10 FUNDOS PATRIMONIAIS
O Pan European Smaller Companies Fund tem presentemente três classes de acções: Classe 1, Classe 2 e Classe X. As comissões de cada classe são as seguintes:
Comissão de gestão anual
Acções de Classe 1 1,50%
Acções de Classe 2 1,00%
Acções de Classe X –
Despesas de registo
Acções de Classe 1 0,175%
Acções de Classe 2 0,035%
Acções de Classe X 0,035%
O valor patrimonial líquido de cada classe de acções, o valor patrimonial líquido por acção e o número de acções de cada classe encontram-se descritos no quadro comparativo da página 261. A distribuição por classe de acção encontra-se descrita no mapa de distribuição da página 74. Todas as classes têm os mesmos direitos em caso de liquidação.
11 EMPRÉSTIMO DE VALORES
Durante o período em análise, o Pan European Smaller Companies Fund celebrou acordos de empréstimo de valores. O Fundo recebeu
£704.000 (2011: £340.000) e pagou comissões no montante de
£98.000 (2011: £43.000) à Threadneedle Investment Services Limited e £106.000 (2011: £47.000) à J.P. Morgan para o processamento destes acordos. O valor das acções emprestadas no final do período contabilístico é de £40,75m (2011: £8,72m), enquanto que o valor dos títulos recebidos em caução é de £45,10m (2011: £9,66m). Esta garantia foi recebida em títulos transferidos em CREST por DBV (Delivery by Value) ou Gilt DBV, ou sob a forma de obrigações de dívida pública estrangeiras ou obrigações supranacionais.
A natureza e o valor dos títulos recebidos em caução são analisados por classe de activo no quadro seguinte.
Análise dos títulos recebidos em caução
2012 2011
Valor £000 % do Total Valor £000 % do Total Obrigações qqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqqq45.101 100 9.660 100
45.101 100 9.660 100
vvzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzzz
12 DERIVADOS E OUTROS INSTRUMENTOS FINANCEIROS
A análise e quadros a seguir reportam-se à divulgação narrativa sobre riscos de derivados e outros instrumentos financeiros nas páginas 8 e 9.Exposições cambiais
Uma parte substancial dos activos líquidos do Fundo está denominada em moedas que não são a libra esterlina, podendo acarretar que o balanço e a rentabilidade total sejam afectados de forma significativa por flutuações cambiais.
Activos líquidos em moeda estrangeira
Exposições Exposições não monetárias monetárias Total
Moeda em 2012 £000 £000 £000
Dólar Canadiano 3 – 3
Coroa Dinamarquesa – 27.098 27.098
Euro 8.283 315.234 323.517
Coroa Norueguesa 170 28.476 28.646
Coroa Sueca – 27.510 27.510
Franco Suíço 28 24.035 24.063
Dólar EUA 10 – 10
Moeda em 2011 £000 £000 £000
Dólar Canadiano 3 – 3
Coroa Dinamarquesa – 15.625 15.625
Euro 3.752 337.456 341.208
Coroa Norueguesa 62 25.338 25.400
Coroa Sueca 2 33.372 33.374
Franco Suíço 12 60.220 60.232
Dólar EUA 9 – 9
Perfil de risco de taxa de juro do activo e passivo financeiros O perfil de risco de taxa de juro do activo e passivo financeiros do fundo, em 7 de Março de 2012, era o seguinte:
Activos Activos Activos financeiros financeiros de financeiros não passíveis
taxa variável de taxa fixa de juros Total
Moeda em 2012 £000 £000 £000 £000
Dólar Canadiano 3 – – 3
Coroa Dinamarquesa – – 27.098 27.098
Euro 2.782 5.428 315.307 323.517
Coroa Norueguesa – – 28.646 28.646
Coroa Sueca – – 27.510 27.510
Franco Suíço – – 24.063 24.063
Libra Esterlina – – 146.087 146.087
Dólar EUA 10 – – 10
Moeda em 2011 £000 £000 £000 £000
Dólar Canadiano 3 – – 3
Coroa Dinamarquesa – – 15.672 15.672
Euro 4.416 – 341.966 346.382
Coroa Norueguesa 1 – 26.174 26.175
Coroa Sueca 2 – 33.372 33.374
Franco Suíço – – 60.367 60.367
Libra Esterlina 2.104 – 92.766 94.870
Dólar EUA 9 – – 9
Anexos às demonstrações financeiras
(continuação)
Threadneedle Pan European Smaller Companies Fund
Passivos Passivos Passivos financeiros financeiros de financeiros não passíveis
taxa variável de taxa fixa de juros Total
Moeda em 2012 £000 £000 £000 £000
Libra Esterlina (2.073) – (3.949) (6.022)
Moeda em 2011 £000 £000 £000 £000
Coroa Dinamarquesa (47) – – (47)
Euro – – (5.174) (5.174)
Coroa Norueguesa (775) – – (775)
Franco Suíço (135) – – (135)
Libra Esterlina – – (7.346) (7.346)
Os activos financeiros de taxa fixa compreendem depósitos que têm uma taxa de juro média ponderada de 0,12% (2011: Zero).
