QUESTÕES DE GESTÃO DE RISCOS NO ÂMBITO DAS ACTIVIDADES DE INVESTIMENTO E DAS CARTEIRAS

PARA FINS DE POLÍTICA MONETÁRIA

Os riscos fi nanceiros a que o BCE está exposto nas suas actividades de investimento e carteiras para fi ns de política monetária (PMTD e primeiro e segundo programas de aquisição de covered bonds) são acompanhados e medidos de perto. Para tal, existe uma estrutura pormenorizada de limites, sendo o cumprimento desses limites acompanhado diariamente. Além disso, relatórios regulares asseguram que todos os intervenientes estão adequadamente informados acerca do nível de tais riscos.

Em 2011, o BCE continuou a melhorar a infra- -estrutura de tecnologias de informação que apoia o quadro de gestão de riscos das suas operações de investimento e das carteiras para fi ns de política monetária, o qual, agora, inclui também a carteira de covered bonds adquiridas pelo BCE ao abrigo do segundo programa de aquisição de covered bonds.

Um dos indicadores utilizados para acompanhar o risco de mercado é o valor-em-risco (Value-at- -Risk – VaR), que determina a perda máxima numa carteira de activos num período de tempo específi co com uma dada probabilidade. O valor deste indicador depende de uma série de parâmetros utilizados no seu cálculo, em particular o nível de confi ança, a extensão do horizonte temporal e a amostra utilizada para estimar a volatilidade dos preços dos activos. A título ilustrativo, o cálculo deste indicador para a carteira de investimento do BCE, em 30 de Dezembro de 2011, usando como parâmetros um nível de confi ança de 95%, um horizonte temporal de 1 ano e uma amostra de 1 ano para a volatilidade dos preços dos activos,

resultaria num VaR de €13.08 mil milhões 7_.

O cálculo do mesmo indicador com uma amostra de 5 anos em vez de 1 ano resultaria num VaR de €12.16 mil milhões. A maior parte deste risco de mercado advém de movimentos cambiais e no preço do ouro. Os níveis baixos do risco de taxa de juro nas carteiras de investimento do BCE refl ectem o facto de a duração modifi cada destas carteiras ter permanecido relativamente reduzida em 2011.

Na sequência das decisões do Conselho do BCE de que as 7

carteiras dos dois programas de aquisição de covered bonds e do programa dos mercados de títulos de dívida serão detidas até ao vencimento, tais detenções são valorizadas a custo amortizado e estão sujeitas a imparidade. Nessa conformidade, o risco de mercado destas carteiras não é incluído nas estimativas.

O Eurosistema tem a atribuição estatutária de promover o funcionamento regular dos sistemas de pagamentos. Os sistemas de pagamentos e os sistemas de compensação e de liquidação de títulos são infra-estruturas fundamentais necessárias ao funcionamento adequado das economias de mercado. São indispensáveis para assegurar o fl uxo efi ciente de pagamentos de bens, serviços e activos fi nanceiros e o seu funcionamento regular é crucial para a execução da política monetária de um banco central e a manutenção da estabilidade e da confi ança na moeda, no sistema fi nanceiro e na economia em geral. Na prossecução desta missão, o Eurosistema recorre a três abordagens: desempenha um papel operacional, conduz actividades de superintendência e actua como catalisador (para mais pormenores sobre a segunda e terceira abordagens, ver as Secções 4 e 5 do Capítulo 3). No que respeita ao seu papel operacional, o Eurosistema pode disponibilizar facilidades a fi m de assegurar

a efi ciência e a solidez dos sistemas de

compensação e de pagamentos, nos termos dos Estatutos do SEBC.

2.1 O SISTEMA TARGET2

O Eurosistema opera o sistema TARGET2 para os pagamentos de importâncias avultadas e urgentes em euros. O TARGET2 desempenha um papel importante na execução da política monetária única e no funcionamento do mercado monetário do euro. Este sistema oferece um serviço de liquidação em tempo real em moeda do banco central e uma cobertura de mercado alargada, processa transacções de importâncias avultadas e urgentes sem um limite máximo ou mínimo para o valor dos pagamentos e tem atraído ainda diversos outros pagamentos. O sistema tem por base uma infra-estrutura técnica única, a Single Shared Platform – SSP (plataforma única partilhada – PUP). Três bancos centrais do Eurosistema – Deutsche Bundesbank, Banque de France e Banca d’Italia – disponibilizam e operam em conjunto a PUP em nome do Eurosistema.

Em Dezembro de 2011, o TARGET2 tinha 987 participantes directos. O número global de bancos (incluindo sucursais e fi liais) acessíveis em todo o mundo através do TARGET2 atingiu 54 000. Além disso, o TARGET2 liquidou posições fi nanceiras de 72 sistemas periféricos. OPERAÇÕES NO TARGET2

O sistema TARGET2 funcionou de forma regular em 2011, liquidando um grande número de pagamentos em euros. A quota de mercado do sistema manteve-se estável, com 91% do valor total dos pagamentos nos sistemas de pagamentos de importâncias avultadas em euros a serem realizados através do TARGET2. Em 2011, o sistema processou um total de 89 565 697 transacções, com uma média diária de 348 505 transacções. O valor total do tráfego no TARGET2 em 2011 situou- -se em €612 936 mil milhões, com um valor médio diário de €2385 mil milhões. O Quadro 12 apresenta um panorama geral do tráfego de pagamentos no sistema TARGET2 em 2011, comparando-o com o tráfego no ano anterior. Em 2011, a disponibilidade geral 8 _{da PUP do}

TARGET2 atingiu 99.89%, dado que, em 25 de Julho, um incidente fez com que o sistema fi casse indisponível por um período de três horas

O nível de disponibilidade refere-se à forma como os 8

participantes conseguiram utilizar o sistema TARGET2 sem incidentes durante o seu horário de funcionamento.

2 SISTEMAS DE PAGAMENTOS E DE LIQUIDAÇÃO

DE TÍTULOS

Quadro 12 Tráfego de pagamentos no TARGET2

Valor

(EUR mil milhões)

2010 2011 Variação (%) TARGET2 global Total 593 194 612 936 3.3 Média diária 2 299 2 385 Volume (número de transacções) 2010 2011 Variação (%) TARGET2 global Total 88 591 926 89 565 697 1.1 Média diária 343 380 348 505 Fonte: BCE.

Nota: Houve 258 dias de funcionamento em 2010 e 257 dias de funcionamento em 2011.

no início do dia. Nesta ocasião, foram accionados os procedimentos de contingência adequados, permitindo que as transacções mais relevantes fossem liquidadas. No fi nal do dia, todos os pagamentos tinham sido processados, e o TARGET2 encerrou, como é habitual, às 18 horas (hora do BCE).

Ao longo do ano, 99.85% dos pagamentos na PUP foram processados num período até cinco minutos. No geral, os participantes manifestaram a sua satisfação pelo desempenho positivo do sistema.

COOPERAÇÃO COM OS UTILIZADORES DO TARGET2