Não existem montantes significativos de activos não remunerados, excepto acções, sem datas de vencimento.
Os saldos em numerário são detidos em contas de taxa variável em que o juro é calculado com referência às taxas de mercado em vigor.
Valor justo do activo e passivo financeiros
Não existe diferença significativa entre o valor do activo e passivo financeiros descrito no balanço e o seu valor justo.
13 PASSIVOS E OBRIGAÇÕES EVENTUAIS
Não existem passivos e obrigações eventuais por saldar (2011:
Zero).
14 CUSTOS DE TRANSACÇÃO DE CARTEIRA
2012 2011
£000 £000
Análise dos custos de compra totais Compras no período antes de custos
de transacção 318.661 432.818
Comissões 397 548
Impostos 546 402
Custos de compra totais qqqqqqqqqqr943 950 Total de compras brutas zzzzzzzzzzzzzzz319.604 433.768 Análise de custos de vendas totais
Valor bruto das vendas antes de custos
de transacção 288.024 338.240
Comissões (376) (441)
Total custos de venda qqqqqqqqqqr(376) (441) Total vendas líquidas de custos de transacção zzzzzzzzzzzzzzz287.648 337.799
Anexos às demonstrações financeiras
(continuação)
78
DEMONSTRAÇÃO DE RENTABILIDADE TOTAL
referente ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012
2012 2011
Notas £000 £000
Rendimento
Mais/(menos)-valias líquidas 2 (13.815) 28.642
Receitas 3 5.716 2.457
Despesas 4 (2.374) (1.937)
Custos de financiamento: Juros 6 qqqqqqqqqqr(5) (3) Receitas/(despesas) líquidas antes de impostos 3.337 517
Impostos 5 (438) (191)
Receitas/(despesas) líquidas depois de impostos qqqqqqqqqqr2.899 326 Rentabilidade total antes de distribuições (10.916) 28.968 Custos de financiamento: Distribuições 6 qqqqqqqqqqr(2.899) (407) Variação dos activos líquidos atribuíveis a
accionistas resultantes de actividades
de investimento zzzzzzzzzzzzzzz(13.815) 28.561
DEMONSTRAÇÃO DA VARIAÇÃO DOS ACTIVOS LÍQUIDOS ATRIBUÍVEIS AOS ACCIONISTAS
referente ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012
2012 2011
£000 £000
Activos líquidos atribuíveis a accionistas
na abertura 205.767 94.521
Movimento resultante das vendas e recompras de acções:
Quantias a receber pela emissão de acções 75.965 134.466 Quantias a receber por transferência em espécie 24.436 – Quantias a pagar pelo cancelamento de acções (104.594) (52.265)
(4.193) 82.201
Ajuste de diluição 276 236
Taxa complementar do imposto de selo (170) (159) Variação dos activos líquidos atribuíveis a accionistas
resultantes de actividades de investimento
(ver Demonstração de Rentabilidade Total acima) (13.815) 28.561 Distribuição retida em acções de acumulação qqqqqqqqqqr2.899 407 Activos líquidos atribuíveis a accionistas no fechozzzzzzzzzzzzzzz190.764 205.767
BALANÇO
em 7 de Março de 2012
2012 2011
Notas £000 £000
Activo
Activos de investimento qqqqqqqqqqr187.486 203.784
Devedores 7 6.754 5.337
Caixa e disponibilidades qqqqqqqqqqr2.862 2.083
Total outros activos qqqqqqqqqqr9.616 7.420
Total do activo qqqqqqqqqqr197.102 211.204
Passivo
Credores 8 (3.689) (5.193)
Descobertos bancários qqqqqqqqqqr(2.649) (244)
Total do passivo qqqqqqqqqqr(6.338) (5.437)
Activo líquido atribuível aos accionistas zzzzzzzzzzzzzzz190.764 205.767
MAPA DE DISTRIBUIÇÃO
referente ao período contabilístico de 8 de Março de 2011 a 7 de Março de 2012 Distribuição de dividendos em pencepor acção
Acções de Classe 1
Acumulação líquida Receitas Receitas
Período de Receitas Crédito Receitas líquidas líquidas distribuição brutas fiscal líquidas acumuladas acumuladas 2011/2012 2010/2011
08/03/11 a 07/03/12 1,2201 0,1220 1,0981 1,0981 –
Total de distribuições no período 1,0981 –
Acções de Classe 2 Acumulação líquida
Receitas Receitas Período de Receitas Crédito Receitas líquidas líquidas distribuição brutas fiscal líquidas acumuladas acumuladas 2011/2012 2010/2011
08/03/11 a 07/03/12 1,8670 0,1867 1,6803 1,6803 0,4042
Total de distribuições no período 1,6803 0,4042
Acções de Classe X
Acumulação líquida* Receitas Receitas
Período de Receitas Crédito Receitas líquidas líquidas distribuição brutas fiscal líquidas acumuladas acumuladas 2011/2012 2010/2011
12/04/11 a 07/03/12 1,9594 0,1959 1,7635 1,7635 –
Total de distribuições no período 1,7635 –
Acções de Classe 2i
Acumulação líquida** Receitas Receitas
Período de Receitas Crédito Receitas líquidas líquidas distribuição brutas fiscal líquidas acumuladas acumuladas 2011/2012 2010/2011
29/11/11 a 07/03/12 0,1196 0,0120 0,1076 0,1076 –
Total de distribuições no período 0,1076 –
* As acções da Classe X de Acumulação Líquida iniciaram-se em 12 de Abril de 2011
** As acções da Classe 2i de Acumulação Líquida iniciaram-se em 29 de Novembro de 2011
Relatório de Investimentos
Objectivo do Investimento
Alcançar crescimento de capital.
Política de Investimento
A Política de Investimento da EGA consiste em investir os activos do Fundo principalmente em acções de grandes empresas domiciliadas na Europa Continental e no Reino Unido ou que detenham operações significativas na Europa Continental e no Reino Unido. A EGA poderá, no entanto, investir em acções de pequenas empresas.
Desempenho das Acções de Classe 1 de Acumulação Líquida*
Ao longo dos últimos doze meses anteriores a 7 de Março de 2012, o preço publicado das acções do Threadneedle Pan European Fund desceu de 100,99p para 94,35p.
Ao analisarmos o desempenho da libra esterlina no seu grupo de comparação, a rentabilidade total do Fundo nos doze meses findos em 29 de Fevereiro de 2012, incluindo o rendimento líquido reinvestido, é de –2,56%
comparada com uma rentabilidade média de –4,87% ao longo do período homólogo. ((Para informação, a rentabilidade do MSCI World Europe Index foi de –5,50%
ao longo do período homólogo).
Actividade da Carteira
Os mercados bolsistas europeus apresentaram-se voláteis durante o ano em questão, tendo encerrado com o euro ligeiramente em baixa. Nos primeiros meses, registou-se uma tendência horizontal dos mercados. No entanto, durante o Verão, os receios de abrandamento do
crescimento das economias desenvolvidas e as preocupações com as economias periféricas da zona euro e respectivo endividamento excessivo, conduziram à queda dos mercados accionistas europeus. O sector financeiro e os mercados periféricos da zona euro foram os primeiros afectados pela recessão. A inércia dos políticos europeus favoreceram condições que conduziram à liquidação das obrigações de dívida pública espanholas e italianas, aumentando os custos de capital destes países numa altura em que os níveis de dívida já se encontravam elevados.
Mais para o final do ano, uma acção mais concertada por parte dos decisores políticos, as mudanças de governo ocorridas em vários países europeus e a introdução da Operação de refinanciamento de longo prazo (Long-Term Refinancing Operation– LTRO) promovida pelo Banco Central Europeu, impulsionaram a confiança dos mercados. A primeira tranche de financiamento disponibilizada no âmbito da LTRO ascendeu a 489 mil milhões de euros, enquanto que a segunda tranche, libertada em finais de Fevereiro, a 530 mil milhões de euros. Os mercados accionistas europeus assinalaram sinais de recuperação a partir de Novembro até finais do período em análise, tendo-se observado,
simultaneamente, subidas nas obrigações de dívida pública e no euro.
A carteira adoptou um posicionamento defensivo no início do ano, mantendo ponderações baixas nos sectores bancário, dos serviços públicos e das telecomunicações. As vicissitudes destes sectores estão tradicionalmente associadas às das economias nacionais subjacentes, e na difícil conjuntura europeia,
os exportadores encontram-se melhor posicionados.
Mais para o final do ano, garantimos que o fundo tirasse partido de uma subida dos títulos bancários
subvalorizados e de outras acções cíclicas seleccionadas.
A exposição do fundo ao sector farmacêutico foi aumentada durante a parte inicial do ano, com a aquisição da Novartis. No entanto, reduzimos posteriormente esta exposição, quando se tornou claro que o posicionamento defensivo do fundo não poderia garantir um bom desempenho num clima de mercado em recuperação, e que os lucros poderiam ser inferiores aos obtidos noutros sectores.
Um sector financeiro enfraquecido deu a oportunidade de criar posições no banco francês BNP Paribas e no banco espanhol BBVA, que oferecem valorizações atractivas. Após uma subida abrupta, reduzimos algumas das posições do fundo no sector bancário, uma vez que um fortalecimento no preço das acções poderia dar aos bancos a oportunidade de aumentar o capital, reduzindo assim as perspectivas de os accionistas virem a conseguir obter bons rendimentos.
Mantemo-nos optimistas quanto ao facto de ser possível continuar a encontrar boas oportunidades na Europa, e de as nossas participações só virem a ser afectadas indirectamente pelos problemas da dívida grega e de outras economias periféricas. Em 2011, as valorizações apresentaram-se atractivas e os lucros foram excelentes, apesar do lento crescimento que virá a afectar uma série de domínios e de uma conjuntura económica adversa que poderá contribuir para a manutenção de condições de volatilidade.
*Em libras esterlinas e relativamente ao grupo de comparação do Reino Unido.
Os quadros comparativos estão nas páginas 256-267.